Объемы торгов "МосБиржи" могут снизиться в ближайшие месяцы

Московская биржа представила финансовые результаты за 1К22 по МСФО. Чистая прибыль выросла на 18% г/г до рекордно высоких 8,1 млрд руб., что немного ниже консенсус-прогноза.

Благоприятная конъюнктура для комиссионного дохода на рынке сохранялась (он вырос на 15% г/г) на фоне сильной динамики валютного рынка (+37% г/г) и рынка акций (+22% г/г) при этом рынок акций показал рекордно высокие объемы в январе-феврале, еще до остановки торгов, которая продлилась большую часть марта. Чистый процентный доход не раскрывался в это время, однако мы отмечаем, что он мог почти утроиться г/г и к/к, по нашей оценке, на фоне высоких клиентских балансов (что в 2,3x и 2,4x выше г/г и к/к) и повышения рублевых процентных ставок (вероятно, отчасти нейтрализованного ожидаемым отчисление по кредитным убыткам).

Это было отчасти нейтрализовано ростом операционных расходов на 46% г/г, которые опередили наши ожидания роста на 25% г/г, отражая увеличение маркетингового бюджета на маркетплейс Финуслуги.

В целом Московская биржа снова должна продемонстрировать контрциклическую природу своего инвестиционного кейса. Тогда как объемы торгов, вероятно, сильно снизятся в ближайшие месяцы (особенно на рынке акций деривативов, где на долю нерезидентов приходилась почти половина объемов торгов), конъюнктура высоких процентных ставок вероятно поддержит процентный доход, как мы считаем. Акции сейчас торгуются по коэффициенту 6,6x P/E 2022П, по нашей оценке.