«Новабев» - без триггеров к росту
Алкогольный рынок сложно назвать растущим. Потребитель становится осторожнее, сети оптимизируют запасы, а высокая ставка увеличивает стоимость денег. Тем интереснее будет изучить отчет Новабева - компания продолжает наращивать выручку и EBITDA, но чистая прибыль при этом падает почти на 40%. Давайте разбираться.
Итак, отчет за первое полугодие 2026 года получился неоднозначным. Выручка выросла на 8%, хотя отгрузки сократились на 6%. Компания смещает продажи в сторону более премиальных линеек, что поддерживает средний чек и валовую маржу. Однако чистая прибыль снизилась на 38% до 1,3 млрд рублей - и здесь мы снова упираемся в стоимость долга.
Чистый долг достиг 45,5 млрд рублей (+21% г/г). Его соотношение к EBITDA с учетом аренды - около 2,1х. Сама по себе нагрузка не выглядит критичной, но при нынешних ставках обходится дорого: финансовые расходы выросли на 56% и съели около 70% операционной прибыли. В июле «Эксперт РА» даже понизило кредитный рейтинг Новабев до ruAA-, правда, со стабильным прогнозом.
При этом долг пока не мешает делиться деньгами с акционерами. За первое полугодие утвердили дивиденд 8 рублей на акцию - около 54% чистой прибыли по МСФО. Консенсус на горизонте года сейчас находится в районе 29 рублей, что дает около 11,3% потенциальной доходности. Неплохо, но на текущем рынке далеко не уникальное предложение.
Главным потенциальным катализатором остается IPO ВинЛаба. Размещение могло бы отдельно подсветить стоимость быстрорастущей сети, привлечь деньги на ее развитие и снизить долговую нагрузку группы. Вот только на падающем рынке с дефицитом ликвидности выводить актив на IPO не самое приятное занятие. Поэтому этот триггер, который инвесторы ждут уже давно, снова может отложиться.
В итоге Новабев выглядит достаточно спокойной историей со своими нюансами. Бизнес растет по выручке, платит дивиденды, долговая нагрузка пока контролируемая, а в запасе остается потенциальное IPO ВинЛаба. Но процентные расходы съедают прибыль, рейтинг уже понизили, а дивидендная доходность лишь на уровне рынка. Отсюда и слабость котировок - прежняя высокая оценка постепенно приводится в соответствие с новой реальностью.
Комментарии