О чём шепчет доходность?

Последнее время в комментариях по рынку государственных облигаций США часто можно слышать, что рост доходности по "длинным" государственным облигациям означает улучшающиеся экономические перспективы экономики США.

Мы решили посмотреть повнимательнее, действительно ли это так. Для этого взяли доходности по государственным облигациям Еврозоны и США (табл. 1). Размеры экономик у них близки, да и проблема дефицита государственного бюджета их тоже роднит.

Табл. 1 Доходности по государственным облигациям Еврозоны и США.

Первое, что бросается в глаза это исключительно низкие доходности на "коротком" конце кривой доходности в США. Такая ситуация характерна, только когда у участников рынка существуют серьёзные опасения по поводу перспективы роста цен других классов активов и им нужно "убежище" от риска. Причём, если в Европе доходность по коротким облигациям начиная с июня растёт, то в США аналогичной тенденции не наблюдается (рис. 1).

Рис. 1 Доходности по однолетним государственным облигациям Еврозоны и США.

Также обращает на себя внимание тот факт, что по облигациям длиннее 5 лет доходность выше в США (рис. 2).

Рис. 2 Кривая доходностей по государственным облигациям Еврозоны и США.

На наш взгляд, такая картина означает следующее. Инвесторы, на данный момент, позитивно оценивают, как и перспективы восстановления экономик европейских стран, так и предпринимаемые Европой меры по сокращению национальных бюджетных дефицитов. Об этом свидетельствуют рост доходностей по "коротким" облигациям и меньшая, чем в США доходность по "длинным" облигациям. Тогда как в США по прежнему присутствуют сильные опасения по поводу перспектив экономики. Об этом свидетельствуют сохраняющиеся экстремально низкие доходности по "коротким" облигациям. А отсутствие внятной программы по существенному сокращению дефицита государственного бюджета приводит к тому, что инвесторы начинают требовать всё большую и большую доходность по "длинным" облигациям.