"Норникель" - результаты в рамках ожиданий
Норникель, один из крупнейших мировых производителей никеля, меди и металлов платиновой группы, раскрыл финансовые результаты по МСФО за 6 месяцев 2025 года.
Главные цифры
Выручка за шесть месяцев 2025 года выросла на 10,2% г/г, до 561,1 млрд рублей, главным образом, за счет роста объема продаж металлов, связанного с сокращением запасов в первом полугодии 2025 года, и решения логистических сложностей, наблюдавшихся в первом полугодии 2024 года, а также увеличения выручки от реализации прочих драгоценных металлов.
Операционная прибыль увеличилась на 7,1% г/г на фоне роста выручки и составила в первом полугодии текущего года 141,9 млрд рублей.
Чистая прибыль за шесть месяцев 2025 года снизилась на 1,5% г/г, до 75,7 млрд рублей, вследствие роста финансовых расходов (нетто) с 34,6 до 48,5 млрд рублей и увеличения расходов по налогу на прибыль.
Чистый долг с учетом аренды снизился с начала года на 6,1% и составил 820,0 млрд рублей. Уменьшение чистого долга произошло за счет снижения общего долга на 1,1% (до 1046,1 млрд рублей) и роста денежных средств на 22,1% (до 226,1 млрд рублей).
Соотношение чистого долга к прибыли до налогов, амортизации и уплаты процентов (EBITDA) на 30 июня 2024 года составило 1,9.
Прогноз Норникеля по рынку металлов
Никель. Руководство Норникеля ожидает, что профицит рынка снизится со 170 тыс. тонн в 2024 году до 120-130 тыс. тонн в 2025-2026 годах, но итоговая величина профицита будет во многом зависеть от устойчивости спроса на первоклассный никель в Китае и динамики наращивания производства в Индонезии.
Медь. Компания отмечает высокую неопределенность в краткосрочной перспективе - возможна высокая ценовая волатильность во втором полугодии 2025 года на фоне ожидаемого введения тарифа на импорт меди в США. Долгосрочно сохраняются ожидания дисбаланса между отстающим предложением и увеличивающимся потреблением, что оказывает фундаментальную поддержку рынку.
Палладий. Компания ожидает, что в среднесрочной перспективе рынок палладия будет сбалансирован. Снижение объема спроса будет компенсировано встречным снижением объема предложения в Северной Америке и ЮАР.
Платина. У Норникеля умеренно оптимистичный прогноз по рынку платины с переходом рынка в состояние дефицита в среднесрочной перспективе. Ожидается стабильный спрос в условиях компенсации негативных тенденций в автопроме за счет спроса от других секторах потребления. При этом сохраняются риски со стороны предложения, в первую очередь из ЮАР и вторичных источников.
Наше мнение
В целом финансовые результаты Норникеля оказались в рамках наших ожиданий. За шесть месяцев 2025 год компания заработала своим акционерам 4,02 рубля чистой прибыли на одну акцию, что соответствует 3,3% акционерной доходности к текущей цене.
Ранее мы писали про пересмотр Норникелем производственных планов на 2025 год (снижение запланированного уровня производства никеля –3,6%, меди –3,9%, платины –2,2%, палладия –1,0%). Мы сохраняем нейтральный взгляд на компанию с учетом опубликованных финансовых результатов за первое полугодие. Мы отмечаем, что на финансовые результаты продолжает оказывать давление крепкий курс рубля, текущая ценовая конъюнктура на мировом рынке никеля, а также всё еще высокая стоимость обслуживания долга. В настоящее время акции Норникеля не входят в список наших фаворитов, однако могут быть интересны в случае ослабления российской валюты.
