Новый выпуск облигаций "О’КЕЙ" можно добавить в портфель на небольшую долю
До 10 марта О’КЕЙ, один из крупнейших ритейлеров в России, выходит на рынок с новым выпуском облигаций. Доходность выглядит привлекательно, но у компании многовато неопределенности.
Параметры выпуска О’КЕЙ-001Р-07:
- объем — 3 млрд руб.;
- рейтинг — A (НКР, прогноз «Неопределённый»);
- купон — фиксированный 25,5% (ежемесячные выплаты);
- срок обращения — 10 лет;
- оферта — через 15 месяцев;
- амортизация — нет;
- доступен: всем инвесторам4
- сбор заявок — до 10 марта.
Что мы знаем о компании
О’КЕЙ управляет 77 гипермаркетами О’КЕЙ и 219 дискаунтерами «ДА!». Однако прямо сейчас компания трансформируется.
O’КЕЙ хочет сосредоточится на дискаунтерах – логично на сегодняшнем рынке, но пока он уступает конкурентам в этом сегменте. X5 и Магнит растут быстрее.
Гипермаркеты планируется продать менеджменту. Это может снизить долговую нагрузку, но серьезно изменит структуру бизнеса, ведь гипермаркеты все еще приносят большую часть выручки.
А еще появились новости о возможной редомициляции. Вопрос о «переезде в Россию» разберут на внеочередном собрании акционеров в конце марта.
Из-за всех этих пертурбаций НКР в начале февраля хоть и подтвердило кредитный рейтинг А.ru, но прогноз изменила со стабильного на «рейтинг на пересмотре — неопределённый прогноз».
Что с финансами
- выручка за 1-е полугодие 2024 выросла на 6% благодаря дискаунтерам «ДА!»: продажи там увеличились на 16%;
- EBITDA выросла на 35,4%;
- маржа достигла 9,1%;
- появилась чистая прибыль 78 млн руб. против убытка годом ранее;
- чистый долг/EBITDA – 3,55x: долг снижается, но остаётся высоким.
Стоит ли брать облигации
Вкусная доходность компенсируется большими рисками. Если в этом году гипермаркеты и правда продадут, то кредитный профиль может улучшиться. Но все зависит от того, насколько успешна компания будет завоевывать рынок дискаунтеров.
Редомициляция – это однозначно хорошо, поскольку уберет все риски иностранной юрисдикции.
Если вы верите в позитивный эффект от трансформации О’КЕЙ, новый выпуск вполне можно добавить в портфель на небольшую долю.