Новые торговые тарифы США несильно повлияли на доллар

По итогам прошедшей недели индекс доллара показал подъем на 0,94%. Утром во вторник DXY прибавляет 0,12% и торгуется в районе 97,8, несмотря на новости по американским торговым тарифам. Пара EUR/USD сегодня находится на отметке 1,178, то есть вблизи уровня закрытия прошлой недели. Аналогичные спокойные торги сейчас можно наблюдать по паре GBP/USD: фунт торгуется возле уровня 1,349. Японская иена после небольшого укрепления в понедельник, сегодня вновь слабеет: USD/JPY 155,9 (+0,8%). Возобновление торгов китайским юанем после праздников показывает его новое усиление против доллара: пара USD/CNY опустилась до 6,893.

Важнейшей новостью выходных стало решение Верховного суда США (ВС) о том, что большинство пошлин на импорт товаров из всех стран, введенных Указами президента Д. Трампа на протяжении всего последнего года были незаконны, и не могут взиматься согласно американским законам, то есть ВС отменил введённые ранее пошлины. ВС решил, что Трамп вводил пошлины на основании федерального закона о чрезвычайных ситуациях и без прямого одобрения Конгресса. ВС лишил президента права опираться на IEEPA для широких тарифов, подтвердив, что повышение тарифов — это исключительно прерогатива Конгресса.

Д. Трамп в ответ заявил, что все существующие пошлины остаются в полной силе и они вводятся в интересах национальной безопасности. Но таможня США уже объявила о том, что с 24 февраля прекратит взымать импортные пошлины в прежних объемах, поскольку они обязаны исполнять решение суда.

В ЕС, Великобритании, Швейцарии, Канаде и других странах приветствовали решение ВС США, поскольку многие считали, что данные пошлины были незаконными. Однако ВС оставил в силе тарифы на сталь и алюминий, введённые на основании других законов, не касающихся «чрезвычайного положения».

После этого решения ВС президент Д. Трамп ввел сначала 10% глобальную пошлину, потом он увеличил ее до 15% в соответствии с правовым режимом (Section 122 Trade Act 1974), дающим возможность повышать ставку до 15% на 150 дней без участия Конгресса. Через 150 дней тариф затем должен утвердить Конгресс, где у республиканцев пока большинство.

Введение нового глобального тарифа означает усиление экономической и политической неопределенности и снижает доверие к предсказуемости торговой политики США. После решения Верховного суда США возникла правовая неопределенность, с учетом уже собранных $150 млрд пошлин, которые теоретически надо как-то возвращать. Возрастают риски расширения бюджетного дефицита США в перспективе ближайших лет и риски еще более неустойчивой траектории госдолга, что может поднять доходность US Treasuries.

Реакция рынков на эту новость: индекс доллара, как мы видим, остался примерно на прежних позициях, консолидируясь чуть ниже уровня 98,0. Золото выросло в цене в понедельник до $5250/унц, но во вторник мы видим здесь коррекцию ($5170/унц; -1,0%). Цена на нефть остается более-менее устойчивой: Brent торгуется в районе максимумов прошлой недели $71,6/барр, и здесь ключевой фактор – отношения США и Ирана.

В конце прошлой недели вышли данные, показавшие, что ВВП США в 4-м квартале 2025 г. выросла на 1,4% в годовом исчислении - самый низкий уровень с 1-го квартала 2025 г., после роста на 4,4% в 3-м квартале и значительно ниже прогноза в 3,0%. Государственные расходы (включая текущие расходы и инвестиции) резко сократились на 5,1% (против 2,2%), что уменьшило общий рост на 0,9 п.п. из-за приостановки работы правительства. Потребительские расходы замедлились (2,4% против 3,5%). В целом за 2025 год экономика США выросла на 2,2%, что ниже показателя 2,8% в 2024 году.

Также стало известно, что доходы американцев в декабре выросли на 0,3%, расходы - на 0,4%. Индекс потребительских цен (PCE) в США вырос в декабре за месяц на 0,4%, после роста на 0,2% в ноябре. Это самый высокий показатель с февраля (ожидался подъем на 0,3%). Базовый индекс PCE, исключающий продукты питания и энергоносители, увеличился на 0,4% (ожидалось 0,3%). В годовом исчислении инфляция PCE ускорилась до 2,9% с 2,8% и превысила прогнозы в 2,8%. Годовая инфляция Core PCE выросла до 3% с 2,8% в ноябре и превысив ожидания в 2,9%. Индекс PCE остается предпочтительным показателем инфляции ФРС.

Эти противоречивые данные говорят о том, что возможно в США началось замедление экономического роста при одновременном ускорении инфляции – это самый неприятный сценарий для ФРС. Замедление роста ВВП говорит о том, что экономика США остывает, хотя важную роль сыграла приостановка работы правительства. С другой стороны, мы увидим ускорение роста цен (с 2,8% до 3% по базовому показателю), превышая ожидания. Из-за повышенной инфляции и ставок покупательная способность американцев стала снижаться.

В краткосрочной перспективе, наверное, борьба с инфляцией для ФРС будет важнее, и доллар от этого может выиграть, поскольку регулятор должен будет дольше держать ставки на повышенном уровне. Но, если экономика США продолжит замедляться, возникнет риски прихода рецессии, отчего курс доллара ослабеет.

Сегодня вступят в силу 15% пошлины на импорт в США на все страны. Из США ждем данных по индексу цен на дома S&P/CaseShiller-20 за декабрь и индекса потребительского доверия от Conference Board за февраль.

Сейчас индекс доллара находится примерно в середине ценового диапазона, сформированного с начала года: 95,5-99,5. Есть неопределенность по DXY из-за путей дальнейшего развития событий с торговыми тарифами.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».