Новый механизм действия бюджетного правила вызывает удивление у рынка

Минфин вчера преподнес сюрприз рынку, объявив о начале проведения операций в рамках бюджетного правила с 13 января. Во-первых, сюрпризом стало то, что бюджетное правило стало предметом обсуждений между правительством и ЦБ РФ, предлагающим установить новый уровень цены на нефть, балансирующей бюджет, равный 60$/барр. – само обсуждение не выглядит завершенным, однако вчерашнее решение указывает на то, что оно имело место.

По сути, вместо того, чтобы руководствоваться уровнем цены на нефть по бюджетному правилу, правительство будет ориентироваться на ожидаемые нефтегазовые доходы - цель на 2023 год - собрать 8,0 трлн руб. базовых доходов за весь год. Иными словами, бюджетное правило будет действовать с учетом сочетания цены на нефть и объемов нефтяного экспорта и добычи.

Второй сюрприз заключается в том, что тогда как прежние дискуссии вокруг бюджетного правила посвящались необходимым покупкам иностранной валюты, и связанными с этим рисками, рынок не был осведомлен, что теперь Минфин будет рассматривать опцию продажи иностранной валюты. Решение начать продавать юани вызывает еще большее удивление тем, что в прошлом снижение цены на нефть ниже уровня, предусмотренного бюджетным правилом, не приводило автоматически к продаже иностранной валюты.

Решение Минфина начать продажу иностранной валюты также вызывает недоумение и в свете предыдущих указаний правительства относительно того, что диапазон курса 70-80 руб./$ является справедливым и целевым уровнем в будущем – этот прогноз предполагает, что продажа скорее должна начаться при курсе 80 руб./$, а не 70 руб./$. В целом решение возобновить механизм действия бюджетного правила позитивен, однако то, как проводится это решение, вызывает удивление у рынка и не дает ответов на множество вопросов.