Облигации с фиксированным купоном и доходностью выше уровня ключевой ставки

На ближайшем заседании Банка России в пятницу, 13 февраля, с высокой долей вероятности уровень ключевой ставки останется без изменений на фоне растущих инфляционных ожиданий. В условиях столь жесткой денежно-кредитной политики наиболее актуальными инструментами на рынке облигаций остаются выпуски с фиксированным купоном, поскольку именно они в случае смягчения ДКП позволят не только получать текущую рыночную доходность на протяжении продолжительного срока, но и заработать на переоценке тела облигаций.

Приглашаем вас воспользоваться уникальной возможностью поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO). Это отличный способ инвестировать в бумаги перспективных компаний до размещения, получая потенциально более высокий доход.

В данном обзоре новых размещений на рынке корпоративных облигаций рассмотрим параметры трех выпусков с фиксированным купоном, которые позволят инвесторам зафиксировать доходность выше уровня ключевой ставки.

СЕЛИГДАР-001Р-10

Об эмитенте

ПАО «Селигдар» - российский полиметаллический холдинг, занимающийся добычей и переработкой золота и олова, а также производством меди и вольфрама.

Согласно отчету компании по итогам 9 месяцев 2025 года (МСФО):

• Выручка: 61,8 млрд руб. (+43,9% г/г);
• Чистый убыток: 7,7 млрд руб.;
• Долгосрочные обязательства: 98,7 млрд руб. (+40,8% за 9 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 91,4 млрд руб. (+4,5% за 9 месяцев);
• Чистый Долг / EBITDA: 4,2;

Параметры выпуска

• Планируемый объем: 2 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 18,0% (YTM 19,56%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3 года;
• Рейтинг: AA- (стабильный) от НРА;
• Дата сбора книги заявок: 10 февраля;
• Дата размещения: 19 февраля;
• Амортизация: да (по 25% в даты 27, 30, 33);
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее о выпуске. Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

Свежий выпуск с фиксированным купоном предлагает существенную премию к предыдущему размещению «Селигдар8Р» (18,5% YTM), а также позволяет зафиксировать доходность на более продолжительный срок. Спекулятивный рост после размещения здесь весьма вероятен, в случае если финальный уровень купона не будет значительно отличаться от стартового ориентира в ходе сбора заявок.

Фиксация доходности на продолжительный срок выглядит не так привлекательно: компания продолжает демонстрировать убыток несмотря на резкий рост выручки, уровень долговой нагрузки остается в критической зоне (ЧД/EBITDA> 3). Ралли на рынке металлов является двойственным фактором для компании, поскольку часть облигационного долга привязана к стоимости золота и серебра, что делает процентные расходы по ним выше.

В рамках кредитно-рейтинговой группы бумаги «Селигдара» выглядят привлекательно, однако рассматривать размещение в качестве способа фиксации доходности на годы вперед в текущей рыночной конъюнктуре – повышенный риск.

Подберите облигации с помощью нашего ассистента:

ГК АЗОТ-001Р-02

Об эмитенте

АО «ГК «Азот» управляет бизнесом по производству и реализации азотных продуктов с производственной базой на территории Западной и Восточной Сибири. Деятельность компании осуществляется на четырёх заводах в Кемеровской и Иркутской областях, Башкирии и Татарстане.

Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО):

• Выручка: 66,7 млрд руб. (+9,8% г/г);
• Чистая прибыль: 7,3 млрд руб. (-26,3% г/г);
• Долгосрочные обязательства: 21,2 млрд руб. (-60,1% за 6 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 61,4 млрд руб. (+96,6% за 6 месяцев);
• Соотношение Чистый Долг/EBITDA: 1,0;
• ICR: 2,0.

Параметры выпуска

• Планируемый объем: 5 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 17,25% (YTM 18,68%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 5 лет;
• Рейтинг: A+ (стабильный) от Эксперт РА;
• Дата сбора книги заявок: 17 февраля;
• Дата размещения: 20 февраля;
• Амортизация: нет;
• Оферта: да (put – опцион через 2 года);
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее о выпуске. Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

На сегодняшний день единственный выпуск облигаций компании на вторичном рынке торгуется с эффективной доходностью 18,0% годовых. Остальные параметры дебютного выпуска максимально схожи с новым размещением, а значит у нового выпуска есть потенциал для небольшого спекулятивного апсайда. Размер премии к доходности выглядит незначительным, поэтому рассчитывать на резкое движение цены сразу после размещения не стоит. В остальном выпуск является неплохим фиксом, позволяющим зафиксировать доходность выше уровня ключевой ставки, как минимум на два года.

На фоне аналогов доходность нового размещения выглядит привлекательно, особенно учитывая финансовые результаты компании и уровень ее закредитованности в сравнении с представленными альтернативами.

ЭЛЕКТРОРЕШЕНИЯ-001P-03

Об эмитенте

ООО «Электрорешения» - российский производитель электротехнического оборудования под международным брендом EKF, который разрабатывает и продает комплексные решения в области электроснабжения и автоматизации для промышленных, гражданских и инфраструктурных объектов.

Согласно отчету компании по итогам 9 месяцев 2025 года (РСБУ):

• Выручка: 15,8 млрд руб. (+2,5% г/г);
• Чистый убыток: 243,8 млн руб.;
• Долгосрочные обязательства: 1,8 млрд руб. (-51,5% за 9 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 12,5 млрд руб. (-8,0% за 9 месяцев);
• Чистый Долг / EBITDA: 5,3;
• ICR: 0,8.

Параметры выпуска

• Планируемый объем: 1 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 23,5% (YTM 26,21%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 1,5 года;
• Рейтинг: BBB (негативный) от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 19 февраля;
• Дата размещения: 24 февраля;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее о выпуске. Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

На вторичном рынке эмитент представлен двумя выпусками с фиксированным купоном: «ЭЛРЕШ 1Р2» (25,7% YTM) со сроком до погашения 1,6 года и «ЭЛРЕШ 1Р1» (23,5% YTM), по которому предусмотрено погашение в июле текущего года.

На фоне уже торгующихся аналогов параметры нового выпуска выглядят рыночными: есть небольшая премия к доходности схожего по параметрам «ЭЛРЕШ 1Р2», однако ее размер вряд ли позволит бумаге продемонстрировать даже небольшой спекулятивный рост цены после размещения. Для участников рынка с длинным инвестиционным горизонтом бумага также не подходит ввиду слишком короткого срока до погашения и достаточно низкой финансовой устойчивости: выручка показывает околонулевую динамику, чистая прибыль находится в отрицательной зоне, а долговые метрики близки к критическим значениям.

В сравнении с бумагами других эмитентов, имеющих аналогичный кредитный рейтинг, параметры нового размещения не выделяются: доходность размещения не предлагает существенной премии к аналогам и уступает им по сроку до погашения, который является одним из главных параметров для выпусков с фиксированным купоном в периоды снижения ключевой ставки.