"НОВАТЭК" отчитался лучше ожиданий
Сегодня "НОВАТЭК" отчитался по МСФО за четвертый квартал 2021 года. Выручка компании выросла на 69,0% г/г до 371 млрд руб., скорр. EBITDA – на 54,8% до 105 млрд руб. Скорр. чистая прибыль акционеров увеличилась в 2,6 раза до 152 млрд руб., а скорр. EBITDA с учётом доли в СП – на 105,6% г/г до 260 млрд руб.
Показатели чистой прибыли предполагают, что финальный дивиденд "НОВАТЭКа" в случае нормы выплат 50% скорректированной чистой прибыли составит 42,5 руб. на акцию, что соответствует 2,6% доходности. Это немного выше наших ожиданий, однако дивиденды традиционно не являются определяющим показателем в инвестиционном кейсе "НОВАТЭКа". Также отметим сильное значение свободного денежного потока, который стал положительным и в четвёртом квартале достиг 46 млрд руб. Это позволяет компании реализовывать свою амбициозную программу развития, удерживая долговую нагрузку на достаточно низком уровне – Net Debt/EBITDA с учётом доли в СП составляет всего 0,28.
Впечатляющая годовая динамика, конечно, связана с ростом цен нефть, газ и продукты нефтегазопереработки. В целом в 2021 году средние цены реализации различных углеводородов выросли на 68-80% г/г. Также положительно на годовые результаты повлияло увеличение добычи углеводородов на 3% г/г, что преимущественно связано с развитием Северо-Русского блока.
"НОВАТЭК": основные финпоказатели за 4 квартал 2021 г. (млрд руб.)
|
Показатель |
4кв 2021 |
4кв 2020 |
Изм.,% |
2021 |
2020 |
Изм.,% |
|
Выручка |
370,9 |
219,5 |
69,0% |
1 156,7 |
711,8 |
62,5% |
|
EBITDA скорр. |
104,7 |
67,6 |
54,8% |
349,5 |
201,9 |
73,1% |
|
маржа EBITDA скорр. |
28,2% |
30,8% |
-2,6 б.п. |
28,2% |
31,5% |
-3,2 б.п. |
|
EBITDA с учётом доли в СП |
259,5 |
126,2 |
105,6% |
748,3 |
392,0 |
90,9% |
|
Чистая прибыль акц. скорр. |
151,6 |
58,5 |
159,1% |
421,3 |
169,0 |
149,3% |
|
Свободный денежный поток |
46,0 |
-3,1 |
N/A |
228,2 |
-32,7 |
N/A |
|
Капитальные затраты |
55,6 |
62,3 |
-10,8% |
192,0 |
204,6 |
-6,2% |
|
Чистый долг |
73,9 |
39,6 |
86,9% |
73,9 |
39,6 |
86,9% |
|
Добыча углеводородов, млн бнэ |
162,0 |
162,3 |
-0,2% |
626,3 |
608,2 |
3,0% |
На наш взгляд, отчётность "НОВАТЭКа" выглядит умеренно позитивно. Ключевые показатели выручки и скорр. EBITDA с учётом доли в СП оказались примерно на 5% выше наших ожиданий. При этом ключевым моментом в кейсе "НОВАТЭКа" остаётся его программа развития в сфере СПГ и нефтегазохимии, в связи с чем текущие результаты имеют второстепенное значение. Полагаем, что на конференц-звонке, который состоится завтра в 16:00 МСК менеджмент предоставит апдейт по строительству Арктик СПГ-2 и актуальные планы по реализации дальнейших проектов.
Мы подтверждаем рейтинг "Покупать" для акций "НОВАТЭКа". Целевая цена составляет 1858,8 руб., что соответствует апсайду 15,5%.