Облигации с прицелом на 1,5-2х летнюю перспективу остаются интересными
Решение регулятора о снижении ставки на 1% и, более того, отсутствие на столе варианта с 2% снижением ставки на прошедшем заседании Банка России было неожиданным для рынка. Как результат, рынок облигации скорректировался, фактически нивелировав весь рост рынка с августа текущего года. Наиболее ярко это отражает снижение общего ценового индекса ОФЗ RGBI c 122,36 пунктов в августе до 118,44 на 18 сентября, при этом основное коррекционное движение развернулось именно во второй декаде сентября.
Стоит отметить, что долговой рынок в отличии от рынка акции был слишком воодушевлен и переоценил скорость смягчения денежно кредитной политики Банка России. Одним из индикаторов можно рассматривать разницу в доходности краткосрочных ОФЗ (для большей объективности мы будем использовать не конкретно взятую ОФЗ, а индекс RUGBITR 3Y отражающий доходности ОФЗ с погашением от 1 до 3 лет) и значением Ключевой ставки Банка России.
Если обратиться к истории, то во время восстановления и роста долгового рынка в период 2015-2018 гг., доходность индекса RUGBITR 3Y уступала ключевой ставке 1-2%, а вот перед сентябрьским заседанием ЦБ достигало 5%. Как результат, разочарование излишне оптимистично настроенных участников и снижение цен ОФЗ до 2,5%, доходности ОФЗ по всей кривой сместились вверх до 14,40-14,50%% для долгосрочных,13,90-14,00% для среднесрочных и 13,65% для краткосрочных выпусков.
Несмотря на коррекцию, мы сохраняем позитивный взгляд на рынок и ожидаем снижения ключевой ставки до 15-16% до конца текущего года, и, как следствие, восстановление ОФЗ до максимальных ценовых уровней этого года.
Безусловно мы видим и риски для долгового рынка, сконцентрированные как в параметрах дефицита федерального бюджета, вынуждающих Минфин увеличивать заимствования, так и политических – в санкционных рисках, в случае реализации которых мы можем увидеть дополнительное давление на доходную часть бюджета и необходимость расширять объем дополнительных заимствований.
Осторожная политика Банка России так же несет в себе сдерживающий эффект. Нельзя исключать и возможную паузу в движении ключевой ставки.
С точки зрения инвестора, вкладывающего средства как напрямую, так и использующие инструмент коллективных инвестиций (ПИФ в первую очередь), текущий рынок представляет возможность формирования или увеличения позиции в облигациях с прицелом на 1,5-2х летнюю перспективу.