Новый вызов. Грозит ли стагфляция российской экономике?

Российские акции прервали 19-недельную полосу непрерывного снижения. Поддержку оказали неожиданное решение ЦБ снизить ключевую ставку до 14% годовых и возросшие покупки ценных бумаг крупных эмитентов по просевшим ценам на фоне дивидендных гэпов. Однако рынок пугают громкие заявления о том, что российская экономика столкнулась с околостагфляционной ситуацией. Насколько это выглядит правдиво – разбирались эксперты «Финама» в «Итогах недели».

Вызов для экономики России

По мнению Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), в 2026 году российская экономика столкнулась с околостагфляционной ситуацией. Однако эксперты «Финама» отнеслись к этому тезису скептически.

В частности, директор по стратегии «Финама» Ярослав Кабаков заметил, что последние данные по обрабатывающей промышленности, которые показали бурный рост, говорят об обратном. Однако он согласился, что инфляция в России складывается хуже ожиданий.

Ищите надежные инструменты для заработка в условиях неопределенности с инфляцией и ставкой ЦБ? Используйте Фонд «Финам — Денежный рынок» как инвесткопилку с потенциальной доходностью до 14,25% годовых (тикер – FMMM). Начать можно с 13 ₽.

Инвестиционный консультант «Финама» Тимур Нигматуллин высказался еще более резко, назвав прогнозы ЦМАКП «конъюнктурной историей». Он напомнил, что при низкой ставке и высоком росте те же аналитики предсказывали пузырь, при высокой ставке и низком росте – стагфляцию, а при низкой ставке и низком росте – депрессию.

Также участники беседы обсудили инфляционные ожидания россиян, которые подскочили до максимального за 2,5 года уровня в 14,7%. Так, Кабаков связал рост ожиданий с шоком от цен на бензин, который экстраполируется на другие товары. При этом, по его мнению, репрезентативность таких опросов в пиковые моменты невысока, и стоит подождать стабилизации.

Бюджет России восстанавливается

Июнь закрылся с профицитом федерального бюджета в 196 млрд рублей. На фоне общего дефицита эта цифра не кажется кардинально меняющей картину, но участники обсуждения отметили позитивный сигнал.

По словам Кабакова, профицит бюджета связан прежде всего с нефтегазовыми доходами. Дополнительным фактором стала пауза Минфина по размещению ОФЗ на фоне сокращения дефицита, считает он. «Надо понимать: либо дефицит растет, либо рубль крепкий. Мы выбрали модель с укреплением рубля», – резюмировал Кабаков.

Нигматуллин отнесся к профициту спокойно, предположив, что он вызван разовыми доходами. «Уже третий год обсуждаем, что в начале года дефицит больше, в конце – меньше. Вопросов к Минфину по изысканию доходов и планированию расходов особых нет», – заявил он, добавив, что в макроэкономических масштабах все сбалансировано, и инвесторам не стоит фокусироваться на этой теме.

Разворот металлургического сектора близок?

Отдельное внимание в разговоре было уделено металлургическим компаниям – «Северстали», ММК, «Евразу» и НЛМК. Нигматуллин отметил, что акции этих компаний упали «в разы», достигнув оценок уровня 2008 года.

Для циклических компаний это может быть сигналом к развороту, говорит инвестконсультант. «Есть набор факторов, которые говорят, что цикл развернулся. Это и рентабельность по EBITDA, и рост цен на сталь в России, и рост объемов продаж в натуральном выражении», – делится он.

Также эксперт допускает оживление спроса на недвижимость при дальнейшем смягчении денежно-кредитной политики ЦБ в этом году. Он отмечает, что этот фактор может усилить цикл разворота в акциях металлургов.

Вместе с тем Нигматуллин предупредил, что поверхностный взгляд может быть обманчив. По его словам, при более глубоком анализе обнаруживаются «странности»: например, менеджмент «Северстали» на одной из конференций упоминал о сильном влиянии сделок с государством и необычной структуре спроса, связанной с госстройками. «Раньше такой структуры спроса не было», – заметил эксперт.

Смотрите полный выпуск «Итогов недели» на любой удобной для вас платформе: YouTube, Rutube, ВК.