О перспективах финансового рынка
Интервью с Сергеем Суверовым, аналитиком банка «Зенит».
Сергей Олегович, в той концепции развития российского финансового рынка на 2005-2006 гг., которую представило МЭРТ в согласованном виде, есть несколько положений, о которых они говорят, что они очень сильно изменят рынок. В частности, речь идет о регламентации биржевой торговли, так же о введении производных инструментов, о присутствии на российском рынке иностранных ценных бумаг и о возможности выпуска российских депозитарных расписок на эти бумаги. Как изменится структура фондового рынка, о каких изменениях идет речь?
Наверное, это вопрос не столько МЭРТа, сколько МЭРТа и ФСФР, по внесению серьезных предложений по фондовому рынку. Предложения МЭРТ кажутся мне, в целом, конструктивными, особенно в части расширения спектра бумаг, которые торгуются на российском рынке и допуска бумаг иностранных эмитентов. Это дает дополнительные возможности для инвестирования, и будет содействовать развитию более цивилизованного финансового рынка и сохранности сбережений населения, которое все более активно инвестирует на финансовый рынок. Что касается унификации правил торговли на валютных и на фондовых площадках, то мне кажется, что это не всегда оправдано, с учетом разной специфики валютного рынка и фондового рынка. Мне кажется, в этих предложения не затронуты более актуальные вопросы. А именно то, что рынок сейчас, все-таки, не рынок инвесторов, а рынок спекулянтов, и об этом говорил, в том числе, и министр Герман Греф. Но это во многом происходит из-за того, что есть практика манипулирования рынком, которую в последнее
время критиковали инвесторы. Никаких серьезных предложений по борьбе с манипулированием рынка в этих предложениях не озвучено. Кроме того, есть факторы, которые как раз в компетенции МЭРТа, и от которых зависит развитие фондового рынка. Это, прежде всего, борьба с трансфертными ценами, потому что понятно, что мажоритарные акционеры не всегда показывают прибыль и делятся с миноритарными акционерами. Это препятствует, в том числе, росту капитализации компаний, и мешает становлению рынка IPO. Поэтому не кажется, что МЭРТ должен внести конкретное предложение по устранению трансфертных цен, и по борьбе с манипулированием прибылью со стороны небольших российских компаний. Это первое.
Второе – понятно, что на фондовый рынок не выходят недостаточно капитализованные компании, им не выгодно продавать акции на рынке по таким низким ценам. Это зависит, в том числе, и от того, что недостаточно стимулируется консолидация компаний. Понятно, что интересными на фондовом рынке могут быть крупные эмитенты. Поэтому МЭРТ, мне кажется, должно стимулировать создание крупных игроков глобального значения. Частично это начато в авиапроме, когда предлагается объединить Иркут и МИГ. Это предложение от правительства, МЭРТ ничего об этом не говорит, хотя важно, чтобы были компании – глобальные игроки. Особенно это касается таких отраслей как авиация, судостроение, и некоторых других, где у России есть определенный технологический запас прочности. Но при этом, конечно, в тех отраслях, где важен мелкий бизнес, и где нужно жить конкуренцией на внутреннем рынке, это, наверное, не стоит производить. Речь идет только о тех отраслях, которые могут быть конкурентоспособны с мировыми именами.
Третий фактор - МЭРТ должен отстаивать интересы инвесторов в части борьбы с теми факторами, которые снижают капитализацию российского рынка. Это, прежде всего, сохранность института собственности и незыблемость прав собственности. Понятно, что дело ЮКОСа отчасти имело политические причины, но очень важно, чтобы МЭРТ имел четкую позицию в отношении стабильности прав собственности, и по возможности, защищал институт частной собственности, который является одной из главных предпосылок капитализации и нормального инвестиционного климата в России.
Сам МЭРТ признается в том, что пока не оценивал, насколько привлекательным может быть российский рынок для иностранных ценных бумаг. Насколько это перспективно и интересно для крупных иностранных компаний на ваш взгляд?
Этот вопрос, мне кажется надо тщательно анализировать. Потому что понятно, что можно покупать акции иностранных компаний на зарубежных биржах. И вопрос стоит о транзакционных издержках – что будет выгодно для российских финансовых институтов, покупать за границей, или покупать здесь российские депозитарные расписки иностранных компаний. Вопрос ликвидности, вопрос издержек и вопрос валютного контроля. Мне кажется, что МЭРТ должен дать анализ по всем этим позициям, тогда будет понятно, что более выгодно для эмитентов. В принципе, сам факт деверсификации инструментов позитивен, но технологии нужно отдельно изучать и анализировать.
Предполагается, что в ведение Федеральной Службы Финансовых рынков передаются и функции регулирования валютного рынка. Что тогда остается Центральному Банку? Он фактически будет координировать денежно-кредитную политику, отслеживать динамику золотовалютных резервов и все? Как изменится роль Центрального Банка?
Центральный Банк имеет главную функцию - это надзор за банковской системой, контроль над ее эффективностью, над нормативами. Но я не уверен, что можно так просто передать валютные функции из ЦБ в ФСФР, потому что есть закон о Центральном Банке и о банковской системе, и, по-моему, там прописано, что именно ЦБ занимается этими вопросами. Мне кажется, что какой-то передел влияния происходит в связи с приходом Вьюгина в ФСФР, который занимался, в том числе макроэкономическими вопросами в ЦБ, и возможно, что здесь есть некоторый личностный фактор. Потому что исторически у нас ЦБ занимался вопросами валютного регулирования и контроля над валютным курсом. Мне кажется, что преждевременно говорить, что будет такая передача функций, наверное, это потребует нормативных изменений, и этот вопрос будет стоять в рамках внутриправительственных трений. Наверное, этот вопрос будет еще обсуждаться, мне кажется, что это еще не окончательное решение.
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий
| Событие | Рейтинг | Прогноз влияния на российский рынок |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | В (B) | |
| Макроэкономическиая ситуация в России | C (C) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Аппарат правительства РФ сокращен на 21% | D (C) | |
| Госдума приняла в первом чтении проект бюджета на 2005 год | D (D) | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | A (A) | |
| Уровень мировых цен на металлы | B (B) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| МНС представило "Юганскнефтегазу" налоговую претензию на 27,8 млрд. рублей. | B |  |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - нейтральный