"Норникель" куда сильнее, чем кажется
Ранее я уже рассуждал на тему, стоит ли покупать акции металлургов тем инвесторам, которые рассчитывают на жирные дивиденды. Тем более, что доходность, например, у CHMF составит выше 11%. В пятницу за 2п2023 отчитался Норникель - одна из самых популярных компаний в портфеле у россиян. Давайте посмотрим, стоит ли там рассчитывать на щедрые выплаты?
Молодцом
Цены на основные металлы компании упали за год почти на 50%, однако выручка GMKN снизилась всего на 8% до $7,3 млрд, что побило даже самые смелые прогнозы аналитиков. За весь год Норникель заработал $14,4 млрд. EBITDA упала всего на 10% до $3,5 млрд за полгода, а всего за год прибыль составила $6,9 млрд. Но что особенно порадовало - это свободный денежный поток в размере $2,7 млрд (годом ранее было $400 млн).
То есть Норникель не то что находится на грани краха, а чувствует себя довольно комфортно и демонстрирует относительно сильные финансовые результаты с учетом резкого падения цен на свою продукцию и огромных сложностей с логистикой и поставками, о которых менеджмент говорил ранее.
Что будет дальше?
По итогам 2024 года Норникель ожидает снижения производства на 5-12% в зависимости от типа металла: медь будут выпускать на 5,3% меньше, а палладий с платиной на 11,8% меньше. Я думаю, что цены на платину будут колебаться на отметке около $930, на никель - $20000, а на палладий - в районе $1100-$1200. Тогда по итогам 2024 года компания может получить выручку в ~$13 млрд. То есть роста ожидать не приходится, скорее болтанка с незначительным снижением.
А что с дивидендами?
Я напомню, что в начале прошлого года истекло акционерное соглашение с RUAL, во время действия которого Норникель был дивидендной коровой и любимчиком инвесторов со стабильными и щедрыми выплатами. Новая дивполитика до сих пор не принята, так что платить или не платить, а если платить - то сколько, - это вопрос, который решают акционеры или, скорее, один акционер. Пока получается 75% от свободного денежного потока.
За 2023 год дивиденды могут составить около 6,5%: за 9 месяцев компания уже заплатила 915 рублей, и еще +-150 рублей заплатит за последний квартал). Какое-то время компания не хотела платить, кивая на неблагоприятные внешние обстоятельства и мизерный денежный поток, но в итоге было принято решение поделиться деньгами с акционерами.
Что я думаю?
Факт в том, что Норникель куда сильнее, чем кажется, когда вы смотрите на динамику цен палладия, платины и никеля. Еще один факт: уже после всех инвестиции у Норникеля осталось $2,7 млрд, из которых были выплачены дивиденды. На 2024 год инвестпрограмму сократили с $3,6 до $3-3,2 млрд, так что денежный поток должен быть довольно сильным.
А значит, у компании есть силы, чтобы комфортно переживать цикл снижения цен на металлы, есть деньги и на обновление производства и на выплату дивидендов. Так что я ожидаю, что дивиденды в прошлом году были не разовым явлением, и мы увидим выплату за последний квартал 2023 и приятные цифры по итогам 2024 года.