Ningbo Deye — безоблачные перспективы бизнеса на фоне развития солнечной энергетики

Ningbo Deye Technology является примером компании, которая уверенно наращивает финансовые и операционные результаты на фоне роста спроса на инверторы и системы накопления энергии со стороны сектора солнечной энергетики. На наш взгляд, в обозримом будущем данные тенденции продолжатся на фоне роста мощностей в сфере солнечной генерации в Китае и развитых странах. При этом Ningbo Deye регулярно выплачивает растущие дивиденды, имеет чистую денежную позицию и умеренно оценивается по мультипликаторам.

Мы присваиваем акциям Ningbo Deye Technology целевую цену RMB 106,3 и рейтинг «Покупать». Апсайд на горизонте 12 мес. составляет 20,1%.

Ningbo Deye Technology — крупный китайский производитель решений в области возобновляемой энергетики и климатической техники. Основную часть выручки компания получает от продажи инверторов, систем накопления энергии и теплообменников.

В последние годы Ningbo Deye Technology уверенно улучшает операционные результаты. Объем продаж инверторов по итогам 2024 года вырос более чем на 50%. При этом наибольшие темпы роста показывает сегмент систем накопления энергии — их продажи в прошлом году выросли в 3,6 раза г/г, до 464 тыс. шт., хотя еще в 2022 году данное направление только начинало развиваться.

Азия стала ближе. Мы открыли возможность торговли на ведущих биржах Китая - Шанхайской и Шэньчжэньской, и на Гонконгской бирже - Hong Kong Stock Exchange. Инвестируйте в ценные бумаги крупнейших компаний КНР.

В обозримой перспективе спрос на продукцию Deye со стороны солнечной энергетики может продолжить расти. МЭА ожидает, что на фоне постепенного ухода от углеводородов объем потребления энергии из возобновляемых источников к 2050 году вырастет примерно в 3 раза, а наиболее значимый прирост придется как раз на солнечную генерацию.

Ningbo Deye демонстрирует высокие темпы роста финансовых показателей. На фоне улучшения операционных показателей и роста продаж на международных рынках по итогам 2024 года компания увеличила выручку на 49,7% г/г, а чистую прибыль акц. — на 64,8% г/г. Обращает на себя внимание постепенно растущая чистая денежная позиция и сильная генерация FCF.

В 2025 году ожидаем продолжения положительных тенденций, хотя и с немного меньшими темпами роста. В текущем году выручка компании может увеличиться на 30,7% г/г, а чистая прибыль акц. — на 30,1% г/г. Положительная динамика связана с продолжающейся международной экспансией и ростом объемов продаж.

Ningbo Deye регулярно выплачивает дивиденды, направляя на них 50–83% прибыли. На фоне сильной генерации FCF и наличия чистой денежной позиции допускаем продолжение данной практики. По итогам 2025 года ожидаем выплаты RMB 4,1 на акцию, что соответствует 4,6% доходности.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA 2025E и 2026E относительно китайский аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 20,1%.

Ключевыми рисками в кейсе Ningbo Deye Technology является возможность роста конкуренции, снижения цен на продукцию компании, влияние торговых войн и неопределенность относительно долгосрочных перспектив развития солнечной энергетики.

Описание эмитента

Ningbo Deye Technology — крупный китайский производитель решений в области возобновляемой энергетики и климатической техники. Порядка 50% выручки на данный момент приходится на продажу инверторов — устройств, преобразующих постоянный ток в переменный. В первую очередь инверторы Deye используются на солнечных электростанциях (СЭС) — домашних и промышленных. Еще 22% выручки приходится на системы накопления энергии (батареи), остальное — на теплообменники, осушители и прочую продукцию. Почти 30% доходов компания получает от продаж на внутреннем рынке, остальное приходится на экспорт — в первую очередь в Европу и Юго-Восточную Азию.

Рыночные тенденции и факторы роста

• Ключевое направление для Ningbo Deye Technology — продажа инверторов. Инвертор необходим на каждой солнечной электростанции, домашней и промышленной, что приводит к росту спроса на инверторы на фоне развития солнечной энергетики в Китае и развитых странах. На этом фоне по итогам 2024 года продажи инверторов Deye увеличились более чем на 50% г/г, до 1,4 млн шт. Ожидаем, что на фоне растущего спроса и ввода дополнительных производственных мощностей рост продаж продолжится, хотя и более низкими темпами, чем в 2024 году.

• Наиболее растущее направление бизнеса Ningbo Deye — производство и продажа систем накопления энергии, которые используются как на домашних, так и на промышленных солнечных электростанциях, причем в последние годы компания активно расширяет присутствие в промышленном сегменте. Солнечная генерация является нестабильной из-за погодных условий, в связи с чем тема накопления энергия все более актуальна для отрасли. На этом фоне по итогам 2024 года Deye нарастила продажи систем накопления энергии в 3,6 раза г/г, а в текущем году мы ожидаем роста более чем в 2 раза. При этом отметим, что еще в 2022 году продажи были почти на два порядка ниже прогнозного уровня 2025 года.

• В долгосрочной перспективе фактором ростом спроса на продукцию Deye, конечно, станет развитие солнечной энергетики в Китае и в мире. МЭА ожидает, что на фоне постепенного ухода от углеводородов объем потребления энергии из возобновляемых источников к 2050 году вырастет примерно в 3 раза, наиболее значимый прирост придется как раз на солнечную генерацию.

Динамика энергобаланса в базовом сценарии (STEPS) и энергобаланс в 2050 году в зависимости от сценария, ЭДж

• В последние годы Ningbo Deye направляет на выплату дивидендов более 50% прибыли, а по итогам 2024 года норма выплат составила почти 83%. На фоне наличия сильного свободного денежного потока и чистой денежной позиции полагаем, что достаточно высокий пэйаут и рост выплат в целом продолжатся. По итогам 2025 года ожидаем выплаты RMB 4,1 на акцию, что соответствует 4,6% доходности.

Риски

• Ключевой риск в инвестиционном кейсе Ningbo Deye — возможность снижения цен на продукцию компании, например из-за более высокой конкуренции или снижения спроса.
• Сектор производства инверторов и систем накопления энергии является достаточно высококонкурентным.
• Темпы энергоперехода в Китае и прочих странах могут оказаться ниже текущих ожиданий.
• Торговые войны могут негативно повлиять на бизнес компании.

Финансовый отчет

Ningbo Deye Technology является быстрорастущей и прибыльной компанией, которая при этом еще и платит дивиденды. Консенсус на данный момент закладывает, что за период 2024–2027 гг. компания увеличит выручку и прибыль практически в 2 раза. При этом темпы роста основных показателей во все годы ожидаются на двузначном уровне. В первую очередь такие прогнозы основываются на улучшении операционных результатов компании — Ningbo Deye продолжает увеличивать объемы производства инверторов, систем накопления энергии и теплообменников на фоне высокого спроса со стороны сферы солнечной энергетики.

При этом рост на данный момент происходит преимущественно за счет международной экспансии. В 2024 году доходы на экспортных рынках увеличились на 83% г/г, в результате чего доля экспорта выросла до более чем 70%. Полагаем, рост международного направления бизнеса Ningbo Deye продолжит быть драйвером ее финансовых результатов.

Отметим, что Deye удается сочетать рост бизнеса с достаточно умеренным уровнем инвестиций: капитальные затраты, вероятно, в ближайшие годы не будут подниматься значительно выше 5% уровня выручки, что позволяет наращивать свободный денежный поток и чистую денежную позицию, несмотря на регулярную выплату дивидендов.

Ningbo Deye Technology: историческая и прогнозная динамика ключевых показателей, млн RMB

Источник: данные компании, Reuters

Оценка

Для анализа стоимости обыкновенных акций Ningbo Deye Technology мы использовали оценку по мультипликаторам относительно китайских компаний, занимающихся производством комплектующих для солнечных электростанций или систем накопления энергии.

Расчет целевой цены подразумевает таргет RMB 106,3 на горизонте 12 мес. Это соответствует рейтингу «Покупать» и апсайду 20,1%.

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Отметим, что средневзвешенная целевая цена акций Ningbo Deye Technology по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не ниже среднего, по нашим расчетам, составляет RMB 126,3 (апсайд — 42,7%), рейтинг акции — 5,00 (значение рейтинга 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell), в том числе оценка целевой цены акций Ningbo Deye Technology аналитиками Huatai Securities — 129,2 RMB (рейтинг «Покупать»), Sinolink Securities — 129,9 RMB («Покупать»).

Акции на фондовом рынке

За последний год акции Ningbo Deye Technology смогли заметно опередить широкий рынок. На наш взгляд, сильный перформанс связан с уверенным ростом финансовых показателей компании по итогам 2023–2024 гг. На фоне роста спроса на инверторы и системы накопления энергии мы полагаем, что улучшение финансовых результатов компании продолжится, это и далее поддержит акции Ningbo Deye. При этом дополнительными позитивными факторами выступают умеренная оценка по мультипликаторам, сильный баланс и выплата постоянно растущих дивидендов.

С технической точки зрения на дневном графике акции Ningbo Deye Technology торгуются в среднесрочном боковике с границами у отметок RMB 80 и RMB 100. В такой ситуации направление выхода из боковика может задать вектор для дальнейшего движения.

Научитесь торговать внутри боковиков. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 22.05.2024.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.