Northern Rock: риски есть для всех

Сегодня акции Northern Rock, пятого по величине игрока на ипотечном рынке Великобритании, прибавили в цене после того, как правительство приняло решительные меры в целях прекращения паники среди вкладчиков кредитора. По данным Daily Telegraph, сотни вкладчиков в течение трех дней простаивали в очередях в отделениях Northern Rock после того, как Банк Англии предоставил кредитору фонд срочной помощи, выступив гарантом по депозитам банка в общем размере в 3 млрд фунтов ($6 млрд). Кроме того, вчера поздно вечером было объявлено, что правительство готово дать гарантии по всем счетам банка.

Как отмечает Ольга Быкова, аналитик отдела информации и анализа мировых рынков Finam.ru, Northern Rock, известный применением инновационных схем финансирования на финансовых рынках, имеет в своем портфеле лишь небольшую долю высокорискованных кредитов, основную долю клиентов банка составляют заемщики категории prime (с высоким кредитным рейтингом). По состоянию на конец июня, лишь 20% кредитов приходилось на заемщиков, впервые обратившихся за кредитом. В первой половине 2007 года процентное отношение суммы займа к оцененной стоимости заложенного под этим займом имущества (loan-to-value ratio) составляло 78%, при том, что объем ипотеки в кредитном портфеле составлял 81%, а отношение loan-to-value ratio по таким кредитам - выше 90%.

"Сложившаяся ситуация выглядит как классический кризис доверия в отсутствии существенных причин для беспокойства. Кредитная история Northern Rock выглядит довольно оптимистично. Сомнения вызывает лишь объемом деривативов по финансовым инструментам, находящийся на балансе у банка - 2,9 млрд фунтов при общем объеме обязательств в 110,1 млрд фунтов. Под этими деривативами может скрываться что угодно. Однако государственные гарантии вкупе с действиями Банка Англии способны восстановить доверие вкладчиков, что в общем-то уже и происходит", - дабавляет г-жа Быкова.

События в Великобритании моментально распространились на европейский банковский сектор. В понедельник инвестбанк Citigroup изменил свои рекомендации по акциям сразу 38 европейских банков. Рекомендации были снижены для трех немецких банков, четырех испанских включая Banco Popular и двух британских. Акции крупного британского ипотечного банка Bradford and Bingley, розничного банка Alliance and Leicester, немецких банков Deutsche Bank и Depfa Bank, ипотечной компании Hypo Real Estate Holding Banco, испанского банка Sabadell аналитики рекомендуют продавать.

В Альфа-банке полагают, что в этот раз беда пришла, откуда ее не ждали. "Инициатором кризиса являются не развивающиеся рынки, а США. Первые тревожные звонки поступали с рынка ипотечных кредитов США еще в начале 2007 г. Однако тогда инвесторы не восприняли их всерьез. Лишь в середине июля власти США признали негативное влияние кризиса на рынке жилья на экономический рост страны в целом, снизив прогнозы роста ВВП. С этого момента все внимание инвесторов переключилось на новости, касающиеся ипотечных кредитов, рынка жилья. А поступающая информация была неутешительна".

Как все это отразится на российских банках? Стоит ли волноваться вкладчикам? Ольга Беленькая, зам. руководителя аналитического департамента ООО "Совлинк" считает, что история с банком весьма поучительна. По мнению аналитика, она показывает, что в случае, когда кризис доверия распространяется на частных вкладчиков и приводит к массовому изъятию депозитов, даже вполне здоровый банк, не увлекавшийся рискованным кредитованием, может оказаться под угрозой банкротства. Поводом для паники стали проблемы банка с ликвидностью, вынудившие его обратиться в Банк Англии за помощью. Беленькая считает, что пока ситуация в России достаточно стабильна, банковская система в целом вполне здорова, и причин для подобной паники среди населения нет. "Между тем, - считает эксперт, - проблемы с ликвидностью на внутреннем рынке вследствие оттока капитала и нежелания крупных банков кредитовать более мелкие, остаются ключевым риском для российских банков в перспективе ближайших двух месяцев. В частности, информация о том, что ВТБ - прекратил кредитовать банки по сделкам репо (а его примеру могут последовать и другие крупнейшие госбанки - лидеры рынка МБК) является достаточно негативной для рынка. Таким образом, есть риск, что канал, по которому рефинансировались остальные банки, не имеющие достаточно ликвидных активов, принимаемых ЦБ в обеспечение сделок репо, "пересохнет"".

Ирина Пенкина, аналитик по финансовому сектору ОАО "Собинбанк" также добавляет, что в последнее время европейские банки испытывают кризис ликвидности, не исключение и английские. Инвесторы внимательно следят за ситуацией с банковской ликвидностью. "Например, - отмечает аналитик, - в пятницу европейские фондовые рынки снижались после сообщения о том, что британский банк Northern Rock, обратился к Банку Англии с просьбой о чрезвычайном финансировании. Сегодня Банк Англии сообщил о проведении внеочередного двухдневного тендера на сумму 4.4 млрд. фунтов стерлингов с целью снижения напряжения на рынке краткосрочного кредитования. Сегодня ставка на аукционе составила 5.75%. Таким образом, Банк Англии стремится принять своевременные меры по нормализации ситуации c ликвидностью".

Аналитики Альфа-банка полагают, что усиление кризиса глобальной ликвидности ожидается в последней декаде сентября. Именно на это время – начала периода осенней деловой активности – приходится пик погашений краткосрочных коммерческих бумаг, выпускаемых компаниями под долгосрочные кредиты. На этом рынке высока доля ипотечных компаний, секъюритизирующих таким образом выданные кредиты. Традиционно для погашения текущего займа компания-эмитент выпускала новый транш ECP, позволяющий рефинансировать старый выпуск.

До России лихорадочное состояние западных банков докатывается в весьма приглушенном виде, - считает Илья Блюхер, старший оценщик отдела финансов НКГ "2К Аудит — деловые консультации". По мнению эксперта, об этом можно судить по количеству ликвидности, влитой ЦБ в экономику — около 11 млрд долл., что на порядок ниже выделенного Европейским ЦБ (около 275 млрд долл.). Поскольку степень интеграции российской банковской системы в европейскую достаточно низкая, в данной ситуации вряд ли можно говорить о переходе европейского кризиса на российский рынок.

По мнению Ирины Пенкиной, аналитика по финансовому сектору ОАО «Собинбанка», дефицит ликвидности испытывают и российские кредитные институты. Об этом свидетельствует снижение остатков банков на депозитах и счетах в ЦБ с конца июня 2007 года. Проведение аукционов РЕПО способствовало снижению напряжения с ликвидностью. На наш взгляд, убытки, понесенные банками в последнее время, не критичны для российских коммерческих банков. Наиболее вероятно, что проблемы с рефинансированием до конца года могут возникнуть у банков 3-го эшелона, чья депозитная база недостаточно диверсифицирована, а также у банков, чьи пассивы существенно зависят от иностранного капитала.

Кризис уже частично коснулся России, - говорит Вячеслав Буньков, аналитик компании "АТОН". "Если кризис и коснется России, то скорее не прямо, а косвенно - через долговой рынок. Правильнее будет сказать, что кризис уже частично коснулся России. Обесценивание ипотечных облигаций в Европе и США привело к банкротству ряда фондов и финансовых компаний, ухудшению ситуации с ликвидностью по всему миру, удорожанию финансовых средств. Это уже не кризис ипотеки - это кризис долгового рынка. А кризис долгового рынка для России не пустой звук. Огромное количество российских банков и компаний кредитуется именно за рубежом. Сокращение объемов кредитования уже вызвало проблемы с ликвидностью в России, о чем можно судить по темпам роста ставок о размере ставки. Хотя даже в случае ухудшения ситуации, думаю, что Центральный Банк окажет всестороннюю поддержку российским коммерческим банкам, поскольку по объемам резервов у нас еще есть значительный запас прочности".

Проблемы ликвидности европейских банков отражаются и на российском банковском секторе. Ирина Пенкина считает, что акции российских банков будут выглядеть хуже рынка еще некоторое время. В Собинбанке полагают, что особо ощутимое воздействие мирового кризиса ликвидности среди торгуемых высоколиквидных акций испытывают акции ВТБ, так как данные бумаги являются единственными в банковском секторе, котирующимися на зарубежных торговых площадках. Однако российский банковский сектор является весьма привлекательным и фундаментально недооцененным. О привлекательности российских банковских бумаг свидетельствует большое количество сделок по приобретению иностранными инвесторами крупных пакетов акций российских банков. В среднесрочной и долгосрочной перспективе акции банковского сектора выглядят весьма привлекательными.

У российских вкладчиков нет причин забирать свои средства с депозитов вслед за англичанами, считают в Атоне. Буньков добавляет, что «во-первых, у банков не должно появиться проблем с просроченными займами, поскольку условия ипотеки в России кардинально отличаются от западных. Самый простое и наглядное доказательство этому - отсутствие в России сектора subprime, то есть необеспеченных кредитов по ипотеке. В США или Англии такой кредит можно получить даже без справки о доходах. По сравнению с западом у нас просто <зверские> требования к заемщикам. Во-вторых, сами вкладчики защищены государством. Система страхования вкладов обеспечивает населению дополнительную уверенность в сохранности своих средств. Если мы вспомним <историю очередей>, то они образуются перед банками после появления новостей или слухов об их грядущем банкротстве. Вероятность того, что российские банки окажутся на грани банкротства из-за ипотеки крайне мала. Гораздо больше неплатежей наблюдается сейчас на рынке потребительского кредитования России, и это уже можно рассматривать как одну из угроз для банков, специализирующихся именно в этом секторе».

Как заявлял ранее первый зампред ЦБ РФ А. Улюкаев, в октябре-ноябре ЦБ ожидает пик дефицита ликвидности. Ольга Беленькая, зам. руководителя аналитического департамента ООО "Совлинк" объясняет, что в этой связи очень важно, чтобы ЦБ сумел адекватно ответить на этот вызов и обеспечить достаточные объемы и каналы рефинансирования. В том числе, вероятно, расширяя перечень инструментов, принимаемых в качестве обеспечения, чтобы рефинансирование было доступно не только крупнейшим, но и просто крупным и средним банкам. К сожалению, - отмечает аналитик - избыток негатива о банковских проблемах в СМИ способен спровоцировать банковскую панику даже там, где для этого нет никаких объективных оснований – и привести к действительно серьезным проблемам.

Елена Стажкова, Finam.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	D
Макроэкономическая ситуация в CША	B
Макроэкономическая ситуация в России	B
ПОЛИТИКА
Россия не успеет вступить в ВТО в 2007 году	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B
Уровень мировых цен на металлы	D
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
РАО ЕЭС начинает второй этап продажи своих долей в энергосбытовых компаниях	C
Retail Group опубликовала предварительные итоги первого полугодия	D
Imperial Energy создаст СП в Томской области	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный