Новая эмиссия "ВК" — стоит ли брать новый выпуск?
Накануне МКПАО «ВК» объявила о своих планах в рамках действующей программы разместить 3-летний выпуск облигаций на 5 млрд руб. во 2-й половине сентября.
Цель привлечения капитала — оптимизация структуры портфеля. Выпуск появится на рынке после планового погашения текущей серии облигаций на 15 млрд руб. Эмитентом выступит дочерняя компания ООО «Мэйл.ру финанс».
Напомним, что 2К26 компания завершила с чистой прибылью (впервые с 2022 г.) в 328 млн руб. Во многом это связано с квартальной прибылью и продажей 25%-й доли в капитале «Точка банка». Выручка холдинга во 2К2026 выросла до 43,5 млрд руб. (+17% г/г), а скорректированная EBITDA — до 7,6 млрд руб. (+41%).
В апреле VK продала холдингу «Интеррос» 25% «Точка банка» за 21,2 млрд руб., что отразилось в финансовых показателях за 2К26. VK заработала примерно 3,53 млрд руб. на продаже банка, из которых 3,5 млрд руб. пошли на покрытие убытков группы, а оставшаяся разница была зачтена в качестве чистой прибыли. Именно поэтому положительный результат 2К26 обусловлен преимущественно продажей доли в банке. Понятно, что эффект от продажи доли в «Точка Банке» на финансовые показатели группы присутствует, но назвать его ключевым все-таки нельзя, поскольку выручка VK выросла двузначными темпами благодаря росту операционной эффективности при сдержанном росте расходов. Компания сохраняет двузначные темпы роста выручки (17%) и эффективно контролирует операционные расходы.
Отметим, что в 1П26 VK хоть и зафиксировала чистый убыток в размере 3,85 млрд руб., но он сократился в три (!) раза по сравнению с 12,67 млрд руб. годом ранее.
За январь-июнь 2026 г.:
- выручка VK выросла до 81 млрд руб. (+12% к АППГ)
- скорректированная EBITDA: 14 млрд руб. (+34%)
- рентабельность выросла с 14 до 17%
- чистый долг VK на конец июня сократился на 27% относительно конца 2025 г. до 60,2 млрд руб., а его отношение к EBITDA снизилось с 3,6 до 2,3х
Мы рекомендуем накапливать бумаги VK в портфеле в среднесрочном периоде.
Пик погашений компания успешно преодолевает, а сводить все улучшение результатов VK к продаже «Точки» некорректно: все-таки чистый убыток холдинга сократился на 8,8 млрд руб., из которых только 3,5 млрд руб. обеспечила разовая сделка. Остальное улучшение связано с ростом бизнеса и снижением расходов обслуживания долга.
Существенную экономию обеспечило снижение финансовых расходов на 11,3 млрд руб. за счет погашения наиболее дорогой части долга в 2025 г.
Комментарии