Низкая долговая нагрузка и стабильный денежный поток позволяют "ФосАгро" платить щедрые дивиденды

Ожидаемо очень сильные данные по итогу всего года для бизнеса «ФосАгро», однако из-за снижения цен на фосфатные и азотные удобрения, а также более крепкого рубля, выручка за IV квартал снизилась почти на 14% год к году. Тем не менее операционная рентабельность (EBIT) в IV квартале осталась на очень солидном уровне (более 46%), несмотря на возросшую стоимость сырья и налогов на добычу. Впрочем, в I квартале 2023 года мы ожидаем улучшения выручки квартал к кварталу, прежде всего за счет реализовавшегося в первых двух месяцах 2023 года ослабления курса рубля и стабилизации цен на фосфатные удобрения (которые формируют основную выручку компании).

Отдельно отметим, что за IV квартал 2022 г. совет директоров рекомендовал очень щедрые дивиденды, которые более чем в 2,5 раза превысили квартальный свободный денежный поток компании, что также превзошло наши ожидания. Низкая долговая нагрузка — менее 0,7x Чистый долг/ EBITDA и стабильная генерация денежного потока позволяет «ФосАгро» выплачивать такую высокую акционерную доходность.

Что делать инвестору

Мы сохраняем свой оптимистичный взгляд на бизнес ФосАгро в 2023 году, поскольку считаем, что цены на удобрения имеют весьма ограниченный потенциал к дальнейшему снижению, а ожидаемая нами девальвация рубля дополнительно усилит финансовые результаты. У нас есть актуальная инвестидея в акциях «ФосАгро» с целью 8300 руб. (потенциал роста от закрытия 2 марта — 23,5%).

Дивполитика

Формула расчета выплаты дивидендов учитывает коэффициент «чистый долг/EBITDA». Если он ниже значения 1.0х, на выплату дивидендов, как правило, направляется не менее 75% свободного денежного потока. Если этот коэффициент выше значения 1.0х, но ниже значения 1,5х, на выплату дивидендов направляется не менее 50%, но не более 75% свободного денежного потока. Если коэффициент выше значения 1.5х, на выплату дивидендов, как правило, направляется не более 50% FCF.

Динамика акций

Акции «ФосАгро» подорожали в пятницу почти на 5% и превысили 7000 руб. впервые с 29 сентября 2022 г. При этом торговый объем составил 3,4 млрд руб. — максимум с 29 марта 2022 г. Индекс МосБиржи в пятницу вырос на 0,8%, а отраслевой индекс «Химии и нефтехимии» вырос на 3,4%. Поэтому бумага смотрелась лучше рынка и лучше сектора.

Акции «ФосАгро» за неделю показали лучший результат по темпам роста в своем секторе. При этом рост с начала года на 10% (Инд. МосБиржи +5,5%, индекс «Химии и нефтехимии» +13%) выглядит довольно скромно относительно других представителей сектора. Акции компании торгуются на 8% выше своей 50-дневной МА, на 10% выше своей 100-дневной МА и на 2% выше своей 200-дневной МА, но при этом не выглядят перекупленными относительно других представителей своего отраслевого индекса.