Новые проекты "Татнефти" не меняют ее инвестиционную историю

Татнефть запланировала два проекта с общим объемом требуемых инвестиций более 430 млрд руб. Один из них уже реализуется в рамках СП. В случае старта второго, более масштабного, не ждем повышения коэффициента дивидендных выплат с 50% в ближайшее время. Инвестиционная история не меняется.

Проект строительства установки терефталевой кислоты (ТФК, нефтехимическое производство) мощностью 1 млн т в год на НПЗ ТАНЕКО получил положительное заключение Главгосэкспертизы. Предполагаемый объем инвестиций в комплексный проект — более 300 млрд руб. Запуск намечен на 2029 г.

Также, в пятницу на сайте Правительства РФ появилась информация, что Татнефть приступила к строительству завода по производству метионина (аминокислота для животноводства и рыбоводства). Проект реализуется совместно с китайскими партнерами. Общий объем инвестиций в него должен составить около 130 млрд руб. Большую часть средств обеспечит льготный кредит, одобренный при поддержке правительства РФ на приоритетных условиях

Влияние

Нейтрально — вклад в финансовые результаты через несколько лет. Планы строительства установки ТФК существовали несколько лет. Мы предполагаем, что будет применяться схема проектного финансирования с инвестициями около 30% в виде собственных средств, то есть потребуются капитальные затраты в 30 млрд руб. ежегодно (за 2025 г. капитальные затраты Татнефти составили 136 млрд руб.).

Проект достаточно масштабный и дает нам сигнал, что в случае начала реализации коэффициент дивидендных выплат вряд ли увеличится с 50% в ближайшее время.

Проект метионина менее профильный, выполняется в рамках СП. Оцениваем, что около 15% капитальных затрат потребуется от Татнефти, и у компании есть уверенность в получении требуемой нормы рентабельности. Долг проекта не оказывает влияние на обязательства Татнефти, поскольку он числится за СП и не будет консолидироваться в отчетности компании.

Оценка

Сохраняем «Нейтральный» взгляд на горизонте года; инвестиционная история не меняется. Целевая цена — 570 руб. для обыкновенной акции и 540 руб. для привилегированной акции. В настоящее время относительно высокие цены на нефть и, соответственно, маржа переработки поддерживают финансовые результаты и размер дивидендов, но и говорить о сверхдоходности (прогноз дивиденда за 2026 г. у нас 68 руб./акц.) при действующем налоговом режиме не приходится, особенно с учетом ожиданий коррекции нефтяных цен. Не считаем целесообразным изменение позиций в бумагах Татнефти (взгляд «Нейтральный»).