Еженедельный обзор
Объединенный Банк Промышленных инвестиций
Прошедшая неделя была весьма насыщенной на статистику и события. Американские рынки по итогам недели не показали практически никакого движения, несмотря на довольно существенную волатильность. Результаты европейских и азиатских рынков были хуже американских. Российские рынки выглядели значительно сильнее других, и по итогам недели показали рост.
Среди наиболее значимых событий прошедшей недели можно выделить следующие:
- Колебания на рынке нефти, золота и валют;
- Ухудшение прогнозов по вероятности рецессии в США от А. Гринспена;
- Очередной негатив от главы МВФ Д. Стросс-Кана;
- Выкуп собственных акций американскими компаниями, входящими в индекс S&P 500;
- Негативный прогноз по перспективам хеджевых фондов;
- Ухудшение ситуации в финансовом секторе.
На прошедшей неделе американские инвесторы стояли перед сложным выбором. Вся неделя была насыщена статистикой, ожидания по которой были весьма негативными. Кроме того, инвесторы с пессимизмом ожидали выступлений представителей регулирующих органов. Негативные ожидания не давали игрокам на американском рынке производить покупки, и рынки продолжали медленно падать.
Бывший председатель ФРС А. Гринспен сделал на прошедшей неделе ряд заявлений. Он полностью опроверг обвинения в адрес ФРС в образовании "пузыря" на рынке жилья. Кроме того, он заявил, что в ближайшие кварталы падение стоимости жилья должно остановиться, и, возможно, мы увидим разворот индекса жилья вверх. Это может означать завершение кризиса в сфере ипотеки. В то же время, А. Гринспен заявил, что вероятность рецессии в экономике США возросла и теперь она составляет более 50 процентов. Он заявил: "Пока что нет достаточных симптомов, указывающих на рецессию, а именно — нет резкого сокращения заказов, крутого взлета безработицы и других признаков ослабления экономической активности", но, тем не менее, по его мнению, вероятность рецессии остается очень высокой.
На прошедшей неделе очередная порция негатива последовала от МВФ. Глава МВФ Д. Стросс-Кан в своем выступлении заявил, что МВФ понижает рост мировой экономики с 5,2 процентов до 3,7 процента. Риски мировой экономики, которые отмечались в прошедшем году стали реальностью. Кроме того, по прогнозам МВФ крупнейшие банковские структуры могут произвести дополнительные списания. Общая сумма списаний банковского сектора, связанного с кризисом американской ипотеки, может достигнуть $1 трлн. И эта внушительная цифра, по мнению экспертов из МВФ, является результатом консервативного прогноза.
Не менее интересной новостью прошедшей недели оказалась статистика по компаний, входящих в индекс S&P 500. В исследовании говорилось что компании, входящие в индекс Standard & Poor's 500, в 2007 году выкупили свои акции на рекордную сумму в $589 млрд., ища способы потратить свои запасы наличности. Некоторые корпорации выкупали акции на заемные средства, по большей части они платят почти $3 триллиона, заработанных ими за последние пять лет. О чем могут говорить результаты данного исследования рядовому инвестору? Если корпорации выкупают собственные акции, то вероятнее всего на данный момент не существует лучшей альтернативы применению прибылям, чем выкуп собственных акций. Рынки за последние несколько месяцев значительно просели, и выкупать акции с нынешних уровней становится очень выгодно. С другой стороны, во времена нестабильности у руководства и собственников компании возникает вопрос, а каким же образом можно пережить кризисные явления с меньшими потерями. Ответ очевиден – выкупив собственные акции и укрепив свое финансовое положение. Вероятно, руководствуясь этими соображениями, компании и занялись агрессивной скупкой собственных акций.
Хедж-фонды на протяжении прошедшего года показали негативные результаты. Еще до коррекции финансовых рынков в январе 2008 года доходность значительной части хедж-фондов была негативной. Кроме того, ситуация на кредитном рынке становилась все хуже, условия кредитования хедж-фондов будет пересматриваться и вероятнее всего, они будут только ужесточаться. Регулирующие органы начали пересматривать систему регулирования участников финансовых рынков. Все эти факторы говорят нам о том, что фундаментальные основы управления процессами рисков будут пересмотрены. Под давление попадут в первую очередь хедж-фонды, т. к. процессы регулирования финансовых рынков до сих пор их затрагивали в наименьшей степени. По мнению ряда экспертов, в ближайшем будущем процессы перераспределения капитала, с учетом недавних событий, будет не в пользу хедж-фондов, и огромную индустрию под названием хедж-фонды, в ближайшее время ожидают серьезные проблемы.
Крупные западные банковские структуры продолжают производить списания. По данным американских регуляторов, Goldman Sachs Group , крупнейшая в США компания ценных бумаг по критерию рыночной стоимости, завершила первый квартал с потерями больше биржевых дней, чем ее конкуренты Morgan Stanley or Lehman Brothers Holdings. По всей видимости, банковские структуры не до конца раскрыли свои убыточные позиции, и в ближайшее время мы станем свидетелями очередных списаний. Несмотря на призывы регулирующих органов, банки продолжают скрывать реальные объемы потерь. Некоторые эксперты весьма пессимистично оценивают ситуацию в финансовом сегменте и говорят о возможном банкротстве еще ряда крупных банков.
Весьма любопытная ситуация складывается на рынке нефти и валютном рынке. Нефтяные котировки росли на прошедшей неделе на неблагоприятных статданных из США, а доллар не показал значительных колебаний. Похожая ситуация была на мировых финансовых рынках в декабре прошлого года и в январе нынешнего. В то время доллар упорно удерживал позиции несмотря на негативные статданные из США, но затем в течение нескольких дней он значительно сдал позиции. Тогда по отношению к рублю он подешевел более чем на пять процентов в течение нескольких дней. По всей видимости, в ближайшее время мы станем свидетелями очередного резкого падения курса доллара. Во всяком случае, фундаментальные данные подтверждают наши предположения. По нашему мнению, очередное резкое падение курса доллара должно вызвать панику на мировых финансовых рынках и мы сможем стать свидетелями распродаж.
Российский рынок на прошедшей неделе показывал удивительную стойкость, несмотря на внешний негативный фон. Особенно сильно отличился нефтяной сегмент. Отчетность большинства крупнейших нефтяных компаний показала очень хорошие результаты. ЛУКОЙЛ И Роснефть оказались фаворитами. Российский рынок практически полностью игнорировал внешний негатив и продолжал свой рост. Но обороты по торгам были ниже средних, что свидетельствует о спекулятивности роста. По нашему мнению не стоит покупать акции российских нефтяных компаний с нынешних уровней. На нынешних уровнях они весьма дорогие. Нам кажется, что рынок даст возможность инвесторам купить акции по более низкой цене.
Мы полагаем, что в ближайшее время мировые финансовые рынки могут испытать очередную коррекцию. Вероятнее всего, основным индикатором очередной коррекции на мировых финансовых рынках должно оказаться очередное резкое падение курса доллара.