Новостной фон может провоцировать волатильность рубля

Профицит платежного баланса в ноябре продолжил сжиматься, но пока без обострений повестки. По данным Банка России, за период с января по ноябрь профицит внешней торговли составил $269.8 млрд, а профицит текущего счета – $225.7 млрд. Таким образом, в ноябре торговый баланс вырос на $12.7 млрд, а профицит текущего счета – лишь на $10.3 млрд.

С формальной точки зрения, это наименьшие темпы прироста показателей с начала года – среднемесячные темпы роста торгового профицита в 1к’22 (до развития геополитического стресса) были в пределах $24.7 млрд, а профицита текущего счета - $22.8 млрд, а к 3к’22 замедлились до $22.7 млрд/мес. и $18.9 млрд/мес. Однако не стоит драматизировать замедление роста показателей – экономика лишь выходит на привычные соотношения потоковых показателей, зарегистрированные в последние годы.

Во-первых, текущие показатели все еще значительно лучше показателей внешней торговли и текущего счета 2021 года – тогда минимальные среднемесячные темпы роста торгового баланса были $9.5 млрд/мес. (профицит торгового баланса во 1к’21) и $5.8 млрд/мес. (профицит текущего счета во 2к’21).

Во-вторых, структура текущего счета все еще защищена от возможных «потерь» в виде инвестиционных (пока начисляются по финансовому счету в качестве долга) и иных выплат. В частности, на $1 торгового профицита в октябре-ноябре были зарегистрированы 86 центов профицита текущего счета (с января по сентябрь показатель в среднем составил 88 центов), тогда как в 2021 году варьировался от 45 до 79 центов при среднегодовом показателе 64 цента.

В сухом остатке, мы видим незначительное изменение показателей, определяющих фундаментальное равновесие рубля. Притом неопределенность относительно транспортных потоков с российским сырьем и неоднозначный новостной фон касательно очередного санкционного пакета ЕС могут провоцировать волатильность рубля, тем более в условиях неустойчивых сырьевых котировок. По последним оценкам Reuters, средний за последние 5 дней дисконт Urals к Brent расширился до $27.4/барр. при падении Brent до $76.1/барр. Однако, в то же время ОПЕК+ продолжают чутко реагировать на структурные риски для сырьевых рынков в свете падения цен на нефть и поступательного ухудшения прогнозов спроса различными агентствами в 2023 году.