Новый подход ЦБ к IPO: какие изменения ждут рынок

В январе 2025 года Центральный банк России опубликовал доклад, в котором изложены предложения по внесению изменений в порядок IPO, а именно в правила раскрытия информации и взаимодействия с инвесторами. Такая необходимость обусловлена ростом количества частных лиц, участвующих в торгах ценными бумагами на этапе размещения. Часто розничным инвесторам недостаточно получаемой информации для принятия обдуманных решений. Предложения ЦБ РФ направлены в первую очередь на снижение рисков для этой категории лиц.

Изменения, произошедшие в последние годы на рынке IPO

По мнению ЦБ РФ, действующий порядок IPO не соответствует современным реалиям рынка. Иностранные инвесторы прекратили участие в торгах российскими ценными бумагами. Основными покупателями акций отечественных эмитентов на этапе их размещения являются частные лица, граждане РФ, не имеющие специальных знаний. Многие отечественные компании перестроили свой бизнес с ориентацией на потребности внутреннего спроса. Отсутствие необходимого опыта у участников торгов и недостаток информации, предоставляемой со стороны эмитента, часто становятся причинами неудачных вложений и крупных убытков. Учитывая это, Центральный банк разработал ряд изменений порядка IPO, с помощью которых можно снизить риски инвесторов.

Внимание! На сегодняшний день IPO уже не является исключительно отдельным видом рыночных сделок. Первичное размещение представляет собой один из инструментов для достижения стратегических целей государства.

Правительство РФ ставит задачу повысить капитализацию российского фондового рынка до 66% ВВП. Достижение этой цели в течение шести лет возможно при условии появления на рынке 30 крупных эмитентов, сопоставимых по масштабам с такими компаниями, как «ЛУКойл», Сбербанк и «Роснефть». Но сегодня на рынке основную долю участников составляют розничные инвесторы. При выходе на биржу компаниям удается привлечь относительно небольшие суммы капитала. Общий размер инвестиций за последние три года почти в три раза уступает показателям рекордного 2021 года. Тогда IPO было проведено девятью российскими компаниями. Общий размер привлеченного капитала превысил 300 млрд рублей. В 2024 году акции были размещены на бирже 13 компаниями. Но общая сумма инвестиций составила всего 70 млрд рублей.

Проблема убытков

В 2024 году в торгах на этапе первичных размещений приняли участие около 415 тыс. частных инвесторов. На их долю пришлось около 40% всех привлеченных средств. Большинство из них, а именно 70%, не имеют статуса квалифицированного инвестора и профессиональных знаний в сфере биржевой торговли. Заключенные сделки не принесли желаемой прибыли. Основной период IPO совпал по времени с коррекцией рынка акций, произошедшей вследствие ужесточения денежно-кредитной политики Центрального банка.

Большинство инвесторов действовали согласно принципам спекулятивной торговли. Принятые решения не основывались на глубоком анализе эмитентов. В большинстве случаев это повлекло за собой негативные последствия. Только 7 IPO из 22 проведенных в течение последних двух лет принесли инвесторам прибыль. Статистические расчеты основаны на сравнении текущих котировок активов с ценами их размещения.

Внимание! В течение последних двух лет процедуры IPO проводились небольшими компаниями. По мнению экспертов, прозрачность размещения ценных бумаг вызывает сомнения. Имеется в виду отсутствие полной информации о финансовых показателях эмитентов и о корпоративном управлении.

Дефицит информации

ЦБ РФ утверждает, что большинство частных инвесторов не имеет достаточной информации для оценки перспективности вложений в ценные бумаги новых публичных компаний. При этом многие эмитенты формально относятся к подготовке материалов, прилагаемых к проспектам акций. Их содержание не предоставляют инвесторам необходимой для принятия взвешенных решений информации, в том числе о финансовых и операционных показателях.

Внимание! Перед проведением IPO инвесторы готовят презентации для институциональных инвесторов. При этом частные лица вынуждены ограничиваться рекламными материалами и проспектами. Это является причиной высокой уязвимости розничных инвесторов к рискам.

Центральный банк предлагает изменить структуру проспекта с учетом интересов частных лиц. По мнению регулятора, документ должен быть кратким. Рекомендуемый объем — до семи страниц. Информация должна излагаться доступным для понимания языком. Она обязана содержать сведения о стратегиях эмитента и его перспективах. Финансовые показатели должны отображаться в сравнении с аналогичными данными прошлых периодов, т. е. в динамике. В проспект должны быть включены описания факторов, способных оказать влияние на реализацию бизнес-стратегии. Информация должна быть дополнена прогнозными данными об ожидаемых показателях выручки, прибыли и рентабельности капитала.

Внесение таких изменений в проспект ценных бумаг откроет дополнительные возможности для аналитиков в выполнении задач оценки эффективности бизнеса эмитента и прогнозирования дивидендных выплат.

Установление справедливой цены

Основными вопросами, заслуживающими особого внимания по мнению ЦБ РФ, являются проблемы определения справедливой цены акций и распределения активов между инвесторами. Отмечается, что при выходе некоторых компаний на биржу в свободном доступе отсутствовали аналитические отчеты, предоставляющие информацию о результатах оценки эмитентов. Некоторые предприятия ограничились публикацией одного документа. Учитывая низкую активность институциональных инвесторов, способных повлиять на стоимость активов, цена размещения может определяться некорректно.

Внимание! Для создания условий для корректного определения справедливой цены размещения активов ЦБ РФ предлагает обязать эмитентов публиковать не менее двух отчетов о результатах независимой оценки стоимости компании. Они должны иметь типовую форму и быть доступными для ознакомления широкому кругу инвесторов.

В последние годы российские компании выводили на рынок небольшую долю уставного капитала. Как правило, она не превышала 10%. В настоящее время некоторые компании планируют вывести на биржу не более 2–5%. Например, СИБУР намерен разместить 2% своих акций.

При этом IPO обычно вызывают ажиотаж среди инвесторов. Спрос на акции превышает предложение в 20–30 раз. В результате заявки выполняются не в полном объеме. Инвесторы получают меньше акций, чем планировали. Регулятор предлагает не менее чем за один день до завершения периода сбора заявок раскрывать информацию о порядке предстоящего распределения ценных бумаг. После завершения процедуры IPO компании будут обязаны отчитаться по этому вопросу.

Перечень предложений Центрального банка

Предложения Центрального банка по внесению изменений в порядок IPO включают:

1. Дополнение списка требований, предъявляемых к эмитентам, за счет введения обязанностей по предоставлению расширенного пакета документов. Кроме финансовой отчетности, компании должны будут публиковать данные о поставленных целях, перспективах развития и бизнес-стратегиях.
2. Информирование инвесторов о порядке распределения акций, а также об ограничениях, установленных в отношении продажи ценных бумаг первоначальными держателями для поддержания цены активов на определенном уровне после IPO.
3. Внесение изменений в структуру проспекта ценных бумаг. Важные финансовые показатели следует отображать в динамике. Информация должна быть дополнена сведениями о прогнозах.
4. Унификация деятельности учреждений, предоставляющих услуги по организации IPO. Такие компании наравне с эмитентами обязаны нести ответственность за предоставленную информацию.

ЦБ РФ уверен, что перечисленные изменения помогут повысить уровень защиты интересов инвесторов и их доверие к фондовому рынку России. Кроме того, они направлены на расширение практики размещения ценных бумаг на бирже с целью привлечения дополнительного капитала.

По мнению экспертов, предложения регулятора способны оздоровить климат IPO. Но они не решат такие проблемы, как низкая активность институциональных инвесторов и недооценка компаний. Для развития рынка IPO необходимо создать условия, которые послужат стимулом для крупных участников торгов, а также улучшить макроэкономическую среду.