Облигации сейчас выглядят интереснее акций

В пятницу сорвалось подписание сделки между США и Украиной по редкоземельным металлам. Соглашение должно было стать шагом к завершению конфликта на Украине.

Влияние. Базовый сценарий медленного завершения конфликта остается в силе. Срыв подписания соглашения означает, что завершение конфликта откладывается, и неопределенность на финансовых рынках растет. Внутрироссийские тенденции вскоре опять станут определять инвестиционный в России. Среди них — перспективы снижения ставок.

В пользу снижения ставок есть несколько причин. Во-первых, госрасходы растут высокими темпами: бюджет за два месяца потратил 7 трлн руб. из запланированных 40 трлн руб., что говорит о потенциале замедления роста расходов и экономики. Во-вторых, корпоративное кредитование де-факто заморожено, а снижающийся портфель кредитов физлицам замедляет темп роста выручки компаний при одновременно растущей долговой нагрузке.

В результате слабость экономики может удивить рынок, и ставка будет снижаться быстрее ожиданий консенсуса. Мы ожидаем снижение ставки до 16℅ до конца года против 18% у консенсуса.

Оценка. Облигации выглядят интереснее акций. Несмотря на перспективы более быстрого снижения ставок, чем ожидает консенсус, текущие рыночные уровни как по Индексу МосБиржи, так и в части рубля выглядят переоцененными. В текущих реалиях мы рекомендуем несколько нарастить позиции в долларовых инструментах (валютные облигации, золото или напрямую валюта). На рынке акций мы видим локальную переоценку на уровне 10% и предпочитаем облигации.