Новая энергия Daqo: Время быть жадным
В нашей предыдущей статье о динамике роста Daqo New Energy Corp. (NYSE: DQ) мы предупредили инвесторов о том, что следует ожидать значительного замедления, поскольку наш тезис соответствует действительности.
DQ продемонстрировал снижение почти на 35% по сравнению с ноябрьскими максимумами, несмотря на то, что он перешел к сезонно сильному четвертому кварталу. Несмотря на то, что руководство было уверено в сильном финише в своем комментарии за 3 квартал, реальность не оправдала его оптимизма.
Примечательно, что цены на поликремний в Китае упали до 164 юаней за кг по состоянию на 3 января, что, вероятно, даже хуже, чем ожидало руководство. Напомним, что генеральный директор Daqo Лонгген Чжан подчеркнул в своем комментарии за 2 квартал в августе 2022 года, что прогнозирует замедление к зоне 250 юаней / кг в 1 полугодии 23 года, прежде чем нормализоваться до 190 юаней / кг (средняя точка) во 2 полугодии 23 года.
Таким образом, значительное снижение, скорее всего, не предполагалось, даже несмотря на то, что Daqo продолжала наращивать мощности, которые, как ожидается, достигнут "305 000 тонн к концу 2023 года".
Ожидается, что Daqo по-прежнему будет лидировать в отрасли по мере наращивания производственных мощностей, помогая повысить эффективность масштабирования. Однако, учитывая резкое снижение цен на поликремний, мы полагаем, что консенсус-оценки, скорее всего, будут значительно сокращены, что также может отразиться на прогнозах на 2024 год.
Примечательно, что в последний раз, когда Daqo выставляла цены на ASP ниже текущих рыночных, это было во 2 квартале 21 года, когда Daqo в среднем продавала поликремний по цене 20,9 долл./кг. Текущая динамика цен предполагает, что спотовые цены упали примерно до 24 долларов за кг. Мы считаем, что более оптимистичные быки Daqo определенно не предвидели этого.
Может ли быть хуже, чем это? Сообщалось, что из-за переизбытка предложения, предшествовавшего недавнему падению цен, покупатели поликремния заняли выжидательную позицию, поскольку ожидали падения цен.
Учитывая, что спотовые цены были близки к уровню 250 юаней за кг в третью неделю декабря, возможно, некоторые покупатели увидели более привлекательную возможность вернуться на рынок.
Кроме того, возобновление работы Китая после жестких карантинов из-за COVID должно стимулировать оживление спроса в стране, поскольку в 2022 году солнечная промышленность столкнется с рекордными ценами на поликремний.
Следовательно, мы считаем, что фаза нормализации благоприятна для отрасли, поскольку рекордные цены не являются устойчивыми в долгосрочной перспективе.
Но означает ли это, что возможность в DQ подходит для инвесторов, чтобы рассмотреть возможность "покупки провалов" после их резкого снижения с ноябрьских максимумов?
DQ в последний раз торговался с показателем EBITDA, кратным 0,3 раза, что значительно ниже среднего показателя за 10 лет в 5 раз. Это дешево? Да, это кажется абсурдно дешевым. Но, поскольку мы подчеркиваем
Источник seekingalpha.com, автоматический перевод