Norfolk Southern удивил финансовой отчетностью за первый квартал

Executive Summary

• Компания Norfolk Southern является оператором второй по величине железной дороги на востоке США.
• Мы по-прежнему считаем, что акции операторов американских железных дорог будут пользоваться повышенным спросом у инвесторов на фоне ожиданий того, что Дональд Трамп все-таки объявит об инфраструктурных инвестициях, а также предпримет шаги по возрождению угольной промышленности.
• Компания Norfolk Southern представила неожиданно хорошие финансовые показатели за второй квартал.
• Менеджмент компании продолжает проводить реструктуризацию бизнеса, повышая эффективность собственных операций и грузоперевозок в рамках стратегического плана развития компании.
• Коэффициент отношения операционных расходов к операционным доходам (Operating Ratio) во втором квартале составил 66,3% по сравнению с 68,6% годом ранее, что стало рекордным значением в истории Norfolk Southern.
• Norfolk Southern по-прежнему недооценена по большинству мультипликаторов по отношению к основным конкурентам.

Мы рекомендуем "Покупать" акции Norfolk Southern и сохраняем целевую цену на уровне $133,7. 

Краткое описание эмитента

Norfolk Southern – оператор второй по величине железной дороги на востоке США (Norfolk Southern Railway), который занимается перевозками сырья, полуфабрикатов и готовой продукции на юго-востоке, востоке и среднем западе США. При этом у компании тесные взаимосвязи и с другими железнодорожными перевозчиками по всей территории США. Помимо этого, компания также осуществляет морской фрахт через несколько портов на побережье Атлантики и Мексиканского залива.

Компания была основана в 1894 году, железнодорожная сеть имеет протяженность 21,5 тыс. миль (34,6 тыс. км) и проходит по 22 штатам. На текущий момент капитализация Norfolk Southern составляет $33,86 млрд, численность персонала 29,5 тыс. человек.

Факторы роста

Мы по-прежнему считаем, что акции операторов американских железных дорог будут пользоваться повышенным спросом у инвесторов на фоне продолжающихся ожиданий того, что Дональд Трамп все-таки объявит о расходах на инфраструктуру, в частности, на строительство и обновление железных дорог, что может сыграть на руку Norfolk Southern.

Помимо этого, мы надеемся, что что Дональд Трамп также предпримет шаги по возрождению угольной промышленности за счет предоставления льгот, а также улучшения регулирования отрасли и открытия ранее обанкротившихся шахт. В связи с этим компания Norfolk Southern может выиграть от увеличения объемов перевозок угля.

Также Дональд Трамп пообещал снять ограничения на торговлю нефтью, после чего нефтяные компании увеличат добычу "черного золота", что впоследствии также может позитивно отразиться на увеличении грузоперевозок Norfolk Southern.

Кроме того, мы высоко оцениваем работу менеджмента Norfolk Southern, который верит в свою компанию, отказавшись чуть менее года назад от приобретения со стороны основного конкурента Canadian Pacific Railway за $94,94 за каждую акцию при рыночной цене $85, тем самым сделав правильный выбор, так как на текущий момент бумаги стоят уже почти $117. Кстати говоря, после провалившейся сделки у Canadian Pacific Railway сменилось руководство, поэтому пока еще не стоит исключать новых и уже более выгодных предложений о покупке Norfolk Southern.

Помимо этого, Norfolk Southern продолжает проводить реструктуризацию бизнеса, повышая эффективность собственных операций и грузоперевозок в рамках стратегического плана развития компании. Недавно, исполнительный директор Джеймс Сквайерс заявил, что компания находится на верном пути развития и продолжит улучшать качество услуг для своих клиентов, что позитивно повлияет на финансовые показатели в долгосрочной перспективе, в связи с чем руководством Norfolk Southern было принято досрочное решение об увеличении программы выкупа акций до $1 млрд до конца 2017 года.

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые показатели Norfolk Southern за второй квартал. Выручка компании в отчетном периоде выросла на 7,4% до $2,637 млрд по сравнению с $2,454 млрд годом ранее, что совпало с ожиданиями аналитиков. В отчете отмечается, что выручка увеличилась во всех трех сегментах деятельности компании, причем доходы от перевозки угля подскочили на 32%. Объемы перевозок во втором квартале выросли на 6%.

Операционные расходы подросли лишь 3,8% и достигли $1,749 млрд. При этом коэффициент отношения операционных расходов к операционным доходам (Operating Ratio) составил 66,3% по сравнению с 68,6% годом ранее, что стало рекордным значением в истории Norfolk Southern.

Операционная прибыль компании увеличилась на 15,3% и составил $888 млн по сравнению с $770 млн за аналогичный период прошлого года. Чистая прибыль выросла на 22,7% и составила $497 млн или $1,71 на акцию по сравнению с $405 млн или $1,36 на бумагу годом ранее. Аналитики ждали прибыль на акцию на уровне $1,64.  Кроме того, Norfolk Southern увеличил программу обратного выкупа акций на 25% до $1 млрд. Также был снижен долгосрочный долг с $9,562 млрд до 9,273 млрд. 

_{Источник – Thomson Reuters} 

Исходя из динамики c 2011 года, чистая прибыль Norfolk Southern демонстрирует стабильный рост на протяжении многих лет, причем в текущем году она ожидается на уровне $1,84 млрд по сравнению с $1,67 млрд годом ранее благодаря снижению издержек. Напомним, что в текущем году руководство компании планирует сократить издержки на $100 млн. Кроме того, менеджмент прогнозирует восстановление объемов перевозки угля в 2017 году, что пока и происходит.

_{Источник – Thomson Reuters}

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Norfolk Southern по-прежнему недооценены по всем ключевым мультипликатором по отношению к своим конкурентам.  Так, по коэффициентам EV/EBITDA и P/S у компании есть потенциал роста в размере 10% и 28% соответственно. 

_{Источник данных – Thomson Reuters}

На текущий момент дивидендная доходность Norfolk Southern составляет 2,1%, тогда как медианное значение - 1,4%.

Технический анализ 

С технической точки зрения котировки акций Norfolk Southern торгуются в рамках восходящего канала, причем его верхняя граница стремится к отметке $140. Также формируется симметричный треугольник, из которого ожидается выход наверх. Потенциал роста составляет около $10. Стохастические линии находятся в зоне перепроданности, что допускает возобновление восходящего движения в ближайшее время. 

_{Источник данных – Thomson Reuters}

С учетом вышеизложенного, мы ожидаем, что акции Norfolk Southern в среднесрочной перспективе могут вырасти до $133,7.