Низкие цены на металлы и сильный рубль негативно отразятся на выручке "Норникеля" в 2025 году

Норильский никель опубликовал операционные цифры за II квартал и актуализированный прогноз на 2025 г.

Оценка. Производственные показатели оказались хуже предыдущего года по всему портфелю металлов. Квартальные цифры демонстрируют более высокие темпы падения выплавки по всем металлам, кроме никеля, динамика которого была положительной. Руководство среди причин сокращения производственных объемов отмечает высокую базу значений предыдущего года, переход на новое импортозамещенное оборудование и отладку логистики.

Несмотря на запланированные крупные ремонты во II полугодии текущего года, прогноз на весь 2025 г. оказался умеренным по всем металлам, кроме меди — ожидается падение производства более чем на 20%. Прогноз был незначительно ухудшен по никелю и меди, но не изменился по металлам платиновой группы.

Влияние. Сохраняем «Негативный» взгляд на акции Норильского никеля. Текущие уровни производства демонстрируют слабый характер спроса на металлы, выпускаемые ГМК. Низкие цены и сильный рубль также будут негативно сказываться на выручке по итогам 2025 г. Бумага торгуется с высоким Р/Е на споте около 15х, при исторических 7–8x, что делает ее непривлекательной в текущей конъюнктуре.