Новая инициатива Минфина умеренно негативна для "НОВАТЭКа" и "Роснефти"

Министерство финансов разрабатывает законопроект централизации в бюджет 3%-ного превышения тарифов над инфляцией, сообщил журналистам в кулуарах ПМЭФ-2025 замминистра Алексей Сазанов. Излишние доходы от повышения цен на газ сверх инфляции могут изыматься в бюджет только у независимых производителей газа, то есть из крупных публичных— НОВАТЭКа и Роснефти.

Оценка. В бюджет с конца 2023 г. консолидируется часть индексации цен на газ. Так, в декабре 2023 г. на 10% были повышены цены на газ для промышленных потребителей, что сопровождалось введением дополнительной компоненты НДПИ. Она была направлена на консолидацию роста цен в бюджет. За индексацией цен на газ с 1 июля 2024 г. на 11,2% для всех категорий потребителей также последовало введение в формулу НДПИ еще одной компоненты.

Во второй половине 2010-х гг. цены на газ как правило ежегодно с июля индексировались на 4%, но с конца 2023 г. темп индексации заметно увеличивается. Для промышленности цены на газ с 1 июля 2025 г. будут индексированы на 10,3%. В планах Минэкономразвития РФ с июля 2026 г. увеличить тарифы на 10,6%; с июля 2027 г. — на 9%; с июля 2028 г. — на 7%.

Влияние. Независимые производители не оставят у себя часть индексации; умеренно негативно. В настоящее время конкретики по изменению НДПИ на газ нет, и при обсуждении параметры еще могут измениться. Но возможно, что часть выручки от достаточно высокой индексации цен на газ НОВАТЭК и Роснефть должны будут направить в бюджет в виде повышенного для них НДПИ.

На наш взгляд, краткосрочно новость не окажет серьезного влияния на котировки. У нас «Позитивный» взгляд на акции Роснефти (высокий мультипликатор из-за перспективы роста объемов) и НОВАТЭКа (P/E 8,8х на 2025 г. против исторического 10,2х).