Облигации: пора?
Последние события с ключевой ставкой и долларом повысили интерес к долговому рынку.
Причины:
- Рост рисков и потребность в хэджировании;
- Намеки на коррекцию в акциях;
- Более интересные цены и доходности в облигациях, чем до повышения ставки.
После резкого расхождения графиков цены и доходности, в момент повышения ключевой ставки, обе кривые замерли в ожидании дальнейших действий властей. Ситуация должна прояснится 15 сентября на плановом заседании ЦБ (будем исходить из того, что еще одного внепланового не будет). Если к тому времени доллар продолжит рост, ставку с большой вероятностью повысят. Если он снова выскочит за 100 - повысят резко. Тогда тренд на снижение стоимости бондов и рост доходностей продолжится.
Вероятность такого сценария растет. Утром стало известно, что власти пока не хотят ужесточать валютный контроль. Видимо, ограничатся неформальными просьбами к экспортерам увеличить продажи выручки. Есть версия, что валюта на зарубежных счетах сейчас нужнее, чем проданная на Мосбирже. Такая схема облегчает обход санкций и выстраивание новых логистических каналов, в т.ч. для импорта оборудования и прочей продукции двойного назначения.
Так что, большой приток валюты в страну под вопросом, а отток никто не отменял. Это повышает риски инфляции из-за ослабления рубля, а значит и вероятность дальнейшего повышения ставки. В таком случае, вход в облигации большой суммой может оказаться преждевременным. При такой неопределенности (а она с нами теперь надолго), лучше диверсифицировать портфель небольшими объёмами, усредняя цену на входе.
Сейчас остро среагировали на события в основном короткие выпуски (в длинных риски учитываются заранее). Но после прохождения пика повышения ставки, при формировании долгосрочной позиции, интересными могут стать средний и длинный конец кривой. Так вы входите по хорошей цене и фиксируете повышенную купонную доходность относительно новых выпусков. Однако страновые риски никуда не уходят, поэтому для консервативного инвестора срок 5-8 лет - это слишком. Выбор, как всегда, зависит от вашего риск-профиля.
Комментарии