Новая макроэкономическая норма РФ: рост ВВП на 4% при подъеме промпроизводства всего на 2-3%
Первый квартал 2012 года ознаменовался закреплением макроэкономической "новой нормы" - темпы роста ВВП РФ стабилизировались на отметке 4%, при этом динамика промышленного производства демонстрирует еще более низкие темпы - порядка 2-3% годовых.
В то же время экспортный спрос стагнирует, рост экспорта отражает лишь действие стоимостного фактора, тогда как физические объемы вывоза целого ряда ключевых товаров нашей экспортной номенклатуры не растут.
Недостаточна и инвестиционная активность. Львиная доля инвестиций сконцентрирована в секторе государственных компаний, а общий объем капитальных вложений в основной капитал в реальном выражении все еще не дотягивает до предкризисных максимумов.
Не снижается интенсивность вывоза капитала из страны - два квартала подряд нетто-отток остается на уровне 35 млрд. долл. Это подтачивает золотовалютные резервы и отрицательно сказывается на состоянии фондового рынка России.
Ключевой фактор увеличения темпов роста - увеличение нормы инвестиций в основной капитал с 20% до 25-30% ВВП, а также преодоление более чем двукратного разрыва с развитыми странами по производительности труда. Однако подобные макроэкономические сдвиги требуют существенной активизации денежной, финансовой и промышленной политики.
Производство и инвестиции
1. ВВП
Минэкономразвития в своем апрельском мониторинге оценило прирост ВВП первого квартала в 4 % по отношению к январю-марту 2011 г. Исходя из этой оценки, по отношению к предыдущему кварталу ВВП не вырос, или даже сократился. Большинство прогнозов говорит о дальнейшем торможении российской экономики в текущем году. Официальная оценка Минэкономразвития снижена в апреле с 3,7% прироста до 3,4%, несмотря на повышение прогнозной среднегодовой цены нефти сорта Urals со 110 до 115 долл/барр. Причина - понижательная переоценка инвестиций. Зарубежные организации придерживаются менее консервативных оценок российского роста в 2012 году. Мировой банк прогнозирует рост на уровне 3,5%, а МВФ - 4,0%.
2. Промышленность
Промышленное производство в марте оставалось на траектории медленного роста темпом около 2,5% в год - такой вывод сделали аналитики НИУ ВШЭ. Рост обеспечили, прежде всего, высокий восстановительный спрос на газ (среднемесячные темпы расширения его добычи составляли в первом квартале около 17% годовых), а в обрабатывающем секторе - на строительные материалы (25% год) и металлы (9%).
В числе видов деятельности с сократившимся выпуском - производство химических продуктов, добыча угля, издательская и полиграфическая деятельность, производство радиоэлектронных компонентов, а также резины, пластмасс, приборов и инструментов.
По итогам марта российская промышленность превысила предкризисный максимум выпуска, достигнутый в июле 2008 года, на 5%. В то же время докризисный максимум реального объема инвестиций в основной капитал еще не достигнут.
3. Индексы опросных индикаторов деловой конъюнктуры
Наибольшее значение индекса предпринимательской уверенности в анализируемом периоде выявлено в добывающих отраслях (+5%). В организациях обрабатывающих производств величина индекс сохранила значение февраля и составила (-2%). На предприятиях, производящих и распределяющих электроэнергию, газ и воду значение индекса было ниже (-3%).
Индекс потребительской уверенности, рассчитываемый Росстатом и отражающий совокупные потребительские ожидания населения, в I квартале 2012 г. по сравнению с IV кварталом 2011 г. вырос на 2 процентных пункта и составил -5%.
4. Доходы, инвестиции, потребление
На фоне растущей напряженности рынка труда неудивительным выглядит ускорение роста реальной зарплаты в первом квартале до 15% годовых. Тут, конечно, сказались и повышения зарплат силовикам, и отложенная в связи с выборами на второе полугодие инфляция. Тем не менее, даже на фоне столь высокого роста реальной зарплаты, Росстат умудряется показывать на протяжении последних 10 месяцев реальные располагаемые доходы практически неизменными. Это явно связано с какими-то методическими погрешностями расчета этого показателя, вроде включения в него доходов от продажи валюты.
Согласно оценке ЦМАКП, в марте возобновился рост инвестиционной активности (после паузы в феврале). Индекс предложения инвестиционных товаров в экономике в марте увеличился на 1,6%, в среднем за январь-март увеличение составило 0,7% в месяц (с устранением сезонного фактора).
Индекс инвестактивности достиг докризисного уровня. При этом предложение машин и оборудования уже превысило докризисный уровень (за счет ускоренного роста импорта), в то время как строительная активность - пока существенно отстает.
Занятость и безработица
На рынке труда в первом квартале ощущался перегрев. Заявленная потребность в работниках превышала докризисные пики, а показатели безработицы - и общей, и официальной - были ниже докризисных. Общая безработица в марте 2012 г. составила 4,9 млн. чел или 6,5% экономически активного населения страны.
Цены
Инфляция в России остается на рекордно низких уровнях. Индекс потребительских цен в апреле составил 0,3% к марту и 3,6% к апрелю 2011 г. Индекс потребительских цен в марте вырос по отношению к декабрю прошлого года на 1,5%.
Сезонный рост цен на моторное топливо тут как тут. Начиная с третьей декады марта розничные цены на бензин стали плавно повышаться. Теперь им дорога только вверх - только что прошло серьезное повышение цен на бензин в оптовом звене и у производителей, да и мировые цены на нефть продолжают повышаться - среднемесячная цена российской экспортной смеси Urals в апреле достигла 117,1 долл/барр., против 109,8 долл./барр. в январе.
Внешняя торговля и платежный баланс
1. Экспорт, импорт
В целом российская экономика осталась в докризисной экспортно-сырьевой модели - но без ее прежних возможностей и ресурсов. Прежде всего, резко замедлился рост энергосырьевого экспорта. До кризиса физический объем экспорта увеличивался в среднем на 6,7% в год, и это давало 2,3 процентных пункта вклада в общие темпы роста ВВП. В прошлом году экспорт расширился где-то на 2,5%, его вклад в динамику экономического роста составил менее 1 п.п. Такая же картина сохранится и в обозримом будущем, до 2014 года.
Что касается импорта, то сегодня его рост "забирает" примерно 4 процентных пункта прироста ВВП - так же, как и в докризисный период. По прогнозу МЭР, уже начиная с 2012 года рост импорта резко, примерно вдвое, замедлится, причем по ряду позиций импорт на внутренних рынках будет уступать место российским товарам. За счет этого мы получим еще примерно 2 п.п. прироста ВВП - итого 4% в среднем за год. За последний год (с марта с 2011 по февраль 2012, более поздних данных пока нет) Россия экспортировала товаров на 537.6 млрд. долл., выйдя по этому показателю на 5-ое место в мире. 68% экспортной выручки пришлись на топливо, а с учетом металлов, удобрений, каучука, лесо- и пиломатериалов, эта доля поднимется до 81%.
2. Движение капитала
Не снижается нетто-отток частного капитала из страны. По итогам января-марта он составил 35,1 млрд. долл, на уровне предыдущего квартала. Пока регуляторы демонстрируют колоссальный разброс в прогнозных оценках оттока по итогам текущего года. Официальный прогноз Банка России составляет 10,5 млрд. долл. У Минфина оценка гораздо консервативнее - минус 40 млрд. Оценка Минэкономразвития лежит посередине - минус 20 млрд. долл.
3. Международные резервы
По состоянию на конец апреля 2012 г. международные резервы достигли 524,4 млрд. долл, увеличившись за прошедший месяц на 10,9 млрд. долл и на 25,7 млрд. долл с начала текущего года. Тем не менее уровень резервов оставался на 4% меньше локального максимума августа 2011 г., после которого началась новая волна оттока капитала из России.
Финансы и денежно-кредитная сфера
1. Бюджет
По данным Минфина, в марте профицит федерального бюджета составил 78,4 миллиарда рублей или 1,7% ВВП, а в целом за первый квартал зафиксирован дефицит в размере 121,32 миллиарда рублей, или 0,9% ВВП. Небольшой дефицит федерального бюджета по итогам первого квартала связан с тем, что министерства и ведомства стали более своевременно расходовать средства. Если за первый квартал 2011 года был освоен 21% бюджетных назначений на год, то в 2012 году - уже более 24%. Федеральный бюджет РФ на 2012 год сверстан с дефицитом в 1,5% ВВП, однако профильные ведомства на фоне высоких цен на нефть дают более оптимистичные прогнозы. Так, Минэкономразвития в начале апреля улучшило прогноз по дефициту до 0,5% ВВП, повысив прогноз среднегодовой цены на нефть Urals со 100 долларов на баррель, заложенных в бюджет-2012, до 115 долларов.
Международный валютный фонд (МВФ) существенно улучшил прогноз по состоянию бюджета РФ на 2012 и 2013 годы - до профицита в 0,6% ВВП и дефицита в 0,3% ВВП соответственно, свидетельствуют данные обновленного доклада фонда по финансовому мониторингу.
В январе произошло зачисление накопленных в 2011 году средств на счета Резервного фонда в размере 36 млрд. долл, в результате сумма средств на счетах Резервного фонда существенно возросла. По состоянию на конец апреля т.г. Фонд насчитывал 62,16 млрд. долл, а в сумме со средствами Фонда национального благосостояния - свыше 150 млрд. долл (или около 8% ВВП). Для сравнения - накануне кризиса суммарный размер накопленных бюджетных фондов достигал 13,5% ВВП.
2. Внешний долг
Совокупный внешний долг России в первом квартале 2012 г. вырос до 565,2 млрд. долл. Из 20 млрд. долл квартального прироста 16,7 млрд. пришлась на нефинансовые компании, банкам занимать за границей сейчас существенно сложнее. По относительному уровню внешней долговой нагрузки - она составляет сейчас порядка 30% ВВП - Россия смотрится крайне выигрышно на фоне большинства европейских стран.
3. Денежная масса
В феврале-марте 2012 г. рост номинальной денежной массы резко замедлился. Помесячные темпы роста, очищенные от сезонности, упали с локального декабрьского максимума в 32% годовых до менее 10%. После непродолжительной денежной разрядки в результате обрушения "навеса" накопленных бюджетных обязательств в конце 2011 г., к концу первого квартала нынешнего года вновь созрели условия для очередного кризиса ликвидности.
4. Ликвидность, кредиты, депозиты, процентные ставки
В марте произошел заметный всплеск кредитной активности российских банков. Чтобы порадовать потребителей этой информации, Банк России умудрился подвести и вывесить на своем сайте итоги прошедшего месяца аж на три недели раньше обычного графика. Итак, после сжатия совокупного портфеля корпоративных кредитов за январь и февраль на 1,8% в марте он увеличился на 1,9%. Розничные кредиты выросли в марте на 3,5% (против 2,1% в феврале), а годовой темп их роста (к марту 2011 года) превысил 40%, уверенно приближаясь к докризисным максимумам. Также ускорился рост депозитов физлиц - до 1,6% в марте против 1,3% в феврале. Причины мартовского оживления банковского рынка, вероятно, связаны с облегчением, непонятно насколько продолжительным, ситуации с ликвидностью.
Расширение кредита экономике и населению вышло на плато (примерно 5% в квартал). Такие темпы ЦБ расценивает как предельно возможные с точки зрения инфляционной безопасности. Потребность банков в централизованной подкачке ликвидности при этом может составлять до 1-2 трлн. руб. ежегодно - в зависимости от состояния бюджета и потоков капитала.
Валютный и фондовый рынки
1. Курс рубля
Номинальные курсы рубля по отношению к доллару, евро и бивалютной корзине изменились незначительно, следовательно, можно говорить, что реальный курс продолжил укрепление только из-за разности темпов инфляции в России и за рубежом. Вследствие резкого снижения инфляции в РФ, инфляционный дифференциал значительно снизился, а по отношению к целому ряду стран наших торговых партнеров стал нулевым или даже отрицательным (в частности, с США).
По итогам прошлого года реальный курс рубля по отношению к доллару США вырос на 1,1% (к декабрю 2010 года) и на 8,8% в среднегодовом выражении. По отношению к евро рубль окреп в реальном выражении на 1,6% (к декабрю 2010 г.) и на 4,1% в среднегодовом выражении. Реальный эффективный обменный курс рубля вырос на 3,8% (к декабрю 2010 г.) и на 4,7% в среднегодовом выражении. К настоящему времени девальвационный эффект 2008-2009 годов полностью отыгран.
Реальный эффективный курс рубля сегодня примерно на 10% выше, чем в августе 2008 г.
2. Рынок акций
После почти трех месяцев непрерывного роста в середине марта 2012 года на рынке начинает господствовать "медвежий" тренд. С 16 марта по 5 мая индекс РТС "похудел" почти на 15%, вновь откатившись на уровень ниже 1500 пунктов.
В минувшем году российский фондовый рынок корректировался после мощной волны роста, начавшегося в конце 2008-го и достигшего максимального значения весной 2011 года. Значение индекса ММВБ в фазе роста увеличилось почти в четыре раза (с 493 до 1865 пунктов), но тем не менее провальное второе полугодие привело к тому, что по итогам года рынок потерял 17%. Долларовый индекс РТС снизился на 22%.
По сравнению с динамикой рынка в ходе кризиса 1997-99 гг. в течение последнего кризисного эпизода рынок упал не так сильно, а восстанавливается сопоставимыми темпами. Судя по индексу РТС, рынок за восемь месяцев нисходящего тренда — с июня 2008−го по январь 2009 года — упал на 80% (в пять раз). Тогда как в конце 90−х накопленная величина спада с августа 1997 г. по сентябрь 1998 года составила 91% (рынок упал в 11 раз). Докризисных значений индекс РТС достиг лишь осенью 2003 года. Сейчас в процессе долгосрочного восстановления рынка существенно отстает от "графика" десятилетней давности. За первые 3 года и 3 месяца восстановления индекс РТС в 1998-01 гг. вырос в 5,9 раз, а за период той же продолжительности с февраля 2009 г. по апрель 2012 г. - только в 3 раза.