Обсуждение таргетирования валютного курса рубля опасно вовлечением механизма денежной эмиссии

20.06.22 12:40 Новости и комментарии
Аналитики
"Росбанк"

Крепкий рубль продолжает вызывать обеспокоенность властей – на сей раз риторика прозвучала как минимум необычно. Комментарий первого вице-премьера А.Белоусова издательству Интерфакс, опубликованный сегодня утром, на наш взгляд, заслуживает повышенного внимания, так как в нем идет речь о поисках финансово-экономическим блоком инструментов для возврата рубля (против доллара США) к "оптимальному уровню 70-80, и как можно быстрее".

В подобных рассуждениях не было ничего удивительного в контексте обилия похожих комментариев в последние недели, а также активного обсуждения нового контура бюджетного правила на форму ПМЭФ. Однако риторика первого вице-премьера нас серьезно насторожила утвердительным ответом на вопрос журналистов об обсуждении возможного таргетирования курса рубля (взамен таргетирования инфляции).

Подобный дискурс, на наш взгляд, выглядит очень громким и резким на фоне проделанных Банком России преобразований в последнее десятилетие (по факту уход от таргетирования курса к таргетированию инфляции, формирование инструментального аппарата и доверия к политике регулятора). Проблема даже не в самом дискурсе, сколько в отсутствии доступных (и независимых от внешних институтов) инструментов на стороне Банка России (и Минфина) в реализации механизмов таргетирования валютного курса вследствие ограничительных действий западных регуляторов – то есть при отсутствии неадминистративных (прямых) каналов воздействия на валютный рынок.

Мы можем лишь предположить субоптимальную конструкцию выхода из сложившейся ситуации – навеса валютной ликвидности из-за снижения гибкости капитального счета – в формате взаимных своп-линий с "дружественными" центральными банками, однако и этот механизм обременен рядом вторичных рисков и высокой зависимостью от внешних институтов, что в теории снижает независимость российского монетарного регулятора.

Однако обсуждение таргетирования валютного курса рубля в текущих реалиях опасно вовлечением механизма денежной эмиссии – об этом в комментарии было упомянуто вскользь и, надеемся, не всерьез. В противном случае подобная переориентация приоритетов может нарушить экономические балансы, и восстановление внутреннего спроса (коль скоро о нем так активно идет речь в интервью) может оказаться не столь сильным, как постулируется.

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
fn837427 20.06.22 12:54
без эмиссии рубля дисбалансы не выровнять, долларов и евро напечатали много вагонов
Ответить
Загружаем...