О МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИХ ТЕНДЕНЦИЯХ

1. Внешние факторы

Ситуация, складывающаяся в российской экономике в 2004 г., в решающей степени определяется изменением внешнеэкономических факторов: 1) нефтяных цен; 2) внешнего спроса на сырье; 3) курса евро/доллар; 4) процентных ставок.

2. Монетарная политика

Альтернатива: инфляция или рост

Ключевая проблема 2004 г. связана с резким увеличением притока валюты в российскую экономику в связи с ростом нефтяных цен и расширением физического объема экспорта.

3. Потребление и инвестиции

Доходы и потребление населения

Особенность текущего года – интенсивный рост оплаты труда, доходов населения и оборота розничной торговли. Этот рост базируется на притоке в экономику доходов от экспорта, поэтому укрепление рубля будет его сдерживать. Напротив, в случае номинального ослабления рубля можно ожидать сохранения роста до конца года.

4. Структура промышленного роста в 2003-2004 гг.

Общая характеристика промышленного подъема.

Одна из важнейших тенденций 2003 г. – резкое ускорение промышленного подъема. Темп прироста выпуска промышленной продукции в 2003 г. составил 7.0% против 3.7% в 2002 г.

По результатам первого квартала 2004 г. тенденция промышленного роста продолжилась, хотя его темпы замедлились – до 0.4% в месяц в январе-марте против 0.6% в 2003 г.

Основные тенденции:

• сохранение высоких цен на нефть с небольшим понижательным трендом;
• замедление роста физических объемов экспорта;
• снижение вклада экспорта в прирост ВВП;

• закрепление тенденции усиления доллара по отношению к евро в случае существенного повышения учетной ставки ФРС США; при незначительном росте ставки вероятно возобновление укрепления евро к доллару;

• ключевой проблемой становится выбор между сдерживанием инфляции (политика «сильного рубля») и стимулированием экономического роста (политика «слабого рубля»);

• снижение чистого оттока капитала из негосударственного сектора;
• продолжение интенсивного роста оплаты труда, базирующееся на высоких доходах компаний от экспорта;

• продолжающееся расширение конкурирующего импорта, способное привести к приостановке роста производства потребительских товаров;

• сохранение «инвестиционного бума», сосредоточенного, в естественных монополиях и экспорто-сырьевых отраслях;
• усиление чувствительности инвестиций к обменному курсу;
• сохранение промышленного подъема, с постепенным смещением центра роста в сторону экспортно-сырьевых отраслей;
• усиление дифференциации отраслей по уровню рентабельности (лидеры – нефтяная промышленность и металлургия).

Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования.

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий

Событие	Рейтинг	Прогноз влияния на российский рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в США	B (B)
Макроэкономическиая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Россия подписала соглашение с ЕС о вступлении в ВТО	A (A)
Послание Президента РФ Федеральному Собранию	A (A)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A (A)
Снижение экспортной пошлины на экспорт нефти	B (B)
Планируется повышение налогового бремени нефтяных компаний	B (B)
Рост добычи нефти и газа с начала года	B (B)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
МЭРТ недовольно ростом чистой прибыли РАО "ЕЭС России" и планирует снизить тарифы на 2005 год .	A (A)
РАО "ЕЭС России" будет бороться за Саяно-Шушенскую ГЭС	A (A)
Арбитражный суд принял решение удовлетворить иск МНС к ЮКОСу.	A (A)
В ЮКОСе заявили, что компания может признать себя банкротом	A (A)
Транснефть проложит трубопровод в европейской части Турции	A (A)
Результаты Норникеля за 2003 г. по МСФО	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - Положительный