Облигации остаются в боковике без драйверов для роста

Прошедшая неделя (19-23 октября) прошла в режиме хрупкого равновесия. Рублёвая ликвидность приблизилась к ключевой ставке, валютный рынок пытался дойти до 12 рублей за юань, облигации находились в боковике. Главный итог недели — ЦБ ухудшил прогноз по ставке на 2027 год, дав рынку чёткий сигнал: период жёсткой ДКП затягивается.

Ключевые наблюдения

Рублевые ставки (RUSFAR): подтянулись к ключу на возросших оборотах

Диапазон: 13,8-14,22%

Экспертная оценка: Ставка подтянулась к ключевой ( 14,0% ) на фоне возросших оборотов. Это важный сдвиг: если неделей ранее рынок жил с дисконтом к ключу, то теперь он вернулся к нему. Причина — ожидание негативного решения ЦБ. Регулятор оставил ставку без изменений, но ухудшил прогноз по диапазону на 2027 год: с 10,5–12,5% до 12,5–13,5%. Это означает, что ЦБ не ждёт быстрого смягчения даже в долгосрочной перспективе. Рынок отреагировал моментально: ликвидность подорожала, дисконт исчез.

Ставки в юанях (RUSFARCNY): равновесие сохраняется

Диапазон: 0,34–0,69%

Экспертная оценка: Рынок юаневой ликвидности продолжает оставаться в состоянии равновесия. Ставка ниже 1%, обороты умеренные. Дефицита валютной ликвидности нет, но и избыточного спроса на юань для арбитража также не наблюдается. Рынок ждёт новых вводных.

Валютный рынок (CNYRUB): попытка достижения 12 рублей за юань

Динамика: Нисходящий тренд к уровню 12 рублей.

Экспертная оценка: Валютный рынок наиболее сильно ожидал решение ЦБ. Высокая ставка в рубле делает его более привлекательным — отсюда движение на укрепление. К пятнице курс вплотную подошёл к 12 рублям за юань. Однако этот уровень — сильная поддержка для валюты. Пробить его вниз будет сложно, особенно на фоне фиксации коротких позиций по валюте после негативных ожиданий от решения ЦБ. Мы считаем, что попытка укрепления рубля может столкнуться с сопротивлением: Минфин жёстко выступает против сильного рубля, а фундаментальные факторы (инфляционные ожидания, бюджетный дефицит) продолжают работать в пользу валюты.

Рынок облигаций (RGB, RUCBCPNS): боковик на фоне продолжения технического отскок на перепроданности

Динамика: Переход в движение в боковике.

Экспертная оценка: Текущая стоимость облигаций соответствует рынку. Новый прогноз ЦБ дал чёткий сигнал на стабилизацию ДКП как минимум до весны 2027 года. Текущие денежно-кредитные условия жёсткие, и регулятору уже нет смысла даже повышать ставку. Участники рынка настроились на длительный период текущих условий. Цены на облигации будут находиться в боковике до получения новых позитивных сигналов от ЦБ. Делать ставку на рост тела облигаций (падение доходности) можно только в случае спекулятивного движения на более позитивной геополитике.

Инвестиционный вывод

Рынок получил чёткий сигнал: ставка 14% — это надолго. Прогноз ЦБ на 2027 год подтверждает, что смягчения не стоит ждать быстро. В такой среде депозит с Центральным контрагентом сохраняет привлекательность: доходность вблизи ключевой ставки с ежедневной ликвидностью и нулевым процентным риском. Облигации остаются в боковике без драйверов для роста. Валютный рынок может продолжить попытки укрепления рубля, но уровень 12 за юань выглядит сильной поддержкой, и без новых триггеров пробой вниз маловероятен.

Итог: Ликвидность подтянулась к ключу, рубль штурмует 12, облигации в боковике. ЦБ дал сигнал: жёсткая ДКП затягивается. Сохраняем ликвидность в депозитах с ЦК и валютную диверсификацию. Следим за уровнем 12 по юаню и 110 по RGB.