"Норникель" может стать сильнее
Пока рынок смотрит на металлургов в поисках идей под ослабление рубля, Норникель опубликовал производственный отчёт за 1-e полугодие 2025. И сразу немного остудил пыл.
Объемы упали:
- никель: -4%
- медь: -2%
- палладий: -5%
- платина: -6%
Да и свежий прогноз на 2025 стал скромнее по сравнению с прошлым:
- никель: -3,5%, 196–204 тыс. тонн
- медь: -3%, 343–355 тыс. тонн
- палладий и платина: - 1–2%
Почему результаты не очень?
Компания обновляет парк техники. Старое финское и немецкое оборудование уходит, на его место идут российские и дружественные аналоги. Это требует времени: замена, адаптация, наращивание объёмов... Плюс ко всему — ремонты, логистика, калибровка качества продукции.
И это всё — на фоне неблагоприятного рынка: низкие цены на металлы + крепкий рубль = слабые финпоказатели.
Как признал финансовый директор Сергей Малышев, это вынудило компанию резать инвестиционную программу, сдерживать рост операционных расходов, и отказаться от дивидендов за 2024 год. Запланированные капвложения на 2025 — ₽215 млрд, но дальнейший рост долга в интересах акционеров останавливают.
Что это значит для инвестора?
Фундамент у Норникеля неплохой. Цены на металлы (особенно палладий и никель) идут вверх, спрос держится, растет доля маржинальных продуктов (никель высокой чистоты, катоды).
Однако:
- при сильном рубле и сниженных объёмах бумага не выглядит «дешёвой»
- пока нет сигнала по улучшению cash-flow или ситуации с дивидендами, дисконт к акциям выглядит сомнительным
- и да — это не история «здесь и сейчас», а вот через год-два Норникель может стать сильнее.
