Обновленная макростатистика говорит в пользу снижения "ключа" на 1 п.п.
Финальные данные перед заседанием:
- Недельные темпы роста инфляции — 0,05%. Весь декабрь инфляция находится в нехарактерном боковике 0,04–0,05%, что в разы ниже прошлогодних уровней.
- Годовая инфляция замедлилась до 5,78%. Это ниже нижней границы текущего таргета ЦБ (6,5–7%).
- Сезонно скорректированная инфляция за последние 3 месяца — 5,2–5,5%. Показатель находится вблизи таргета ЦБ по инфляции на 2026 год (4–5%).
- При этом наблюдаемая инфляция остаётся высокой — 14,5%, а инфляционные ожидания населения выросли с 13,3% до 13,7%.
Роль инфляционных ожиданий
Насколько инфляционные ожидания действительно помогают в принятии решения — вопрос открытый. Респонденты давали практически идентичные ответы в декабре 2024 года (когда ситуация с инфляцией была критической) и в декабре 2025 года (когда инфляция заметно замедляется с мая). Тем не менее ЦБ продолжает рассматривать этот показатель как один из индикаторов при принятии решения.
Рост инфляционных ожиданий напугал рынок, но они увеличиваются ещё с октября, тогда как фактическая инфляция замедляется. Кроме того, это во многом неизбежный рост в преддверии повышения НДС и не сигнал выхода инфляции из-под контроля.
Наш прогноз по ставке
Если опираться на октябрьские заявления ЦБ, логично ожидать снижение ставки на 0,5 п.п. Однако за последние два месяца ситуация существенно изменилась. Если учитывать свежие данные, ЦБ как минимум должен снижать ставку на 1 п.п.
Большинство аналитиков продолжают опираться на старые комментарии регулятора и закладывают снижение на 0,5 п.п. Мы же считаем корректным оценивать именно обновлённую макростатистику — поэтому ждём снижения на 1 п.п.
Частично этот сценарий уже заложен в цены, тогда как снижение лишь на 0,5 п.п. станет для рынка разочарованием. В любом случае ожидаем жёсткую риторику ЦБ — этот инструмент регулятор традиционно использует для сдерживания кредитования.
Комментарии