NVO: Доходы и продажи за IV квартал превысили ожидания, акции упали из-за слабого прогноза на 2026 год.
Novo Nordisk A/S NVO сообщил о скорректированной прибыли за четвертый квартал 2025 года в размере 1 доллара за Американскую депозитарную расписку (ADR), что превысило консенсус-прогноз Zacks в 90 центов. В аналогичном квартале прошлого года компания зафиксировала скорректированную прибыль в 98 центов за ADR. Выручка составила 12,34 миллиарда долларов, что на 8% ниже по сравнению с прошлым годом в датских кронах (DKK) и на 2% при постоянном валютном курсе (CER) в отчетном квартале, что было обусловлено более низкими, чем ожидалось, продажами в сегментах Ухода за диабетом и Ожирением, поскольку динамика продаж продуктов GLP-1 замедлилась на фоне усиливающейся конкурентной среды. Тем не менее, общая выручка превысила консенсус-прогноз Zacks в 12,08 миллиарда долларов. Несмотря на превзойденные ожидания по прибыли в четвертом квартале, акции Novo Nordisk упали на 14,6% во вторник и продолжили падение в предварительных торгах, так как инвесторы были разочарованы слабым прогнозом по продажам и операционной прибыли на 2026 год. Все темпы роста, упомянутые ниже, указаны на основе сопоставления с прошлым годом и при постоянном валютном курсе.
Результаты NVO за Q4 в деталях
Novo Nordisk работает в двух сегментах: Уход за диабетом и Ожирением, и Редкие болезни. Сегмент Ухода за диабетом и Ожирением сообщил о продажах в размере 73,8 миллиарда DKK в рассматриваемом квартале, что представляет собой снижение на 2%. В сегменте Ухода за диабетом выручка от быстродействующего инсулина Fiasp увеличилась на 154%. Выручка от NovoRapid упала на 24%, а выручка от человеческого инсулина также снизилась на 24%. Выручка от премикс инсулинов (Ryzodeg и NovoMix) снизилась на 6%. Продажи длительно действующих инсулинов (Tresiba, Xultophy, Levemir и Awiqli) сократились на 4% в четвертом квартале. Ozempic, который ранее демонстрировал сильный старт и устойчивый спрос, зафиксировал продажи на уровне 31,83 миллиарда DKK за квартал, увеличившись на 1%. Rybelsus зафиксировал продажи на уровне 5,30 миллиарда DKK за квартал, что на 19% ниже. Продажи Victoza составили 0,4 миллиарда DKK в отчетном квартале. Продажи Ухода за Ожирением (Saxenda и Wegovy) выросли на 11% до 22,45 миллиарда DKK. Темп роста продаж Wegovy продолжает замедляться, с продажами в четвертом квартале на уровне 21,86 миллиарда DKK, что на 17% выше, так как рост был затруднен наличием незаконных скомпонованных версий на крупнейшем рынке ожирения Novo Nordisk — в Соединенных Штатах, а также увеличением конкуренции со стороны Eli Lilly LLY. За последние шесть месяцев акции Novo Nordisk выросли на 6,5% по сравнению с ростом отрасли на 24,8%.
Продажи в сегменте Редкие болезни остались на уровне 5,35 миллиарда DKK в четвертом квартале 2025 года. Продажи продуктов для лечения редких нарушений крови составили 3,02 миллиарда DKK, что на 5% ниже. Продажи продуктов для лечения гемофилии A остались на уровне. Продажи продуктов для лечения гемофилии B увеличились на 1%. Продажи NovoSeven снизились на 13% до 1,80 миллиарда DKK. Продажи продуктов Novo Nordisk для лечения редких эндокринных расстройств увеличились на 2% до 1,83 миллиарда DKK. Затраты на продажи и распределение снизились на 9% в отчетном квартале до 15,89 миллиарда DKK. Это снижение было вызвано операциями в США, которые пострадали от снижения юридической резервации в четвертом квартале 2025 года и экономии, связанной с реструктуризацией компании в третьем квартале 2025 года. Затраты на исследования и разработки (R&D) увеличились на 9% до 14,65 миллиарда DKK. Расходы на R&D возросли из-за увеличения затрат на клинические исследования на поздних стадиях и исследовательскую деятельность, в основном связанную с портфолио Ожирения и Диабета.
Результаты NVO за 2025 год
Выручка за год составила 46,81 миллиарда долларов, что представляет собой рост на 6% в DKK и 10% при постоянном валютном курсе по сравнению с показателями аналогичного квартала прошлого года. Общая сумма продаж не дотянула до консенсус-прогноза Zacks в 48,03 миллиарда долларов. За полный год Novo Nordisk сообщила о скорректированной прибыли в размере 3,96 доллара за ADR, превысив консенсус-прогноз Zacks в 3,58 долларов.
Перспективы NVO на 2026 год разочаровывают инвесторов
Прогноз Novo Nordisk на 2026 год значительно не дотянул до рыночных ожиданий, что вызвало резкую негативную реакцию на акции. Хотя общие продажи и операционная прибыль получат выгоду от разового восстановления резервов на возврат 340B в размере 4,2 миллиарда долларов в США, руководство решило исключить это влияние из вновь представленных неконтролируемых "скорректированных" показателей. В результате представленный прогноз исключает значительное бухгалтерское повышение, показывая гораздо более слабую основную траекторию роста, чем ожидали инвесторы. На скорректированной основе Novo Nordisk ожидает, что как продажи, так и операционная прибыль снизятся на 5-13% при постоянном валютном курсе в 2026 году, с дальнейшим ухудшением при переводе в DKK из-за неблагоприятных валютных колебаний. Даже на некорректированной основе среднее значение прогноза подразумевает негативный рост продаж (-1%) и лишь скромный рост операционной прибыли (11%), подчеркивая, насколько сильно статутные показатели зависят от непостоянных бухгалтерских выгод, а не от основного бизнес-импульса. Переход к скорректированной отчетности, хотя и оформленный как мера прозрачности, фактически подчеркнул отсутствие устойчивых факторов роста в краткосрочной перспективе.
Операционно, прогноз отражает расходящиеся региональные тренды, но нарастящее давление в целом. Ожидается, что международные операции будут расти в объемах, поскольку внедрение GLP-1 расширяется, особенно в сегменте ожирения, поддерживаемом более широким внедрением Wegovy и планируемым введением более высокой дозы 7,2 мг. Однако эти достижения компенсируются нарастающей конкуренцией, ценовым давлением и потерей эксклюзивности семаглутида на некоторых рынках. В Соединенных Штатах ожидания более слабые, что связано с замедлением тенденций по рецептам, растущей конкуренцией, сокращением покрытия Medicaid по вопросам ожирения и снижением реализованных цен из-за инициатив по доступу и соглашения MFN с администрацией США.
Рентабельность дополнительно ограничивается увеличением планов по инвестициям. Novo Nordisk указал на необходимость продолжительных расходов на исследования и разработки, чтобы продвигать свой портфель по ожирению и диабету, включая затраты, связанные с приобретением Akero Therapeutics, наряду с повышенными коммерческими инвестициями для защиты и расширения франшизы GLP-1. При отсутствии повторения благоприятных корректировок валовой прибыли в США, наблюдаемых в 2025 году, рентабельность, вероятно, будет сжиматься. В совокупности комбинация снижающегося корректированного роста, структурных ценовых препятствий и растущей интенсивности инвестиций объясняет резкое падение акций.
Наша оценка акций NVO
Novo Nordisk продемонстрировала скромное превышение прибыли в четвертом квартале, но реакция рынка подчеркивает, что краткосрочные основы имеют большее значение, чем результаты, поданные в прошлом. Падение акций отражает разочарование инвесторов замедлением основного импульса в сегментах диабета и ожирения, продолжающимся ценовым давлением и растущей интенсивностью инвестиций. Хотя дисциплина затрат на продажи и распределение принесла некоторую пользу, увеличенные расходы на R&D и более слабые, чем ожидалось, тенденции спроса продолжают оказывать давление на настроение. На этом фоне доверие инвесторов к прочности краткосрочного роста падает.
Более серьезная проблема заключается в прогнозе руководства на 2026 год, который резко не дотянул до ожиданий. Исключая разовые бухгалтерские выгоды, прогноз указывает на значительное сокращение продаж и операционной прибыли, раскрывая более мягкую основную траекторию, чем ожидали инвесторы. Структурные препятствия, такие как замедление тенденций по рецептам в США, давление со стороны инициатив доступа и ценовых соглашений, неблагоприятные валютные колебания и усиливающаяся конкуренция, ожидается, что компенсируют международный рост объемов. Учитывая, что рентабельность, вероятно, будет сжиматься на фоне устойчивых затрат на R&D и коммерческих инвестиций, прогноз предполагает ограниченную видимость прибыли в следующем году.
Конкурентная динамика дополнительно наклоняет баланс риска и вознаграждения в неблагоприятную сторону. Eli Lilly продолжает наращивать долю на рынке диабета и ожирения благодаря более сильному восприятию эффективности и более четкому выполнению, вызывая сомнения в способности Novo Nordisk защитить свои преимущества раннего выхода на рынок. Хотя запуск перорального Wegovy предлагает дифференциацию, история показывает, что более успешные поздние участники могут по-прежнему доминировать, потенциально ограничивая долгосрочное влияние этого катализатора. В совокупности — умеренный прогноз на 2026 год, ценовое и маржинальное давление и переполненный рынок GLP-1 — краткосрочная ситуация для NVO остается сложной, что требует осторожности до тех пор, пока не появятся более ясные доказательства возобновления роста.
Ранг Zacks NVO и акции, на которые стоит обратить внимание
Novo Nordisk в настоящее время имеет ранг Zacks #4 (Продавать). Некоторые акции с более высоким рейтингом в биотехнологическом секторе — это Alkermes ALKS и Immunocore IMCR, каждая из которых в настоящее время имеет ранг Zacks #1 (Сильная покупка). Вы можете увидеть полный список акций с рейтингом Zacks #1 здесь.
За последние 60 дней прогнозы по EPS на 2026 год для Alkermes увеличились с 1,54 до 1,91 долларов. Акции ALKS выросли на 29,7% за последние шесть месяцев. Прибыль Alkermes превысила прогнозы в трех из четырех предыдущих кварталов, в одном случае не дотянув до ожиданий, со средней неожиданностью в 4,58%.
За последние 60 дней прогнозы по убыткам на акцию Immunocore на 2026 год сократились с 97 до 90 центов. Акции IMCR потеряли 1,3% за последние шесть месяцев. Прибыль Immunocore превысила прогнозы в трех из четырех предыдущих кварталов и не дотянула до ожиданий в оставшемся квартале, со средней неожиданностью в 53,96%.
Бесплатный отчет: Получение прибыли от второй волны взрыва ИИ
Следующая фаза взрыва ИИ готова создать значительное богатство для инвесторов, особенно для тех, кто займет позицию на раннем этапе. Это добавит буквально триллионы долларов в экономику и революционизирует почти каждую часть нашей жизни. Инвесторы, купившие акции таких компаний, как Nvidia, в нужное время, получили возможность получить огромные прибыли. Но резкий рост акций "первой волны" ИИ может скоро закончиться. Резкое восходящее движение этих акций начнет выравниваться, оставляя экспоненциальный рост новой волне передовых компаний. Отчет Zacks "Бум ИИ 2.0: Вторая волна" раскрывает 4 компании, которые могут стать звездами следующего шага вперед в ИИ. Получите доступ к AI Boom 2.0 сейчас, абсолютно бесплатно >>
Хотите получить последние рекомендации от Zacks Investment Research? Сегодня вы можете скачать 7 лучших акций на следующие 30 дней. Нажмите, чтобы получить этот бесплатный отчет.
Мнения и взгляды, выраженные здесь, являются мнениями автора и не обязательно отражают мнение Nasdaq, Inc.
Источник nasdaq.com, автоматический перевод