О том, почему вырос доллар

25 мая появилось сообщение о внеочередном заседании Банка России по ключевой ставке, хотя по графику данное заседание должно было состояться достаточно скоро, 10 июня. Подобное решение, по нашему мнению, подтверждает разговоры о том, что текущий курс рубля перестал устраивать правительство с точки зрения наполнения бюджета, и регулятор начал принимать меры для исправления ситуации.

События на финансовых рынках, которые произошли после этого, подтверждают наше мнение. Вначале, как обычно бывает в таких случаях, выросли ОФЗ, особенно дальних выпусков. Доходность по ним стала меньше 10%.

Но особенное внимание уделим тому, что произошло на валютном рынке. Ближе к закрытию торгов в валютной паре "доллар - рубль" доллар вышел в плюс более чем на 4%. Причина этому, на наш взгляд, как раз в ожидаемом (практически предрешенном) снижении ставки.

Дело в том, что при высоких рублевых ставках чрезвычайно выгодно открывать короткие позиции в долларе. Стоимость фондирования открытой позиции на рынке сейчас составляет 2,5 руб. в квартал. Это означает, что при открытой короткой позиции в валютной паре "доллар - рубль" за квартал прибыль только от свопов составит 2,5 руб., а это более 17% годовых. И наоборот, убыток только за счет свопов при открытой длинной позиции в паре "доллар - рубль" составит те же 17% годовых, это в свою очередь стимулирует избавляться от спекулятивных позиций в валютной паре "доллар - рубль", что увеличивает объем продаж долларов и, соответственно, снижение котировок.

Снижение ставки повлияет и на стоимость свопов, они снизятся, как и ставки по всем видам процентных операций. В данных условиях уже не так выгодно держать короткие позиции в долларах и не так накладно фондировать длинные позиции в нем.

Учитывая более ранние меры регулятора для остановки укрепления рубля, такие как ослабление валютного регулирования в части валютных переводов физлиц за границу и снижение нормы обязательной продажи валюты экспортерами, рынок воспринял довольно однозначно действия регулятора на смену тренда валютного рынка.

Смена тренда обычно сопровождается повышенной волатильностью. Не исключаем, что она будет и в этот раз. Однако возврат котировок доллара к 70–75 руб., уровню, комфортному для всех, и экспортеров, и правительства, до конца текущего года, с нашей точки зрения, достаточно вероятное событие.