"Норникель" в последнее время растет лучше всех на рынке
«Норникель» отчитался за 2025 год по производственным показателям, которые позволяют сделать первые оценки уже по итогам года.
Компания производит множество металлов: палладий, никель, платину, кобальт, медь, родий, серебро, золото, иридий, рутений, селен и другие.
Надо отметить, что большинство этих металлов по сути не занимают какой-либо значимой доли. В основном это сопутствующие продукты при добыче основных металлов.
Компания сконцентрирована главным образом на добыче никеля, меди, палладия и платины. На их долю совокупно приходится около 80% выручки компании.
Основные параметры за 2025 год: Производство в 2025 году:
- Никель — 198,5 тыс. тонн (-3% г/г);
- Медь — 425,3 тыс. тонн (-2% г/г);
- Палладий — 2 715 тыс. тр. унций (-1% г/г);
- Платина — 667 тыс. тр. унций (0% г/г).
Снижение метрик по добыче в основном обусловлено ухудшением содержания металлов в добываемой руде, а также рядом технологических особенностей работы компании (capex).
В целом компания уже ранее предупреждала инвесторов о снижении уровня добычи, так что отчет не стал неожиданностью. Сейчас компания работает над новыми участками добычи, но на реализацию уйдет еще какое-то время. В частности, речь идет о строительстве на Октябрьском месторождении (прибавка к меди) и в Забайкальском дивизионе (золото).
Кроме отчета за 2025 год, компания также представила прогноз на 2026 год, где вновь ожидается замедление.
Например:
- Никель — 193–203 тыс. тонн против 198,5 в 2025 году (0%);
- Медь — 336–356 тыс. тонн против 425,3 в 2025 году (-2,5%);
- Палладий — 2 415 тыс. тр. унций против 2 715 в 2025 году (-11,1%);
- Платина — 616–636 тыс. тр. унций против 667 в 2025 году (-4,7%).
Как бы это ни было грустно, но объемы добычи снижаются, компании требуется проводить затраты на поддержание уровня добычи.
Но, конечно, куда более интересно будет увидеть финансовый отчет компании. Правда, тут стоит все же разочаровать большинство инвесторов: быстрого изменения финансового положения не произойдет. Да, будет явное улучшение метрик - как по выручке, так и по прибыли (и даже потенциально дивиденд может быть), но относительно того, как разогнали бумагу, может ждать легкое разочарование инвесторов.
ГМК в последнее время растет лучше всего на рынке, рост в целом обоснован: рынок наконец увидел изменения в металлах, но, как и в большинстве случаев, замечается это сильно поздно. Хотя предела безумию, конечно же, не существует.
Делая вывод по отчету компании, можно сказать, что он более чем ожидаем. В 4 квартале начали выравниваться показатели по добыче, но это было известно и так - компания об этом говорила. 2026 год в плане добычи тоже не станет простым, но финансовый результат начнет улучшаться. Более-менее внушительный апсайд с точки зрения финансовых метрик возможен ближе к концу 2026 - началу 2027 года.
Тем не менее, мне самому будет интересен итоговый результат компании. В современных реалиях продать металл - полбеды, удержать маржинальность и не потерять кэш на зарплатах и процентах по долгу - второй важный пазл.