Укрепление рубля в I полугодии 2025 г. под влиянием разных факторов привело к росту интереса инвесторов к валютным инструментам. Рынок ожидает, что тренд на укрепление курса национальной валюты сменится на противоположный уже в ближайшие месяцы. Переукрепившийся рубль существенно повышает привлекательность облигаций с доходностью в валюте.

Наш среднесрочный портфель облигаций в валюте

(Список бумаг актуален на дату публикации стратегии, потенциальный доход рассчитан исходя из роста тела облигации и купонного дохода за период)

Наш среднесрочный портфель облигаций в валюте
(список бумаг актуален на дату публикации стратегии, потенциальный доход рассчитан исходя из роста тела облигации и купонного дохода за период)

Газпром капитал БЗО26-1-Д. ГазКап3P14. Газпром капитал ЗО28-1-Е. Монополия на экспорт трубопроводного газа, низкая себестоимость добычи. Чистый долг/EBITDA = 1,6x, риск ликвидности минимален.

ИнвКЦ 1Р1. Эмитент оперирует в стабильном химическом сегменте, занимает около 2/3 рынка. Высокая рентабельность по EBITDA — 63%, средняя долговая нагрузка (скорректированный Чистый долг/EBITDA — 2,7х).

ПолиплП2Б3. Бизнес в относительно стабильном секторе химии, доля на российском рынке РФ в ключевых сегментах превышает 50%. Рост EBITDA в два раза за счет модернизации. Чистый долг/EBITDA 2,5х, в идеальных условиях может погасить долг за 2,5 года.

ПИК-Корпорация 001Р-05 USD. По итогам 2024 г. низкая долговая нагрузка (может погасить весь долг менее чем за полгода в идеальных условиях) и низкие риски относительно других компаний в секторе. По состоянию на апрель 2025 г. жилье, планируемое к вводу в 2025 г. распродано на 79% — выше среднерыночных 55%.

Акрон Б1P7. Прибыльная компания с рентабельностью выше, чем у конкурентов. Низкая долговая нагрузка: скорректированный Чистый долг/EBITDA по состоянию на конец I квартала 2025 г. составил 1,4х.

Норильский никель БО-001Р-11

Высокая рентабельность по EBITDA — 43%. Долговая нагрузка по итогам 2024 г. низкая: 1,7х. Ликвидность позитивная: денежных средств и кредитных линий ($7,2 млрд) хватит для погашения долга в ближайшие годы.

Мы тактически предпочитаем наш среднесрочный портфель облигаций, состоящий из бумаг, представленных в таблице ниже. Обратим внимание, что можно следить за его еженедельными обновлениями в автоматическом режиме через подключение стратегии автоследования «Облигации — фавориты» от БКС.

Наш портфель фаворитов по облигациям

(cписок бумаг-фаворитов актуален на дату публикации стратегии, потенциальный доход рассчитан исходя из роста тела облигации и купонного дохода за период)

АБЗ-1 2Р03. Производит асфальт и участвует в строительстве дорог в Северо-Западном регионе России. Чистый долг отрицательный, а, если исключить потенциально ограниченные в использовании средства ГЧП (государственно-частное партнерство) проекта, Чистый Долг/EBITDA составит около 2х — низкий уровень.

Джи-гр 2P6. Крупнейший девелопер Татарстана с долей рынка 10% и чистой денежной позицией. Рентабельность по EBITDA в 28% выше среднерыночной. Ожидаем потенциальный доход от 30% за год.

ПолиплП2Б5. Бизнес в относительно стабильном секторе химии, доля на российском рынке РФ в ключевых сегментах превышает 50%. Рост EBITDA в два раза за счет модернизации. Чистый долг/EBITDA 2,5х, в идеальных условиях может погасить долг за 2,5 года.

Газпн3P15R. Газпром нефть — третья крупнейшая нефтяная компания в России, «дочка» Газпрома (доля 96%), c очень низкой долговой нагрузкой (Чистый Долг/EBITDA — 0,8x), сектором добычи нефти, имеющим среднюю стабильность из-за налогового режима и ОПЕК+, а также поддержкой конечного бенефициара — государства, в том числе через Газпром.

Новые технологии БO-02. Нефтесервисная компания, производящая и обслуживающая насосы для наземной добычи нефти. Умеренная долговая нагрузка (Чистый Долг/EBITDA 2,1х), доходность привлекательна для второго эшелона (рейтинг А) — 27,8% на полтора года, что на 1,5% выше собственной кривой и доходностей ГМС и Синара ТМ (других машиностроительных компаний). Потенциальный доход за год — свыше 30%.

ЛСР БО1Р10. Топ-5 девелопер в России с 15% долей рынка Санкт-Петербурга (топ-2). Низкая долговая нагрузка (Чистый Долг/EBITDA — 0,9x). Продажи в IV квартале выросли на 60% в рублях и на 50% в метрах (к III кварталу). Облигации компании на полтора года торгуются с доходностью на 1–2% выше собственной кривой и на 1% выше сопоставимых выпусков других девелоперов. Потенциальный доход за год — 30%.

ОФЗ 26248. ОФЗ 26238. ОФЗ 26247. ОФЗ 26246. У России растущая экономика и отрицательный чистый долг. Ждем снижения доходностей по бумагам на 2–2,5% за год, так как повышение налогов, снижающийся дефицит бюджета, замедление кредитования, геополитика и курс рубля (все — опережающие индикаторы) указывают на снижение напряженности на рынке облигаций с фиксированным купонов. Потенциальный доход — 27–30%.