"Норникель" за 1 полугодие может показать смешанную динамику
"Норильский никель" 31 июля опубликует результаты за I полугодие 2026 г. по международным стандартам финансовой отчетности МСФО. Мы прогнозируем рост выручки и EBITDA в полугодовом (п/п) и годовом (г/г) сравнении. У остальных финансовых показателей ждем разнонаправленную динамику п/п и г/г.
Выручка "Норникеля", по нашей оценке, увеличилась на 11% п/п и 25% г/г до $8,1 млрд на фоне роста цен на корзину металлов компании.
EBITDA, вероятно, также повысилась на 19% п/п и 37% г/г до $3,6 млрд с рентабельностью 45% (+4 процентных пункта г/г) за счет оптимизации расходов.
Прогноз финансовых результатов "Норникеля" за I полугодие 2026 г.
| $ млн | 1П26 | п/п | г/г |
| Выручка | 8 095 | 11% | 25% |
| EBITDA | 3 605 | 19% | 37% |
| Скорр. чистая прибыль | 1 423 | 28% | 91% |
| Операционный денежный поток* | 2 253 | -18% | 43% |
| Капитальные затраты | -1 294 | -15% | 9% |
| Свободный денежный поток** | 759 | -43% | н/п |
| Чистый долг | 9 448 | 3% | -10% |
| Рентабельность EBITDA | 45% | 3 п.п. | 4 п.п. |
| Рентабельность чистой прибыли | 18% | 2 п.п. | 6 п.п. |
| Чистый долг/EBITDA (12M), х | 1,4x |
*включая проценты уплаченные
**включая проценты уплаченные, лизинг и дивиденды миноритариям
Источники: данные компании, БКС Мир инвестиций
Скорректированная чистая прибыль, по нашим прогнозам, выросла на 28% п/п и 91% г/г до $1,4 млрд.
Мы ожидаем, что свободный денежный поток составил $0,76 млрд., что на 43% ниже, чем во II полугодии 2025 г.
Чистый долг, по нашей оценке, увеличился на 3% п/п до $9,5 млрд за счет переоценки валютной части долга. Соотношение Чистый долг/EBITDA (показатель долговой нагрузки), вероятно, составил 1,4х.
Влияние. Ожидаем стабильных результатов. Мы полагаем, что компания покажет стабильные результаты с ростом основных финансовых показателей. При этом цифры по свободному денежному потоку и чистому долгу будут несколько слабее, чем в прошлом полугодии.
Оценка. Сохраняем "Нейтральный" взгляд. Сейчас акции "Норильского никеля" торгуются с мультипликатором Р/Е 10х против среднеисторического 7,7х. С учетом наших прогнозов на горизонте 12 месяцев, целевой Р/Е на 2027 г. составляет 7,5х, что также соответствует "Нейтральному" взгляду.
Мы считаем главным катализатором сохранение высоких цен на корзину металлов компании на текущих уровнях и дальнейшее снижение ключевой ставки.
Инвесторам с акциями компании в портфеле есть смысл удерживать позицию. Тем, у кого бумаги в портфеле нет, считаем целесообразным пока воздержаться от покупки.
| GMKN | Нейтральный взгляд | ||
| Целевая цена, руб. | 130 | Потенциал к цене | 14% |
| Цена, руб. | 114 | Избыточная доходность * | -12% |
| В свободном обращении | 37% | Рыночная капитализация, млрд руб. | 1 737 |
| Средний объем торгов за 3 месяца, млн руб. | 3 145 | Стоимость компании (EV), млрд руб. | 2 505 |
| Прогноз | 2026 г. | 2027 г. | |
| P/E скорректированный | 8,0 | 6,6 | |
| EV/EBITDA | 3,9 | 3,6 |
* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала
Источник: БКС Мир инвестиций
Комментарии