Облигации "ВУШа" выглядят интереснее акций
Про «ВУШ» мы давно не говорили, хотя в последние месяцы он активно генерирует новости:
- отчет о слабом финансовом годе;
- рост долговой нагрузки;
- возможное объединение с Юрентом;
- активное развитие международного направления;
- новая волна обсуждений регулирования электросамокатов.
Давайте разберемся, что сейчас происходит с бизнесом и что выглядит интереснее акции или облигации.
Откровенно слабый год для бизнеса. Финансовые результаты 2025 так себе. Давайте пройдемся по ключевым цифрам:
- выручка — 12,5 млрд ₽ (–13% г/г);
- EBITDA — 3,6 млрд ₽ (–41%);
- чистый результат — убыток 2,9 млрд ₽.
Почему все так грустно?
- плохая погода в сезон;
- перебои с мобильным интернетом;
- рост расходов;
- высокая ключевая ставка.
Однако парк самокатов продолжил расти и превысил 250 тыс. единиц. Но увеличение масштабов бизнеса не привело к росту числа поездок — наоборот, спрос начал охлаждаться.
Долг стал заметно выше. На фоне падения EBITDA показатель Чистый долг / EBITDA вырос с 1,7х до 3,7х всего за год. Это уже уровень, который характерен для сегмента высокодоходных облигаций.
Финансовые расходы за год выросли примерно на 75%, и именно дорогой долг во многом «съел» прибыль компании.
Доля международного бизнеса растет. Выручка из Латинской Америки увеличилась с 6% до 14%, а вклад региона в EBITDA приблизился к 20%. В будущем именно LATAM может стать ключевым драйвером роста — на рынке даже обсуждается возможное IPO международного направления.
Объединение с Юрентом на подходе? В новостях муссируют идею объединение Whoosh и сервиса Юрент, который контролируется МТС. Если сделка состоится, на рынке может сформироваться фактически дуополия: объединенная компания и Яндекс Go.
ФАС уже обозначила скептическую позицию по поводу сделки — из-за рисков снижения конкуренции. Кроме того, объединение почти наверняка потребует привлечения капитала, а значит, возможна крупная допэмиссия, которая может негативно повлиять на котировки акций.
Рейтинг "под наблюдением"... На фоне возможной сделки агентство АКРА уже перевело рейтинг компании в специальный статус. Сейчас рейтинг Whoosh находится на уровне A-(RU) со стабильным прогнозом, но со статусом «под наблюдением».
Причина — как раз обсуждаемое объединение с Юрентом. Агентство планирует оценить влияние сделки на кредитоспособность компании, когда появится больше деталей.
Появился и регуляторный риск. Ко всем этим факторам добавилась еще одна неопределенность. В марте президент поручил Минтрансу и МВД подготовить предложения по регулированию электросамокатов и электровелосипедов, включая возможность ограничения движения по тротуарам. Пока речь идет только о подготовке предложений, но информационный фон вокруг отрасли уже заметно ухудшился.
Акции и облигации
С учетом всего этого акции Whoosh сейчас выглядят довольно неопределенно. А вот бонды поинтереснее. В портфелях подписки у нас есть выпуски 1-4 и 1-5, держим в составе компонентов с повышенным риском и доходностью. Считаем, что основным сценарием будущего для «ВУШа» является продажа бизнеса стратегическому инвестору.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией