Никаких черных кошек. ЦБ снизил ставку в пятницу, 13-го

Пятница, 13-е, перестала быть страшной. Банк России сломал стереотипы и преподнес приятный сюрприз. Сегодня, на первом в 2026 году заседании совета директоров ЦБ ключевая ставка была снижена с 16% до 15,5% годовых. Немного, но все равно приятно, учитывая, что абсолютное большинство аналитиков в этот раз не ждали смягчения денежно-кредитной политики. Подробнее о рискованном решении регулятора - в обзоре Finam.ru.

Никакой мистики и тайм-аутов

Несмотря на недавнее повышение налогов, скачок цен и дефицит бюджета, Банк России не испугался мистически нагруженной пятницы, 13-го, и продолжил цикл снижения ключевой ставки после пяти сокращений подряд в прошлом году. Хотя только трое из 15 аналитиков, с мнениями которых ознакомился Finam.ru, были уверены в снижении “ключа” на 50 базисных пунктов с текущего уровня в 16%.

“На первом заседании в текущем году Банк России в шестой раз подряд снизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов - до 15,5%. На этот раз решение оказалось мягче наших ожиданий (16%). Прогнозы аналитиков перед заседанием разделились между сохранением ключевой ставки на уровне 16% и ее снижением до 15,5%, с преобладанием первого варианта”, - прокомментировала Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ “Финам”.

Большинство экспертов предполагали, что регулятор прервет цикл снижения ставки на фоне высокой годовой инфляции в 6,3% и необходимости доведения ее до 4-5% к концу текущего года, несмотря на то, что экономика РФ испытывает растущее давление из-за высокой стоимости заимствований. Тем более, что сама глава ЦБ Эльвира Набиуллина ранее предупреждала, что для сохранения замедления роста цен “автопилота” в снижении ставок ждать не стоит.

Однако в сегодняшнем пресс-релизе ЦБ отметил, что рост цен в начале года был связан с разовыми факторами - повышением НДС, акцизов, индексация тарифов и коррекцией стоимости плодоовощной продукции, - и после их исчерпания инфляция возобновит снижение. А значит, нет особых причин для сохранения “ключа” на прежнем уровне, особенно сейчас, когда “экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста”, следует из сообщения регулятора.

“В декабре ожидаемого значимого переноса НДС в цены не произошло, инфляция была ниже октябрьского прогноза ЦБ из-за волатильных факторов, но в начале 2026 года влияние этих факторов на динамику цен стало противоположным. Однако накопленный рост цен с ноября по январь соответствует ожиданиям Банка России. Кроме того, экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста. После временного ускорения потребительского спроса в 4 квартале 2025 года перед повышением НДС и утильсбора, в ближайшие месяцы рост внутреннего спроса будет более сдержанным. Также напряженность на рынке труда постепенно снижается. По данным опросов, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, достигла минимального значения с середины 2023 года. Компании планируют более умеренные индексации зарплат в 2026 году по сравнению с 2023-2025 годами. При этом кредитная активность в конце 2025 года - начале 2026 года была сдержанной после повышенных темпов роста в осенние месяцы. В то же время склонность домашних хозяйств к сбережению остается высокой”, - Беленькая перечислила ряд доводов ЦБ в пользу снижения ставки.

В то же время Банк России сегодня повысил прогноз по инфляции в 2026 году до 4,5-5,5%. Также регулятор ожидает сохранения жестких денежно-кредитных условий, так как средняя ставка, по его расчетам, в этом году составит 13,5-14,5%. При этом дальнейшие свои шаги, как и в прошлом, Банк России собирается совершать, только исходя из устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

На текущий момент ЦБ видит преобладание проинфляционных рисков (высокие ожидания, эффекты от повышения налогов, геополитика, внешние условия). А что касается дезинфляционных рисков, то они связаны с возможным более сильным замедлением спроса, подчеркнул регулятор.

Следующее заседание ЦБ запланировано на 20 марта. А 26 февраля выйдет резюме обсуждения ставки и комментарий к среднесрочному прогнозу.

Инсайты и выводы аналитиков

Заявления, сделанные ЦБ, явно говорят о мягком сигнале. Регулятор продолжает курс на постепенную нормализацию ДКП, несмотря на временный рост инфляции, что должно поддержать экономику и рынки, но немного понизить курс рубля, считают эксперты.

“Банк России впервые за длительный срок дал направленный, мягкий сигнал будущих действий. Кроме того, он дал уточненный макропрогноз. Мы полагаем, что на решение ЦБ могли повлиять вышедшие в последние дни данные мониторинга (снижение инфраструктурных бюджетных кредитов (ИБК) до минимумов с 2022 года, резкое снижение ценовых ожиданий предприятий), данные о замедлении корпоративного кредитования в декабре и его сокращении (”Сбер”) в январе. При этом Банк России по-прежнему видит преобладание проинфляционных рисков над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. На наш взгляд, решение Банка России продолжить снижение ключевой ставки, несмотря на техническое смещение вверх прогноза инфляции на этот год и повышенную неопределенность возможных вторичных эффектов повышения НДС, а также мягкий сигнал свидетельствует о продолжающемся курсе на постепенную нормализацию ДКП, что при прочих равных условиях должно оказать поддержку экономике, долговому и фондовому рынку”, - сказала Беленькая.

К факторам, которые могли побудить ЦБ к смягчению, аналитики “Цифра брокер” также отнесли постепенное охлаждение экономики, на что, в частности, указывают ухудшение деловых настроений бизнеса, наметившееся остывание рынка труда и сдержанность в тратах населения.

В дальнейшем, как полагают эксперты, регулятор будет действовать очень аккуратно. Можно ожидать, что паузу ЦБ возьмет уже в марте, и только к июню ключевая ставка достигает 15%, к осени - около 13%, а к концу года - 12%, считает Александр Бахтин, инвестиционный стратег “Гарда Капитал”.

Исходя из этого прогноза, просматривается перспектива снижения ставок по вкладам в банках. К концу зимы - началу весны этот показатель может приблизиться к 14%. Также снижение “ключа” может негативно сказаться на рубле: смягчение денежно-кредитных условий, стабилизация импорта и давление на экспорт могут к началу весны пододвинуть доллар к 80, евро - к 93, а юань - к 11,5 рубля, рассказал Бахтин.

В таких условиях консервативным инвесторам было бы целесообразнее пока держать депозиты, а также фонды ликвидности и корпоративные облигации, отметил главный аналитик “Совкомбанка” Михаил Васильев. На случай ослабления рубля он рекомендовал обратить внимание на валютные активы, в том числе замещающие облигации и золото. А длинные ОФЗ и акции подойдут в случае дальнейшего снижения ставки, подытожил эксперт.