Новые допэмиссии генерирующих компаний – "ТГК-1", "ТГК-8"

В сентябре-октябре РАО "ЕЭС" планирует привлечь инвесторов в капитал "ТГК-1" и "ТГК-8" в рамках второй очереди размещения допэмиссий генерирующих компаний энергоотрасли. Мы ожидаем, что размещения пройдут выше текущих рыночных цен бумаг "ТГК-1" и "ТГК-8", которые находятся на уровне $0,00133 и $0,00107 соответственно.

Известно, что "ТГК-1" 14 сентября завершит прием заявок потенциальных инвесторов на приобретение акций дополнительной эмиссии. "ТГК-1" размещает допэмиссию, одновременно с этим размещением будет продан госпакет генкомпании, суммарно - около 62% от увеличенного уставного капитала. Размещение допэмиссии акций "ТГК-1" может задать очередные высокие ориентиры оценки российских генерирующих мощностей. Сейчас рынок оценивает "ТГК-1" в $3,9 млрд., а кВт установленной мощности компании - в $680. Учитывая колоссальную конкуренцию за "ТГК-1", размещение бумаг компании вполне может состояться на 15% выше текущих уровней, а кВт будет оценен до $780.

Также ориентировочно в сентябре 2007 г. начнет принимать заявки на выкуп допэмиссии акций и "ТГК-8" (предполагается разместить ровно такой объем, который необходим для выполнения инвестпрограммы, оцениваемой в $900 млн.). Интерес к бумагам "ТГК-8" должны проявить структуры "Лукойла", в частности дочерний "Промрегион Холдинг". Ранее Гендиректор "Промрегион Холдинга" заявлял, что его компания будет блокировать проведение допэмиссии генкомпании, если ее процедура останется непрозрачной. При этом "Промрегион Холдинг" высказывал намерение выкупить всю допэмиссию "ТГК-8". Складывается впечатление, что впредверии завершения реорганизации РАО "ЕЭС", энергохолдинг все активнее начинает преследовать свою первоочередную задачу - максимизацию стоимости компании для акционеров. Конфликты интересов с миноритариям ОГК и ТГК неизбежны, и могут возникать трения между различными группами миноритариев. Тем не менее, эти трения должны положительно сказаться на стоимости акций генкомпаний.

Мы с оптимизмом смотрим на перспективы "ТГК-1" - согласно нашим оценкам по методу DCF, стоимость одной обыкновенной акции "ТГК-1" на конец 2007 г. составит $0,00166, что предполагает рост их курсовой стоимости на 25% от уровня закрытия 11 сентября 2007 г. Наша рекомендация – "Покупать" акции "ТГК-1".

Также мы позитивно оцениваем "ТГК-8", мощности которой сейчас оцениваются всего в $467/кВт, при среднем значении по российским генкомпаниям в 525 $/кВт. Согласно нашим оценкам, стоимость одной обыкновенной акции "ТГК-8" на конец 2007 г. составит $0,00148, что предполагает рост их курсовой стоимости на 38% от уровня закрытия 11 сентября 2007 г. Наша рекомендация – "Покупать" акции "ТГК-8".