"Норникель" подтвердил годовой план производства, акции оценены справедливо

"Норникель" опубликовал операционные результаты за II квартал. Динамика производства оказалась разнонаправленной.

• Выпуск никеля сократился на 4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но вырос на 4% по сравнению с предыдущим кварталом и составил 43 тыс. тонн.
• Меди произведено 104 тыс. тонн — на 6% больше, чем в предыдущем квартале, и на 1% больше, чем годом ранее. В компании объяснили это тем, что в I квартале произвели меньше металла, так как часть объемов перенесли на следующий.

Операционные результаты Норникеля за 2К26

Источники: данные компании, БКС Мир инвестиций

• Выпуск палладия снизился до 590 тыс. унций — на 3% меньше, чем в I квартале, и на 10% меньше, чем годом ранее. Платины произведено 145 тыс. унций — на 7% больше, чем в предыдущем квартале, но на 6% меньше, чем годом ранее. Это связано с изменением состава добытой руды.
• Важно, что компания подтвердила годовой план производства.

Влияние. Оцениваем отчетность нейтрально. Компания показывает в целом стабильную динамику производства и придерживается годовых прогнозов по выпуску.

Оценка. Сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции Норникеля. В спотовых ценах мультипликатор Р/Е находится на уровне 10х против исторических 7,7х. Считаем, что основными драйверами нормализации мультипликатора будут дальнейшее снижение ключевой ставки и умеренное ослабление рубля. С учетом наших прогнозов на горизонте 12 месяцев, целевой Р/Е на 2027 г. составляет 7,5х, что также будет соответствовать нейтральному взгляду.

* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала 
Источник: БКС Мир инвестиций