Новые ВДО с доходностью до 32%. Разбираем выпуски ЮУЛЦ и ПИР

Рынок высокодоходных облигаций продолжает предлагать инвесторам бумаги с доходностью, порой достигающей 30% годовых. Однако вместе с потенциальной премией здесь сохраняется и повышенный кредитный риск. В очередных первичных размещениях сразу два эмитента предлагают инвесторам доходность выше 26% годовых.

Южноуральский Лизинговый Центр выходит на рынок с доходностью около 26,2% годовых и рейтингом BB-, предлагая относительно умеренный уровень риска в рамках сегмента ВДО. ПИР, напротив, дает почти 32% годовых при рейтинге BB, однако высокая доходность сопровождается более существенными вопросами к финансовой устойчивости и долговой нагрузке компании.

В этом обзоре сравним параметры новых выпусков с уже обращающимися облигациями аналогичных эмитентов, оценим предлагаемую премию к рынку и разберемся, насколько текущая доходность компенсирует принимаемый кредитный риск.

Воспользуйтесь уникальной возможностью поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO). Это отличный способ инвестировать в бумаги перспективных компаний до размещения, получая потенциально более высокий доход.

ЮЖНОУРАЛЬСКИЙ ЛИЗИНГОВЫЙ ЦЕНТР-001P-03

Об эмитенте

АО «Южноуральский Лизинговый Центр» создано в 2003 году в Челябинской области. Компания занимается лизингом легкового, грузового транспорта, а также лизингом оборудования, недвижимости и инженерных систем.

Согласно отчету компании по итогам 2025г (РСБУ)

Выручка: 3,6 млрд руб. (+22,3% г/г);

Чистая прибыль: 347,5 млн руб. (+14,9% г/г);

Долгосрочные обязательства: 4,6 млрд руб. (-6,0% г/г);

Краткосрочные обязательства: 6,4 млрд руб. (+4,5% г/г);

Чистый Долг/EBIT: 4,0;

ICR: 1,2.

Параметры выпуска

Объем: 250 млн руб.;

Номинал: 1000 руб.;

Ориентир купона: 23,5% (YTM 26,22%);

Выплаты купона: 12 раз в год;

Срок до погашения: 3 года;

Рейтинг: BB- (развивающийся) от Эксперт РА;

Дата размещения: 11 августа;

Амортизация: да (по 5,56% в даты 19-35 купонов);

Оферта: нет;

Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее об эмитенте

Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

В сравнении с предыдущим размещением компании ЮУЛЦ1Р-02 (YTM 26,0%) новый выпуск отличается отсутствием call-опциона, что выглядит более предпочтительно для среднесрочных инвесторов на рынке ВДО, формирующих диверсифицированный портфель с целью зафиксировать повышенную доходность на более продолжительный срок.

С точки зрения спекулятивной привлекательности, существенной премии к предыдущему выпуску и сопоставимым бумагам на вторичном рынке в новом размещении фактически нет. Поэтому рассчитывать на выраженный быстрый спекулятивный апсайд, на наш взгляд, не стоит. Потенциал здесь скорее связан с удержанием бумаги и получением высокого купонного дохода, чем с переоценкой выпуска вскоре после размещения.

Для среднесрочных инвестиций выпуск выглядит приемлемо: операционные показатели компании демонстрируют положительную динамику, а долговая нагрузка и ключевые кредитные метрики остаются на приемлемом для отрасли уровне. При этом специфика лизингового бизнеса предполагает повышенное внимание к качеству активов, стоимости фондирования и способности компании сохранять комфортный запас ликвидности, поэтому полностью игнорировать кредитные риски не стоит.

В сравнении с аналогичными выпусками других эмитентов на вторичном рынке параметры нового размещения находятся примерно на рыночном уровне. Явной премии за кредитный риск или дополнительной доходности, которая могла бы стать самостоятельным драйвером спроса, сейчас не просматривается.

Отслеживайте доходность самых ликвидных облигаций с помощью карты доходности.

ПАРТНЕРСТВО, ИНВЕСТИЦИИ, РАЗВИТИЕ-БО-07-001P

Об эмитенте

ООО «Партнерство, Инвестиции, Развитие» создано в 2010 году в Москве. Компания является официальным дистрибьютором тяжелой карьерной техники китайского производителя SANY.

Согласно отчету компании по итогам 2025г (РСБУ)

Выручка: 9,2 млрд руб. (+9,1% г/г);

Чистая прибыль: 429,8 млн руб. (-54,7% г/г);

Долгосрочные обязательства: 1,45 млрд руб. (+180,5% г/г);

Краткосрочные обязательства: 6,93 млрд руб. (-16,7% г/г);

Чистый Долг/EBIT: 3,6;

ICR: 1,5.

Параметры выпуска

Объем: 300 млн руб.;

Номинал: 1000 руб.;

Ориентир купона: 28,0% (YTM 31,9%);

Выплаты купона: 12 раз в год;

Срок до погашения: 3 года;

Рейтинг: BB (стабильный) от НРА;

Дата окончания приема заявок: 11 августа;

Дата размещения: 13 августа;

Амортизация: да (21, 24, 27, 30, 33 купона по 15%);

Оферта: нет;

Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее об эмитенте

Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

Наиболее близкий по дюрации выпуск ПИР 1Р6 с доходностью к погашению около 31,2% и сроком до погашения порядка 2,2 года предлагает сопоставимую доходность. В связи с этим новый выпуск не выглядит особенно привлекательным с точки зрения краткосрочной спекулятивной идеи: существенной премии к сопоставимому инструменту не просматривается.

Высокая купонная доходность в большей степени может быть интересна инвесторам, которые готовы зафиксировать повышенную доходность на продолжительный срок и удерживать бумагу до погашения. Однако в данном случае такая стратегия сопряжена с повышенным кредитным риском. На фоне резкого снижения чистой прибыли компании и значительного объема долговых обязательств запас прочности эмитента выглядит ограниченным, что снижает привлекательность долгосрочного удержания бумаги.

Таким образом, размещение скорее ориентировано на инвесторов с повышенной толерантностью к риску, готовых включать подобные инструменты в портфель при условии широкой диверсификации. Рассматривать выпуск как консервативную историю для долгосрочного удержания, на наш взгляд, преждевременно.

В рамках соответствующей кредитно-рейтинговой группы новый выпуск предлагает некоторую премию к доходности аналогичных бумаг других эмитентов, что само по себе выглядит интересно. Однако при сравнении с собственными выпусками компании привлекательность размещения заметно ниже: дополнительная доходность не выглядит достаточной компенсацией за принимаемый кредитный риск.