"Норникель" принял непопулярное, но логичное решение
Совет директоров «Норильского никеля» (GMKN RX) рекомендовал общему собранию акционеров не выплачивать дивиденды за 2022 г. Это вызвано экстраординарными внешними обстоятельствами.
В целом решение можно назвать неожиданным, но логичным.
В настоящее время компания проходит стадию глубокой трансформации бизнеса. Это касается изменений в экономической ситуации, выхода на новые рынки, оптимизации логистических цепочек. В такие времена, когда финансовая система компании испытывает определенный стресс, бережливость не помешает.
Новые внешние вызовы поставили компанию, как и весь российский промышленный бизнес, в условия высокой неопределенности. Напомним, что, к примеру, ММК и «Северсталь» также решили не выплачивать дивиденды за 2022 г.
Давайте вспомним финансовые результаты «Норникеля» за 2022 г.
- Свободный денежный поток сократился более, чем в 10 раз до $400 млн
- Чистый долг при этом вырос вдвое до $9,8 млрд.
- При этом риски остаются прежними – возможность введения санкций, а также вероятность снижения цен на базовые металлы.
Плюс, не надо забывать и про налоговую нагрузку. А точнее, о ее слабой предсказуемости с учетом windfall tax. По некоторым данным, наибольший разовый сбор со сверхприбыли 2021-2022 гг. заплатят «Сбер», «Норникель» и «НЛМК». Согласно подсчетам, «Норникелю» это может стоить около 18 млрд руб.
Кроме того, «Норникель» несет очень большие социальные обязательства.
- Инвестирует в строительство новой жилой инфраструктуры, экологию и модернизацию производства.
- Существенные расходы аллоцированы на социальные программы, реновацию Норильска, поддержку сотрудников, проекты государственного масштаба, такие как Чистая Арктика, Чистый воздух и повышенное налоговое бремя.
Тем не менее, менеджмент «Норникеля» не исключил промежуточных выплат в 2023 г. Это может произойти при условии положительного свободного денежного потока и комфортном уровне долга.
Сейчас же компания приняла сложное, но, видимо, правильное решение. Правильное для бизнеса. В период турбулентности, который рано или поздно обязательно закончится, важно не подвергать бизнес дополнительной нагрузке.
При этом мы по-прежнему считаем, что ГМК на сегодняшний день – одна из наиболее фундаментально сильных и привлекательных промышленных компаний РФ. Некий островок стабильности. «Норникель» пока избегает санкций, безубыточен, не испытывает кризиса ликвидности. Компания, в отличие от коллег по цеху остается максимально открытой, публикует подробные финансовые результаты, рассказывает о своих проблемах.
Вспомним, что в последние 10 лет «Норникель» был одним из лидеров по дивидендной доходности на российском рынке. Наверное, рынок привык к щедрости компании. Но в ситуации сильной неопределенности для всех, не стоит ждать чуда даже от самых стабильных эмитентов.
Всего с 2009 по 2021 год «Норникель» вернул акционерам 2,142 трлн руб., что сопоставимо с текущей капитализацией компании. Причем, РУСАЛ получил порядка 565 млрд руб.
Давайте подведем итог.
Менеджмент «Норникеля» принял непопулярное, но логичное решение. В текущих условиях нестабильности и турбулентности компания решила оставить деньги внутри периметра бизнеса.
Как долгосрочный инвестор, я не склонен посыпать голову пеплом. В конце концов, «Норникель» - это долгосрочная история, которая на длинном горизонте будет приносить хорошую доходность. Особенно, учитывая высокую востребованность продукции, сильные позиции на рынке и все инвестиционные проекты.
Будем надеяться, что после стабилизации обстановки компания вернется к вопросу о выплатах дивидендов. Так что в панику впадать, считаю, не стоит. Если котировки упадут на следующей неделе, не исключу, что увеличу позицию. В расчете на долгосрочную прибыль.
Комментарии