«НоваБев Групп». Фикс дает заметную премию, флоатер выглядит ближе к рынку

На первичный рынок выходит ПАО «НоваБев Групп» сразу с двумя рублевыми выпусками общим объемом 5 млрд руб. 004Р-01 - трехлетний фикс с ориентиром купона до 16,5% и доходностью к погашению до 17,81% годовых. 004Р-02 - двухлетний флоатер с ориентиром КС + не более 250 б.п. Купоны обоих выпусков будут выплачиваться ежемесячно, а половина номинала погашается за шесть месяцев до финального погашения.

Ознакомьтесь с актуальными первичными размещениями облигаций, инвестируйте в перспективные компании и получайте максимум от вложений. Обращаем внимание, что неквалифицированные инвесторы не могут покупать некоторые виды облигаций. Подпишитесь на уведомления, чтобы первым узнать о ближайших размещениях и получать рыночную аналитику.

Кредитное качество эмитента остается высоким, но оценки агентств немного разошлись. НКР сохраняет рейтинг AA со стабильным прогнозом, тогда как «Эксперт РА» в июле понизило рейтинг до AA- из-за повышенной процентной нагрузки. При этом по итогам 1 полугодия выручка и EBITDA выросли, а Чистый долг/LTM EBITDA остается на умеренном уровне 2,1. Поэтому ключевой вопрос размещения - насколько новые бумаги компенсируют дополнительный срок и стоимость фондирования относительно уже обращающихся выпусков.

НОВАБЕВ ГРУПП-004Р-01

Об эмитенте

ПАО «НоваБев Групп» - один из крупнейших российских производителей и дистрибьюторов алкогольной продукции. Группе принадлежат пять ликеро-водочных заводов, винодельческий комплекс «Поместье Голубицкое», система дистрибуции и сеть магазинов «ВинЛаб». Сильные позиции на рынке, диверсификация бизнеса между производством, дистрибуцией и ретейлом поддерживают кредитный профиль эмитента.

Согласно отчету компании по итогам 1 полугодия 2026 года (МСФО):

• Выручка: 74,4 млрд руб. (+8% г/г);
• EBITDA: 10,0 млрд руб. (+9% г/г);
• Чистая прибыль: 1,3 млрд руб. (-38% г/г);
• Чистый долг: 45,5 млрд руб.;
• Чистый долг/LTM EBITDA: 2,1.

Параметры выпуска

• Общий объем размещений 004Р-01 и 004Р-02: 5 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: до 16,5% (YTM до 17,81%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3 года;
• Рейтинг эмитента: AA (стабильный) от НКР, AA- (стабильный) от «Эксперт РА»;
• Дата сбора книги заявок: 29 сентября;
• Дата размещения: 2 октября;
• Амортизация: да (по 50% в даты 30-го и 36-го купонов);
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее о выпуске. Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

Финансовый профиль «НоваБев Групп» остается достаточно устойчивым, хотя стоимость обслуживания долга выросла. За 1 полугодие 2026 года выручка увеличилась на 8%, EBITDA - на 9%, однако чистая прибыль снизилась на 38%. Чистый долг составляет 45,5 млрд руб., а Чистый долг/LTM EBITDA - 2,1, что остается умеренным уровнем.

Главным ограничителем кредитного профиля сейчас выступает процентная нагрузка. В июле «Эксперт РА» понизило рейтинг компании до AA-, связав решение с дорогим рефинансированием старых выпусков и длительным периодом высоких ставок. НКР при этом сохраняет рейтинг AA и отмечает высокий запас прочности по обслуживанию долга, достаточную ликвидность и сильные рыночные позиции. То есть кредитный риск остается умеренным, но стоимость нового фондирования для компании уже заметно выше, чем несколько лет назад.

Наиболее корректный ориентир для 004Р-01 - собственные фиксированные выпуски 003Р-02 и 003Р-03. НоваБев3Р2 сейчас торгуется с доходностью около 16,1% и дюрацией примерно 1,8 года, НоваБев3Р3 - также около 16,1% при дюрации около 1,9 года. У 003Р-03 такая же схема амортизации по 50% в даты 30-го и 36-го купонов, но новый выпуск примерно на полгода длиннее. При YTM 17,81% премия новой бумаги к ближайшему собственному аналогу достигает примерно 170 б.п.

Это уже заметная надбавка за увеличение срока. Расчетная дюрация 004Р-01 при верхней границе составляет около 2,2 года, поэтому инвестор получает примерно 160-170 б.п. дополнительной доходности при увеличении дюрации всего на несколько месяцев относительно 003Р-02 и 003Р-03. В отличие от большинства последних первичных размещений высокого рейтинга, преимущество здесь не исчезает в пределах нескольких десятков базисных пунктов.

В рейтинговой группе около AA новый ориентир также выглядит конкурентно. ПГК3Р04 со сроком около трех лет торгуется с доходностью порядка 17,2%, ТрансКо2Р3 со сроком около 2,6 года - около 17,1%, а iПозитивР3 - около 16%. Разброс отражает различия в кредитном профиле и сроке, но YTM 17,81% ставит «НоваБев» ближе к верхней части диапазона и одновременно заметно выше собственных бумаг эмитента.

Поэтому 004Р-01 выглядит интересным прежде всего ближе к верхней границе купона 16,5%. Выпуск позволяет зафиксировать повышенную доходность на три года и при дальнейшем снижении рыночных ставок может получить дополнительную поддержку за счет роста цены. Амортизация частично уменьшает процентный риск в конце срока. Если финальный купон будет существенно снижен в ходе книги, часть премии исчезнет, однако запас относительно собственной вторички сейчас выглядит достаточно заметным.

Отслеживайте доходность самых ликвидных облигаций с помощью карты доходности.

НОВАБЕВ ГРУПП-004Р-02

Параметры выпуска

• Общий объем размещения 004Р-01 и 004Р-02: 5 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: КС + не более 250 б.п.;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 2 года;
• Рейтинг эмитента: AA (стабильный) от НКР, AA- (стабильный) от «Эксперт РА»;
• Дата сбора книги заявок: 29 сентября;
• Дата размещения: 2 октября;
• Амортизация: да (по 50% в даты 18-го и 24-го купонов);
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее о выпуске. Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

Для 004Р-02 ключевой ориентир - собственный флоатер НоваБевБП7. Его купон составляет КС + 140 б.п., бумага погашается в августе 2027 года и сейчас торгуется немного выше номинала. Верхний ориентир нового выпуска КС + 250 б.п. дает около 110 б.п. дополнительного спреда, однако инвестор принимает примерно на год более длинный кредитный риск.

Амортизация частично сокращает эту разницу: половина номинала 004Р-02 будет погашена уже в дату 18-го купона, то есть за шесть месяцев до окончательного погашения. Поэтому премия в 110 б.п. к собственному БО-П07 выглядит заметной и в целом оправдывает увеличение срока, особенно при сохранении верхнего ориентира на книге.

При этом внутри рейтинговой группы AA-/AA спред КС + 250 б.п. уже не является уникальным. Росагрл2Р4 со сроком около двух лет имеет формулу КС + 200 б.п., Новотр 2Р2 - КС + 225 б.п., а ГТЛК 2P-10 - КС + 250 б.п. Последний торгуется ниже номинала, поэтому фактическая доходность для покупателя вторички дополнительно повышается за счет дисконта. На этом фоне «НоваБев» находится у верхней границы рынка по контрактному спреду, но выраженного дисконта относительно всех альтернатив нет.

Преимущество флоатера - защита денежного потока на случай более медленного снижения ключевой ставки: купон будет автоматически следовать за КС. Недостаток - инвестор не фиксирует нынешнюю доходность на два года и при дальнейшем смягчении денежно-кредитной политики купон будет снижаться. Поэтому конструкция больше подходит для получения текущего плавающего дохода, чем для ставки на рост цены облигации.

При ставке купона КС + 250 б.п. выпуск выглядит конкурентно: он дает заметную премию к собственному БО-П07 и находится в верхней части спредов сопоставимых флоатеров. Но если итоговый спред снизится к КС + 200-225 б.п., преимущество первичного размещения заметно сократится, поскольку такие уровни уже доступны на вторичном рынке. Из двух новых бумаг 004Р-01 выглядит более выраженной первичной идеей, тогда как 004Р-02 интересен прежде всего тем инвесторам, которые хотят сохранить привязку купона к ключевой ставке.