ОАО "Мельник": на волне зернового "бума"

Мельник – вертикально интегрированная агропромышленная компания Алтайского края, специализирующаяся на переработке зерновых и обладающая диверсифицированной линейкой производимой продукции. Позитивная ценовая конъюнктура зернового рынка, а также сильные позиции компании на рынке переработчиков зерновой продукции могут стать существенными факторами увеличения финансовых показателей компании и, как следствие, значительного роста котировок акций компании.

В настоящий момент акции ОАО "Мельник" торгуются с коэффициентами P/E и EV/EBITDA по финансовым результатам 2006 года на уровне 13x и 4.5x соответственно, что значительно ниже показателей развитых и развивающихся рынков, а также российских агропромышленных компании ОАО "Группа "Разгуляй" и ОАО "Пава". Ввиду значительной недооценённости акций ОАО "Мельник" мы рекомендуем к покупке акции компании. Рассчитанная нами ориентировочная целевая цена составляет $2313 за акцию, что соответствует потенциалу роста более чем на 100% по сравнению с текущими рыночными котировками. Тем не менее, в числе возможных рисков мы отмечаем низкую ликвидность акций компании на биржевых площадках, а также недостаточную информационную открытость.

Среди ключевых факторов, способных сократить отставание котировок акций ОАО "Мельник" от высокой восходящей динамики сопоставимых компаний на российском рынке, мы можем отметить:

• Сильные позиции компании на рынке. Суммарные мощности мукомольного комплекса АПК "Мельник" составляют более 350 тыс. тонн, что составляет более 3,5% общероссийского производства. В ближайших планах компании - увеличить этот показатель до 5%.
• Диверсификация бизнеса. В структуре производства продукции АПК "Мельник" 65% составляет мука всех сортов, 23% - комбикорма, 8% - макаронные изделия, 2% - крупы, по 1% - производство хлеба и подсолнечного масла.
• Стабильное увеличение производства основных видов продукции (рост производства муки по итогам 2007 года составил около 2%, в то время как в целом рынок демонстрирует понижательную динамику)
• Экспортная ориентация. Мельник входит в TOP-5 крупнейших экспортёров муки в России.
• Крайне низкие финансовые коэффициенты P/E и EV/EBITDA по сравнению с компаниями аналогами развитых и развивающихся стран, а также торгующихся российских аналогов - "Группы Разгуляй" и "Пава".