Об использовании ресурсов Стабилизационного фонда для стимулирования экономического роста
Складывающиеся темпы накопления средств в Стабилизационном фонде существенно превышают оценки, принятые в бюджетных расчетах на 2004 г. и на период 2005-2007 гг. Это связано, прежде всего, с высокими мировыми ценами на нефть, существенно превосходящими не только консервативный, но и благоприятный вариант прогноза.
При сохранении высоких цен на нефть базовая величина Стабилизационного фонда в 500 млрд. руб. может быть достигнута уже к концу текущего года (см. табл. 1). Таким образом, начиная со следующего года появляется возможность использования части средств Стабилизационного фонда для финансирования государственных расходов.
Таблица 1. Прогноз поступления средств в Стабилизационный фонд
(млрд. руб.)
| 20041 | 2005 | 2006 | 2007 | |
| Поступление средств нарастающим итогом | 591 | 519 | 467 | 485 |
| Поступление в текущем году | 591 | 1111 | 1578 | 2063 |
| в том числе за счет следующих источников: | ||||
| НДПИ (нефть) | 170 | 219 | 206 | 219 |
| вывозные пошлины | 227 | 300 | 261 | 267 |
| неиспользованные остатки средств федерального бюджета | 1942 | 0 | 0 | 0 |
| Справочно: мировые цены на нефть («Юралс») долл./барр. | 34.7 | 31.0 | 30.0 | 30.0 |
Ожидаемые в течение 2005-2007 гг. поступления в Стабилизационный фонд (ежегодно – 470-520 млрд. руб.) существенно – на 230-300 млрд. руб. – превысят предполагаемое использование его средств по следующим основным направлениям (см. табл. 2):
- финансирование дефицита бюджета Пенсионного фонда России (75-200 млрд. руб. за год);
- погашение внешнего долга (40-170 млрд. руб. за год);
- стерилизация денежной эмиссии за счет аккумулирования денежных средств бюджета в Банке России.
Таблица 2. Баланс поступления и расходования средств Стабилизационного фонда (млрд. руб.)
| 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | |
| Поступление средств | 591 | 519 | 467 | 485 |
| Расходование средств | 0 | 499 | 467 | 485 |
| в том числе: | ||||
| финансирование дефицита ПФР | 0 | 75 | 198 | 110 |
| погашение внешнего долга | 0 | 168 | 41 | 75 |
| прочее (инвестиционный ресурс) | 0 | 257 | 229 | 301 |
| Прирост денежных остатков в Банке России (стерилизация эмиссии) | 591 | 20 | 0 | 0 |
| Стабилизационный фонд, остаток | ||||
| на начало периода | 0 | 591 | 611 | 611 |
| на конец периода | 591 | 611 | 611 | 611 |
Механическое накопление поступающих в Стабилизационный фонд средств на счетах в Банке России может привести к избыточному стерилизационному эффекту и, тем самым, вызвать ухудшение макроэкономической ситуации.
Как показывают расчеты, уже начиная с 2005 г. ситуация на денежном рынке может качественно измениться. Объем денежных средств, эмитируемых Банком России при покупке валюты в официальные резервы3, станет недостаточен для покрытия растущего спроса экономики на деньги.
В этих условиях отток денежных средств из экономики на счета Стабилизационного фонда способен привести к резкому падению ликвидности банковской системы и спровоцировать банковский кризис.
Макроэкономический эффект инвестирования
Одним из способов избежать негативных эффектов, связанных с избыточной стерилизацией эмиссии, является направление части средств Стабилизационного фонда на расширение государственных инвестиций.
Как показывают расчеты, учитывающие оценки потенциальной емкости государственных инвестиционных проектов, на инвестиции может быть направлено: в 2005 г. – около 75-80 млрд. руб. (30% избытка ресурсов Стабилизационного фонда), в 2006 г. – 160 млрд. руб. (70%), в 2007 г. – 240 млрд. руб. (80%).
При эффективном использовании этих средств могут быть достигнуты следующие макроэкономические результаты (см. табл. 3):
дополнительный прирост ВВП – на 0.2 проц. пунктов в 2005 г., на 0.5 проц. пунктов в 2006 г. и на 0.7 проц. пунктов в 2007 г.;
увеличение производства промышленной продукции – на 0.1 проц. пунктов в 2005 г., на 0.6 проц. пунктов в 2006 г. и на 0.9 проц. пунктов в 2007 г.;
- повышение инвестиций в основной капитал – на 1.9-2.6 проц. пунктов ежегодно в 2005-2007 гг.
Таким образом, можно будет обеспечить сохранение траектории экономического роста на уровне 6.6-7.0% в год.
Таблица 3. Макроэкономический эффект от инвестиционного использования ресурсов Стабилизационного фонда (индексы физического объема, %)1
| 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | ||||
| А | А | Б | А | Б | А | Б | |
| ВВП | 106.6/106.6 | 106.9/106.7 | 0.2 | 106.6/106.1 | 0.5 | 107.0/106.3 | 0.7 |
| Продукция промышленности | 106.4/106.4 | 106.6/106.5 | 0.1 | 105.8/105.2 | 0.6 | 106.2/105.3 | 0.9 |
| Инвестиции в основной капитал | 110.9/110.9 | 112.7/110.1 | 2.6 | 111.5/109.5 | 2.0 | 111.7/109.8 | 1.9 |
| Оборот розничной торговли | 111.3/111.3 | 108.1/107.9 | 0.2 | 108.3/108.0 | 0.3 | 108.8/108.4 | 0.4 |
Б - разница между показателями двух сценариев.
Организационные механизмы
Ключевым ограничением для расширения государственных инвестиций является недостаток организационных механизмов и необходимой нормативной правовой базы. В настоящее время такими механизмами являются ФЦП и ФАИП (Федеральная адресная инвестиционная программа). Однако, возможности для расширения государственных инвестиций, при использовании данных механизмов, как показал опыт бюджетного планирования на 2005 г., весьма ограничены.
В связи с этим, необходима разработка новых организационно-правовых механизмов государственных инвестиций.
Представляют интерес два альтернативных механизма использования бюджетных ресурсов на инвестиционные цели, применяемых в мировой практике:
бюджетные стабилизационные фонды, допускающие инвестирование накопленных ресурсов внутри страны (Оман, Кувейт, Венесуэла и др.);
система институтов развития (Чили, Мексика, Израиль, Респ. Корея и др.), ориентированные, главным образом, на стимулирование инновационной активности в экономике – создание новых инновационных бизнесов, поддержку развития технологий, содействие кооперации между сферой НИОКР и производством и др.
К этой же группе примыкают существующие в США технологические агентства (NASA, DARPA), координирующие реализацию проектов в сфере высоких технологий и обеспечивающие коммерционализацию их результатов.
В России с наибольшим эффектом могли бы быть реализованы следующие механизмы инвестиционного использования ресурсов Стабилизационного фонда:
формирование Фонда инновационного развития (по аналогии с Фондом Чили), ориентированного на поддержку новых инновационных бизнесов и снижение рисков для частных инвесторов, финансирующих инновационные проекты.
Подобный фонд может быть создан в результате взаимодействия правительства и частного бизнеса на основе софинансирования расходов и совместного управления проектами. Задача фонда – содействие развитию инновационных бизнесов в приоритетных секторах экономики, формирование вокруг таких бизнесов кластеров инновационно-активных производств;
формирование фондов Национальных технологических агентств (по типу NASA).
Такие агентства могут быть предназначены для управления реализацией технологических проектов, обеспечивающих достижение прорывных результатов по приоритетным направлениям, определенным Правительством РФ. Одновременно, задачей агентств станет коммерционализация технологий, полученных в результате реализации таких проектов;
финансирование программ развития регионов (через имеющиеся организационные механизмы), направленное на содействие развития в регионах инновационных сетей (по образцу Респ. Корея).
Речь идет о стимулировании создания в регионах, обладающих развитым научным и (или) промышленным потенциалом, региональных инновационных систем, объединяющих как уже существующие, так и вновь создаваемые производственные, исследовательские и финансовые структуры;
создание Нефтяного инвестиционного фонда (по модели, близкой, например, к Нефтяному фонду Омана).
Средства фонда (на основе софинансирования) могут использоваться для финансирования воспроизводства минерально-сырьевой базы, развития экспортной инфраструктуры, проведения НИОКР в области поиска и добычи нефти. При этом, может обеспечиваться возвратность вложенных денег – за счет конкурсной продажи прав на разработку месторождений, приватизации объектов инфраструктуры в случаях, разрешенных законодательством, коммерционализации созданных технологий.
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий
| Событие | Рейтинг | Прогноз влияния на российский рынок |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | В (B) | |
| Макроэкономическиая ситуация в России | B (B) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Ясир Арафат скончался | D (D) |  |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | B (A) | |
| Уровень мировых цен на металлы | A (B) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| Индия намерена инвестировать в разработку газовых и нефтяных месторождений России | C | |
| Moody's понизило рейтинг долговых обязательств НК "ЮКОС" с B2 до Caa2 | C | |
| Moody's готово повысить кредитные рейтинги "Газпрома" и "Роснефти" | C | |
| Начались выездные налоговые проверки нефтяных компаний | C (A) | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - негативный