Новые возможности для российских металлургов

Федерация металлургов Украины подтвердила полную остановку производства стали в стране, сообщает Reuters. В 2021 г. Украина выплавила 21,4 млн т стали, из них 15,1 млн т ушли на экспорт. В 2025 г. выплавка упала втрое — до 7,4 млн т, экспорт — 4,1 млн т. Для сравнения: Северсталь в 2025 г. выплавила 10,8 млн т стали.

Влияние

Нейтральная новость для российских металлургов. Основное сокращение украинского предложения произошло раньше: экспорт снизился с 15,1 млн т в 2021 г. до 4,1 млн т в 2025 г., и рынок уже адаптировался. Теперь с рынка уходят оставшиеся экспортные объемы. Остановка может дать некоторую поддержку мировым ценам на полуфабрикаты. Наибольший эффект ожидаем для экспортоориентированной НЛМК, а Северсталь и ММК могут получить дополнительный канал сбыта на слабые IV и I кварталы, но сейчас влияние ограниченно. 

Ключевыми драйверами для сектора остаются внутренний спрос и ключевая ставка. Около 75% спроса на сталь в РФ приходится на стройку. По итогам 2026 г. мы ждем снижения спроса на 5–6% относительно 2025 г. Полного восстановления стройсектора ожидаем не ранее 2028 г.

Оценка

«Позитивный» взгляд только на ММК. Считаем, что выход Украины с рынка стали не меняет инвестиционный кейс сектора: определяющим фактором для котировок остается темп снижения ключевой ставки. 

Сохраняем «Нейтральный» взгляд на Северсталь с целевой ценой 850 руб. и на НЛМК с целью 94 руб., а также «Позитивный» взгляд на ММК с целью 30 руб. на горизонте 12 месяцев. Спотовый Р/Е Северстали составляет 6,9х против исторических 7,5х, целевой Р/Е на 2027 г. — 8,2х. У НЛМК спотовый мультипликатор равен 6,1х против исторических 7,6х, целевой — 7х. Обе оценки соответствуют «Нейтральному» взгляду. ММК торгуется с Р/Е 4,4х против исторических 6,3х при целевом 5,5х, что соответствует «Позитивному» взгляду.