Новые размещения облигаций Первоуральскбанка и GloraX: анализ доходности и рисков для инвестора

Рынок высокодоходных облигаций (ВДО) остается одной из немногих возможностей для инвесторов получить доходность, зачастую кратно превышающую текущую ставку Банка России. Усиление кредитных рисков, коррекция на долговом рынке и отсутствие четких сигналов о скором снижении ключевой ставки делают вложения в ВДО заведомо рискованными. Тем не менее отсутствие надежных альтернатив с сопоставимым уровнем доходности фактически вынуждает инвесторов рассматривать этот сегмент как один из немногих вариантов для эффективного размещения свободных средств.

Рассмотрим параметры двух новых размещений на рынке ВДО: облигации АО «ПЕРВОУРАЛЬСКБАНК» и застройщика GloraX.

ПЕРВОУРАЛЬСКБАНК-001P-03

Об эмитенте

АО «ПЕРВОУРАЛЬСКБАНК» - коммерческий банк (лицензия ЦБ РФ № 965), действующий с 1990 года. Банк специализируется на корпоративном кредитовании, факторинге, РКО, операциях с драгметаллами и активно выступает эмитентом на рынке ценных бумаг.

Согласно отчету компании по итогам 2025 года (МСФО):

• Чистая прибыль: 625 млн рублей (+91,7% г/г);
• Активы:16,32 млрд рублей (+40,0% г/г);
• Капитал: 1,82 млрд рублей (+52,0% г/г).

Параметры выпуска

• Объем: 400 млн руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 20,0% (YTM 21,9%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3 года;
• Рейтинг: BB+ (стабильный) от НРА;
• Дата сбора книги заявок: 30 июня;
• Дата размещения: 3 июля;
• Амортизация: да (по 3,22% в даты 6-35 купонов);
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее о выпуске

Наиболее близким по дюрации размещением этого эмитента на вторичном рынке является выпуск «ПУБ001Р-02» (21,3% YTM) со сроком до погашения 2,3 года. На его фоне новое размещение обладает умеренным спекулятивным потенциалом за счет небольшой премии к доходности аналога при большей продолжительности выпуска. Однако, поскольку размещение проходит в формате сбора книги заявок, финальный ориентир по купону может оказаться ниже стартового, что дополнительно снизит спекулятивную привлекательность выпуска.

В сравнении с аналогичными инструментами других эмитентов из той же рейтинговой группы параметры нового выпуска заметно уступают альтернативам по доходности. Поэтому с точки зрения спекулятивной привлекательности размещение выглядит неинтересным, а удержанию бумаги в долгосрочной перспективе мешает предусмотренная амортизация, начиная уже с 6-го купонного периода, что снижает эффективную доходность инвестиций.

Кроме того, в текущих условиях рынка ВДО и общей коррекции на долговом рынке РФ инвесторы стремятся сократить риски, предпочитая более надежные инструменты. В связи с этим переоценка параметров рынка высокодоходных бумаг, даже с учетом уже значительно сниженной ключевой ставки, может занять значительно больше времени.

Посчитайте потенциальный доход от инвестиций в облигации с помощью нашего  нового инструмента 

ГЛОРАКС-002P-01

Об эмитенте

GloraX - федеральный девелопер, специализирующийся на строительстве жилых комплексов, коммерческой недвижимости и объектов социальной инфраструктуры.

Согласно отчету компании по итогам 2025 года (РСБУ):

• Выручка: 3,06 млрд руб. (+59,3% г/г);
• Чистая прибыль: 352,9 млрд руб. (-5,2% г/г);
• Долгосрочные обязательства: 8,76 млрд руб. (+69,5% г/г);
• Краткосрочные обязательства: 7,61 млрд руб. (-28,9% г/г);
• Чистый Долг/EBITDA: 7,5;
• ICR: 0,6.

Параметры выпуска

• Объем: 3 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 19,5% (YTM 21,34%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3,5 года;
• Рейтинг: BBB+ от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 8 июля;
• Дата размещения: 10 июля;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее о выпуске

Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

Предыдущее размещение компании - выпуск «ГЛОРАКС1Р5» (20,1% YTM) со сроком до погашения 3,0 года - существенно уступает новому размещению по доходности. Традиционно для этого эмитента новое размещение предлагает значительную премию относительно уже торгующихся бумаг, что делает его спекулятивно привлекательным. С высокой долей вероятности финальный ориентир купона окажется ниже стартового значения, однако если до завершения сбора книги заявок коррекция на рынке корпоративных облигаций прекратится, потенциал для спекулятивных сделок в новом размещении сохраняется высоким. Воспользуйтесь уникальной возможностью поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO). Это отличный способ инвестировать в бумаги перспективных компаний до размещения, получая потенциально более высокий доход.

В то же время для долгосрочной фиксации доходности размещение не выглядит перспективным на фоне ухудшающихся долговых метрик эмитента, которые по итогам 2025 года находятся в критической зоне.

Инвестиции в облигации застройщиков в текущих макроэкономических условиях выглядят малопривлекательно по ряду причин. Прежде всего, Банк России продолжает придерживаться жёстких сигналов относительно дальнейшей политики по ключевой ставке, что снижает вероятность её быстрого снижения в обозримом будущем. Высокая или даже растущая ключевая ставка увеличивает стоимость заимствований для всех участников рынка, в том числе для девелоперов, и закладывает повышенные риски для инвесторов при выборе новых размещений: доходности по облигациям менее гибко реагируют наверх из-за уже сложившейся премии за риск, в то время как рыночная цена существующих бумаг может снижаться.

Кроме того, усиливающиеся инфляционные ожидания оказывают дополнительное давление на сектор недвижимости. Рост инфляции приводит к снижению реальных доходов населения и, соответственно, к проседанию спроса на приобретение жилья, из-за чего финансовое положение застройщиков может ухудшаться.

Сравним с аналогами от других компаний в рейтинговой группе:

В рамках рейтинговой группы доходность выпуска является рыночной.