О некоторых особенностях американской статистики

О некоторых особенностях американской статистики

Алексей Михеев, аналитический отдел инвестиционного департамента ВТБ 24

Все, кто торгует на рынке Forex, знают, какое большое значение имеют для рынка экономические данные США. На ключевых новостях почти всегда происходят значительные движения, на которых можно хорошо заработать (или много потерять). Общепризнано, что самыми значимыми данными являются Nonfarm Payrolls или количество новых рабочих мест вне с/х, созданных в экономике за месяц. Они обычно выходят в первую пятницу месяца, следующего за отчетным. Вот и в эту пятницу, 2-ого февраля, рынок с замиранием ждет данных. Текущий консенсус-прогноз от информационного агентства Bloomberg, в опросе которого участвовало 72 экономиста из крупнейших мировых банков и исследовательских центров, показывает, что эксперты настроены увидеть сильные данные за январь, прирост рабочих мест на 150 тыс. против предыдущих декабрьских еще более сильных 167 тыс. (здесь и далее см. таблицу). Но насколько можно доверять консенсус-прогнозам, на которые ориентируется весь рынок? Посмотрим статистику. За последний год экономисты угадали только один раз, значение за август, в марте ошиблись на 21 тыс., в остальных случаях они промахивались минимум на 30 тыс., в мае они ошиблись даже на 95 тыс. В среднем за последний год экономисты ошибались на 46 тыс., что составляет 28% от среднего прогнозного значения. Неудивительно, что при такой низкой точности прогноза каждую первую пятницу рынок ждет если не ралли, то движения минимум в 50 пунктов по евродоллару на новости. Однако значения, как правило, потом еще и пересматривают, причем конечное значение отличается от прогнозного значения еще сильнее. В среднем за последний год прогнозное значение отличалось от пересмотренного на 64 тыс., что составляет 39% от среднего прогнозного значения. Столь большой размер ошибки позволяет утверждать, что консенсус-прогнозам просто не следует доверять.

Возьмем к примеру, пэйроллс, которые выйдут в пятницу. Предположим, что “прогнозисты” опять ошибутся на среднюю величину. Значит пэйроллс выйдут либо на 28% выше, либо на 28% ниже, чем 150, т.е. либо 108, либо 192. А потом их еще пересмотрят либо еще ниже до 91.5, либо еще выше до 208.5. Какой из вариантов верный?

Если мы больше не доверяем консенсус-прогнозам, можем ли мы сами попытаться предсказать, какие выйдут пэйроллс? Можем. Дело в том, что есть величина, которая очень сильно влияет на значение выходящих пэйроллс – это дефицит бюджета США. Размер этой величины фактически означает объем госрасходов, т.е. объем денег, направленных на стимулирование экономики (через госзаказы, социальные выплаты и другие механизмы). США – это страна с хроническим дефицитом бюджета, экономический рост в США во многом зависит от иностранных инвестиций, в том числе привлеченных за счет размещения Казначейством США государственных облигаций. Несмотря на то, что каждый год внешний долг США нарастает, внутри года конкретный месяц может быть закрыт как с дефицитом бюджета, так и с профицитом. Если экономика США начинает “притормаживать”, то правительство США начинает наращивать дефицит бюджета, активно размещает облигации на рынке. Когда темпы роста выправляются, Казначейство, наоборот, размещает облигаций меньше, чем погашает, а бюджет закрывается с профицитом. В итоге можно наблюдать циклы подъема экономики и циклы спада, которые длятся два-три месяца. Как правило, дефицит бюджета (со знаком минус в таблице) положительно сказывается на значении пэйроллс, выходящем в соответствующем или следующим за ним месяце. Профицит бюджета сказывается негативно аналогичным образом. Так, стимулирование экономики в феврале-марте 2006 года привело к высоким значениям пэйроллс в эти месяцы. В апреле и мае пэйроллс были слабыми из-за исторически рекордного профицита бюджета США в апреле. Стимулирование экономики в июле-августе привело с задержкой в месяц к росту в августе и сентябре. Стимулирование экономики в октябре-ноябре привело к сильным данным в ноябре-декабре. Однако в декабре был профицит бюджета, в январе есть все основания вновь ждать профицита, учитывая тот факт, что США держали объемы предложения облигаций на низком уровне. Поэтому оснований ждать сильных пэйроллс, собственно говоря, уже нет. Наиболее вероятным является первый вариант, выход данных на уровне 108 и дальнейший их пересмотр в сторону снижения до 91.5.

Как рынок может отреагировать на выход слабых данных? Большую часть прошедшего месяца евродоллар провел в коридоре 1.2850-1.3050, а в среду, после плохих данных по Чикагскому индексу менеджеров по закупкам, вырос выше отметки 1.30. Падение Chicago PMI до 48.8, минимального уровня с конца 2002 года подтверждает высказанное выше предположение о том, что в январе темпы роста экономики США упадут. Мы считаем, что выход плохих данных по Nonfarm Payrolls в пятницу может привести к прорыву коридора 1.2850-1.3050 вверх, пара евро-доллар может вырасти вплоть до отметки 1.32 в ближайшие дни.

В таблице первые три столбца показывают количество новых рабочих мест в экономике США в тыс., прогнозное, первоначальное и пересмотренное значения, четвертый столбец показывает баланс бюджета США в млрд. долл.